重要提示
核心观点
AI推动垂直领域创新，新的流量入口已经出现：自ChatGPT问世以来，人工智能产业链已迈过技术奇点，功能创新日新月异，在短时间内实现了从新奇的聊天机器人，到更便捷的搜索引擎，再到对生产力的重大革新，最后到对现有流量入口的挑战。在继GPT-4引入plugins实现购物、订票等各类应用扩张后，百度也于3月27日正式推出“文心千帆”大模型平台，支持第三方的开源大模型，现场实时演示中，文心千帆可实现三分钟做PPT、数字人直播带货、订机票和酒店等操作，定价为0.012元/1000tokens。当前，以GPT-4、文心一言为代表的AI大模型已在全方位垂直领域应用加速推进，人工智能产业的“App store”时刻已至，迈入操作系统（OS）级创新阶段。我们认为此刻垂直领域最受益的公司需满足如下五条准则：
海外收入占比高：当前以OpenAI和微软为代表的海外大模型第一梯队有望短期持续迭代引领技术和商业化的创新，拥有海外业务的公司有望率先接入GPT探索最前沿的应用落地案例，形成卡位优势，享受新技术扩散期的红利。
标准化产品>定制化项目制：AI大模型作为新兴的用户流量入口，具备巨大的网络效应。有产品能力的公司此时拥有最大的“杠杆效应”，有望率先通过API接口调用服务，赋能已有的产品功能，享受大模型入口带来的流量裂变。
To C>To B：ChatGPT相较于过去的AI创新最大的不同是对C端用户习惯的重塑。不同于B端以降本提质增效作为需求的主要驱动力，C端产品的需求呈现更多样化、更不可测、其迭代速度更快，需求爆发力更强。
多模态>单一模态：人工智能的技术演进本质是对人类感知能力的模拟，大模型的出现让视觉（CV）到语言（NLP）的融合成为可能，AI技术的强大外延能力使得多模态成为大势所趋，具备多模态技术储备的公司有望进一步受益。
know-how横向比较优势明显的龙头：垂直领域具备技术、渠道、品牌等壁垒的公司在与上游大模型公司的合作时的议价能力更强，双方能基于各自领域的know-how的优势形成“1+1>2”的协同效应。我们看好具备上述特征的垂直领域龙头。
投资建议：关注多模态及垂直应用：金山办公、万兴科技、福昕软件、当虹科技、科大讯飞、光云科技、创维数字、彩讯股份、海康威视、大华股份、罗普特、卡莱特等；智慧政务：税友股份、中科江南、博思软件、德生科技等；智慧医疗：卫宁健康、嘉和美康等；智慧酒店：石基信息；智慧财务：用友网络、金蝶国际等；智慧建筑：广联达；智慧金融：同花顺、恒生电子、金证股份等；智慧停车：捷顺科技。
风险提示：AI技术迭代不及预期的风险；商业化落地不及预期的风险；政策监管风险。
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《AI推动垂直领域创新，五大准则筛选最强音》
对外发布时间：2023年3月28日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
分析师 杨 烨
SAC证书编号：S0160522050001
团队介绍
首席分析师 杨烨
SAC证书编号：S0160522050001
清华大学计算机软件专业学士、中山大学MBA；
八年IT产业经历，曾就职于银行、互联网公司和券商，2021年新财富最佳分析师计算机行业第一名团队核心成员。
分析师 罗云扬
SAC证书编号：S0160522050002
北京科技大学应用物理专业学士、莱斯特大学金融数学专业硕士；
研究方向为SaaS、医疗IT、信创&自主可控、政务信息化。
联系人 王妍丹
上海交通大学工学学士、伦敦玛丽女王大学金融硕士；
研究方向为智能汽车、能源IT、工业软件、军工及地理信息化。
联系人 董佳男
西南财经大学金融数学学士、哥伦比亚大学统计学硕士；
研究方向为人工智能、工业智能化、网络安全。
联系人 李宇轩
北京航空航天大学工学学士、上海交通大学工学硕士；
研究方向为仪器仪表、5G下游应用、金融IT。
评级说明及声明
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
资质声明
财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
公司评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
免责声明
本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。
本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；
本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。