本文源自2023年3月26日浙商证券《汽车行业一季报前瞻：静待复苏》。
作者：分析师 施毅 执业证书号:S1230522100002
投资要点
乘用车：2月转暖，静待旺季复苏
2023年1-2月份，新能源乘用车产销分别为91.2万和88.4万辆，同比分别增长16.3%和20%。在整个汽车消费环境较强的大环境下，新能源汽车依然能够保持同比稳步增长，表现出了国内新能源汽车强劲的竞争力。2022年3月份产量为43.7万，批发销量为45.5万辆。预计2023年3月份，依然保持稳定的同比增速，同比增长20%，达到54万辆左右。预计新能源汽车销量在Q1整体同比增长20%左右。
新能源头部集中，比亚迪断层领先
乘用车销量排名前十车企中，比亚迪同比增速最为显著。从行业集中度来看，2022年乘用车CR10为60.2%，合计 186.7万辆，同比下降 1.6%，销量下降主要原因为补贴退坡。1～2月比亚迪销量34.2万辆，同比+84.2%（市场份额11.0%）、长安销量24.3万辆，同比+3.4%（市场份额7.8%）、一汽大众21.7万辆，同比-30.4%（市场份额7.0%）、吉利21.2万辆，同比-5.7%（市场份额6.8%）、奇瑞19.2万辆，同比+41.4%（市场份额6.2%）、上汽大众14.5万辆，同比-34.3%（市场份额4.7%）、广汽丰田13.9万辆，同比-7.5%（市场份额4.5%）、上汽通用12.3万辆，同比-33.8%（市场份额4.0%）和上汽乘用车11.4万辆，同比-12.8%（市场份额3.7%）。
2022年新能源汽车CR10为81.3%，CR5为68.0%。乘用车批发销量上，1～2月比亚迪销量34.2万辆，同比+89.3%（市场份额38.2%）、特斯拉中国销量14.1万辆，同比+20.7%（市场份额15.7%）、长安销量4.4万辆，同比+ 186.8%（市场份额5.0%）、上汽乘用车销量4.1万辆，同比+75.9%（市场份额4.6%）、广汽埃安销量40.2万辆，同比+64.1%（市场份额4.5%）、吉利销量3.4万辆，同比+6.8%（市场份额3.8%）、理想销量3.2万辆，同比+53.6%（市场份额3.6%）、蔚来销量2.1万辆，同比+30.9%（市场份额2.3%）、哪吒销量1.6万辆，同比-11.7%（市场份额1.8%）和上汽通用五菱销量1.6万辆，同比-76.6%（市场份额1.8%）。新能源汽车头部集中度更高，行业格局变化加剧，尾部品牌面临出清。
商用车：底部向上
一季度商用车销量呈现逐步回暖趋势。随着疫情影响逐渐消退，重卡呈现弱复苏，1月/2月重卡销量分别为4.87/7.72万辆，同比-48.9%/+30.2%。1-2月合计销量12.59万辆，同比-18.6%，降幅相比去年明显收窄。旅游，客运等行业快速恢复，客车销量大幅回升。客车1月/2月销量分别为2.11/3.22万辆，分别同比-29%/+41.8%。1-2月合计销量5.33万辆，同比+1.7%。
重点上市公司前瞻
整车篇：2023年上市新车型梳理
比亚迪：冠军版油电同价。2023年上半年比亚迪规划7款车型，将继续在新能源市场扩大自身优势。其中汉EV冠军版、唐DM-i冠军版和秦PlusDM-i冠军版已于日前上市。纯电车型将推出海狮、海鸥和新款海豹三个类型。插混车型除已上市的唐、秦两款2023冠军版以外，还包括宋ProDM-i（中期改版）。
长安汽车：2023年预计推出8款新车型。2023年长安预计推出共8款车型，新能源市场为主战场。其中Uni-K智电iDD、Uni-V智电iDD和逸达已上市。纯电车型有C236、深蓝S7、阿维塔E12和览拓纯电皮卡。插混车型除Uni系列两款车外还有CS75 PLUS和CS55 PLUS。燃油车仅逸达一款紧凑型轿车，售价在8.99～11.09万元。
中国重汽：重磅车型发布。2022年中国重汽市场表现亮眼，市占率升至榜首。2023年一季度公司市占率进一步提升，2月中国重汽集团重卡行业市占达28.22%，远超第二名东风公司（市占率16.57%）。行业内多家公司销量同比回升明显，2月福田汽车、大运重卡、徐工重卡的销量同比增速均超40%。重卡行业头部公司增速明显高于行业总体，行业集中度进一步上升。
汽零篇：重点公司前瞻
拓普集团：拟募集资金40亿元，总投资78.34亿元。
东山精密：出资5300万美元收购Aranda Tooling、AutoTech US和Auto Tech Mexico三家公司。
三花智控：公司在保证传统业务稳定发展的前提下，前瞻布局新能源汽车热管理赛道，依托自身核心技术，实现α+β双驱动。
伯特利：根据公司公告，23年1月~2月，营业收入同比增加41.93%，归母净利同比增加17%。
科博达：拟在寿县新桥国际产业园投资人民币 6 亿元建设生产基地。
旭升集团：2022年公司归母净利7.0亿元，同比增长69.7%。公司着力推进数字化升级和一体化压铸产业链中大型压铸模具模架方面的延伸，2022 年投入研发 1.73 亿元，较去年同期增长超过 30%。
爱柯迪：安徽项目正式开工，规划占地面积440亩，其中一期项目占地面积270亩，一期建成投产后，将新增此能源汽车零部件产能1530万件。
文灿股份：斩获新势力龙头一体化压铸订单，协议采购力劲科技38台压铸机。
华阳集团：HUD，无线充电等再获定点，设立参股公司进军摄像头模组领域
德赛西威：坚定出海战略，规划墨西哥、印尼等地布局
经纬恒润：与主机厂及芯片厂达成战略合作，探索智能化新方向
福耀玻璃：增加在美投资6.5亿美元
风险提示
整车厂降价对零部件企业利润的挤压、零部件供应不足、原料价格上涨过快
1 乘用车：2月转暖，静待旺季复苏
由于2022年春节是在2月份，2023年春节是在1月份。2023年2月，无论是环比还是同比，都受到了春节的影响。因此以下主要通过1-2月份的累计销量数据，进行销量同比的对比。2023年1-2月份，乘用车产销分别为305.8万和310.3万辆，同比分别下降15.1%和15.5%。同比下降的主要原因有两个方面，2022年受汽车政策的影响，整体汽车市场存在一定程度的透支；另外，由于疫情的影响，整个宏观经济以及居民消费水平出现一定程度的下降。2022年3月份产量为186.4万辆，批发销量为186.3万辆。根据乘联会数据，2023年3月1-12日，全国乘用车厂商批发45.2万辆，同比下降18%。但3月份车企陆续推出降价促销政策，预计3月份整体销量同比微降，下降5%-10%。预计Q1整个乘用车市场批发销量同比下降10%左右。
2023年1-2月份，新能源乘用车产销分别为91.2万和88.4万辆，同比分别增长16.3%和20%。在整个汽车消费环境较强的大环境下，新能源汽车依然能够保持同比稳步增长，表现出了国内新能源汽车强劲的竞争力。2022年3月份批发销量为45.5万辆。预计2023年3月份，依然保持稳定的同比增速，同比增长20%，达到54万辆左右。预计新能源汽车销量在Q1整体同比增长20%左右。
1.1 新能源头部集中，比亚迪断层领先
乘用车销量排名前十车企中，比亚迪同比增速最为显著。1～2月比亚迪销量34.2万辆，同比+84.2%、长安销量24.2万辆，同比+3.4%、一汽大众21.7万辆，同比-30.4%、吉利21.2万辆，同比-5.7%、奇瑞19.2万辆，同比+41.4%、上汽大众14.5万辆，同比-34.3%、特斯拉中国14.0万辆，同比+20.7%、广汽丰田13.9万辆，同比-7.5%、上汽通用12.3万辆，同比-33.8%和上汽乘用车11.4万辆，同比-12.8%。
2022年新能源汽车批发销量CR10为81.3%，CR5为68.0%。批发销量上看，1～2月比亚迪销量34.2万辆，同比+89.3%（市场份额38.2%）、特斯拉中国销量14.1万辆，同比+20.7%（市场份额15.7%）、长安销量4.4万辆，同比+ 186.8%（市场份额5.0%）、上汽乘用车销量4.1万辆，同比+75.9%（市场份额4.6%）、广汽埃安销量40.2万辆，同比+64.1%（市场份额4.5%）、吉利销量3.4万辆，同比+6.8%（市场份额3.8%）、理想销量3.2万辆，同比+53.6%（市场份额3.6%）、蔚来销量2.1万辆，同比+30.9%（市场份额2.3%）、哪吒销量1.6万辆，同比-11.7%（市场份额1.8%）和上汽通用五菱销量1.6万辆，同比-76.6%（市场份额1.8%）。新能源汽车头部集中度更高，行业格局变化加剧，尾部品牌面临出清。
图3：2015.1-2023.1重卡月度销量（万辆，%） |
资料来源：wind、浙商证券研究所 3 重点汽车公司前瞻 3.1 整车篇：2023年上市新车型梳理 3.1.1 比亚迪：冠军版油电同价 2023年上半年比亚迪规划7款车型。其中汉EV冠军版、唐DM-i冠军版和秦PlusDM-i冠军版已于日前上市。纯电车型将推出海狮、海鸥和新款海豹三个类型。插混车型除已上市的唐、秦两款2023冠军版以外，还包括宋ProDM-i（中期改版）。 |
表3：比亚迪2023年车型规划 |
资料来源：比亚迪官网，浙商证券研究所 3.1.2 长安汽车：2023年预计推出8款新车型 2023年长安预计推出共8款车型，新能源市场为主战场。其中Uni-K智电iDD、Uni-V智电iDD和逸达已上市。纯电车型有C236、深蓝S7、阿维塔E12和览拓纯电皮卡。插混车型除Uni系列两款车外还有CS75 PLUS和CS55 PLUS。燃油车仅逸达一款紧凑型轿车，售价在8.99～11.09万元。 3.1.3 长城汽车：2023年开启新一轮车型周期 2023年长城预计推出共9款车型，都在向新能源方向转型。其中哈弗二代大狗已于日前上市，标志着“狗品类”车型的新能源化转型。插混车型包括哈弗二代大狗、四代哈弗H6、魏牌蓝山、坦克500、魏牌MPV、哈弗枭龙MAX、哈弗如歌以及魏牌圆梦。纯电车型仅有沙龙机甲龙，指导价为48.8万。 3.1.4 中国重汽：重磅车型发布 中国重汽市推出重磅新车型，一季度市占率再次提升。2022年中国重汽市场表现亮眼，市占率升至榜首。2023年一季度公司市占率进一步提升，2月中国重汽集团重卡行业市占达28.22%，远超第二名东风公司（市占率16.57%）。行业内多家公司销量同比回升明显，2月福田汽车、大运重卡、徐工重卡的销量同比增速均超40%。重卡行业头部公司增速明显高于行业总体，行业集中度进一步上升。 |
图4：2023年2月重卡市场销量及同比（辆，%） |
资料来源：第一商用车网、浙商证券研究所 中国重汽发布重磅车型：汕德卡C9H、800马力黄河X7。大马力重卡与来越受到市场青睐，中国重汽重点布局大马力车型。2023年一季度公司发布重点车型。1）汕德卡C9H，搭载了WP17T发动机，最大输出功率高达800马力，另外搭配了中国重汽第七代S-AMT变速箱、曼技术后桥和无极S动力链。2）800马力黄河X7：首次搭载潍柴为中国重汽专属定制的WP17T发动机（国六排放，本体热效率52.28%，16.6L排量，最大输出800马力，峰值扭矩达3750N.m），三大总成B10寿命均≥200万公里，风阻系数低于0.36Cd。 3.2 汽零篇：重要项目前瞻 拓普集团 拟募集资金40亿元，总投资78.34亿元。 1、重庆年产120万套轻量化底盘和60万套汽车内饰项目：投资总额12亿元，拟投入募集资金6亿元； 2、宁波前湾六-2期土地，年产220万套轻量化底盘项目 ：投资总额15.63亿元，拟投入募集资金7.5亿元； 3、宁波前湾七期土地，年产50万套汽车内饰项目：投资总额2.86亿，拟投入募集资金1亿元； 4、宁波前湾八期土地，年产110万套汽车内饰项目和年产130万套热管理系统项目：投资总额20.36亿元，拟投入募集资金10亿元； 5、宁波前湾九期土地，年产160万套轻量化底盘系统项目，投资总额11.46亿元，拟投入募集资金5亿元； 6、安徽寿县年产30万套轻量化底盘系统项目和年产50万套汽车内饰功能件项目，投资总额4.87亿元，拟投入募集资金3.5亿元； 7、湖州长兴年产80万套轻量化底盘系统项目和年产40万套汽车内饰功能件系统项目，投资总额8.16亿元，拟投入募集资金5亿元； 8、智能驾驶研发中心项目，投资总额3亿元； 东山精密 公司1月31公告，出资5300万美元收购Aranda Tooling、AutoTech US和Auto Tech Mexico三家公司。标的公司从事汽车、医疗和工业等领域零部件的生产、制造和销售等业务，本次收购有利于东山精密了进一步推动公司新能源战略布局，更好地服务好北美新能源客户。设立海外生产基地，降低物流成本。 三花智控 公司在保证传统业务稳定发展的前提下，前瞻布局新能源汽车热管理赛道，依托自身核心技术，实现α+β双驱动。在新能源汽车上涨的情况下，汽车热管理业务有望仍为公司创造新的增量。预计公司2022-2024年营业总收入分别为220.50/277.64/344.27亿元，YOY为37.6%/25.9%/24.0%；预计2022-2024年归母净利分别为24.03/31.21/41.62亿元，YOY为42.67%/29.90%/33.37%，EPS为0.67/0.87/1.16元/股。 伯特利 根据公司公告，23年1月~2月，营业收入同比增加41.93%，归母净利同比增加17%。假设公司3月份依旧能够保持该同比增速，2023年Q1共计营收约14亿元，归母净利约1.6亿元。在1-2月份整个汽车销量下降15%的情况下，公司依然能够实现正增长，表现出较强的弹性。公司在海外不断拿到知名整车厂轻量化零部件项目定点，墨西哥年产400万套轻量化零部件建设项目投产在即，海外市场拓展确定性较强。据2023年3月17日公告，与北美某著名整车厂新签署关于某一平台项目，包含铸铝前转向节，铸铝后转向节产品的4份供货合同，项目车型的生命周期内（2025年-2031年）产品销售收入累计预计约31亿元人民币，项目产品自2025年全面开始批量供货。 科博达 2023 年 2 月 17 日，科博达与安徽省寿县新桥国际产业园管委会签署了《项目协议书》，拟在寿县新桥国际产业园投资人民币 6 亿元建设生产基地，新设子公司科博达（安徽）汽车电子有限公司，主要生产汽车电子及其他汽车相关产品。 旭升集团 公司于3月8日发布2022年年度报告，2022年公司总收入44.5亿元，同比增长47.31%，归母净利7.0亿元，同比增长69.7%。公司着力推进数字化升级和一体化压铸产业链中大型压铸模具模架方面的延伸，2022 年投入研发 1.73 亿元，较去年同期增长超过 30%。 爱柯迪 3月8日，爱柯迪新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目于安徽含山经济开发区正式开工。该项目由爱柯迪全资子公司——爱柯迪（安徽）新能源技术有限公司实施建设。项目规划占地面积440亩，其中一期项目占地面积270亩，将布局全自动压铸单元、加工组装单元等设备，主要从事新能源汽车电池系统单元、电机系统单元、电控系统单元的铝合金零件和汽车结构件的设计和制造。一期建成投产后，将新增此能源汽车零部件产能1530万件。 文灿股份 1、3月12日公告收到某头部新能源汽车主机厂，一体化压铸产品项目定点，前后和侧围一体式大铸件在内一共8个车身铝压铸结构件。 项目预计2024年下半年开始量产，项目生命周期四年，预计项目周期内销售总金额4.5亿元到5亿元。同时本次定点设计产品为客户新生产平台产品，不排除后续该平台其他新开发车型共同使用产品的可能性。 2、3月16日公告与力劲科技子公司深圳领威科技于2023年3月16日签订相关协议，向其采购定制大吨位压铸机38台：本次采购冷室压铸机自动单元岛38台（套），其中9000T三台、7000T一台、6000T八台、3500T六台、2800T十一台、2200T五台；分别投放于安徽，广东，重庆基地预计2年内完成设备提货。 华阳集团 随着智能化，域控制器愈发变得不可或缺，成为了各家车企追逐的趋势。在域控领域公司已获得多家车企定点项目。今年以来公司HUD产品新获得包括上汽、吉利、赛力斯等客户的多个定点项目。 2023年2月27日召开的公司第四届董事会第四次会议审议通过了《关于对外投资设立参股子公司暨关联交易的议案》，同意公司与关联法人信华精机有限公司、关联法人惠州市华信投资有限公司、惠山工业有限公司、员工持股平台合伙企业（暂未设立）共同出资设立惠州市信华光学技术有限公司（暂未设立，最终以工商登记机关核准的名称为准，以下简称“信华光学”），注册资本为6,000万人民币，其中公司出资357.1440万人民币，持有其5.9524%的股权。新公司经营范围：设计、制造与销售车载镜头及其模组、安防镜头及其模组、运动DV镜头、玻璃镜片及塑胶镜片等光学元器件、光学组件、光学仪器，上述产品在国内外市场销售。 德赛西威 2023年2月23日，公司透露将在墨西哥建设工厂，并于今年开始在墨西哥进行区域化布局。在东南亚，公司计划在印尼进行生产布局。此前公司已经在日本、德国、新加坡等地进行全球化布局超十年。墨西哥与印尼的布局将加大公司在南北美洲及东南亚的影响力。 经纬恒润 2月17日，公司与北极雄芯签署战略合作协议，双方拟利用各自资源及技术优势，共同探索基于Chiplet架构的智能驾驶整体解决方案。北极雄芯作为基于Chiplet架构的定制化高性能计算解决方案提供商，通过将传统SoC中通用与专用需求的解耦并灵活搭配的方式，有效降低了复杂SoC的开发门槛，可为智能驾驶产业链上的客户提供低成本、快周期、可复用的硬件解决方案。双方将组建联合团队共同开展市场调研及产品定义相关工作，根据产业发展趋势定义不同阶段的车规级通用HUB Chiplet，并根据不同应用场景的需求共同开发各类功能型Chiplet 3月15日，公司与哪吒汽车签署全面战略合作协议，双方将在智能驾驶、智能座舱、底盘控制、车身复杂域控制器及AutoSAR等领域进行深度合作。 福耀玻璃 2023年3月16日晚，福耀玻璃披露2022年度业绩报告，归母净利润同比增长51.16%，拟每股派1.25元。公告显示，福耀玻璃2022年实现营收约280.99亿元，同比增长19.05%；归母净利润约47.56亿元，同比增长51.16%。分业务来看，汽车玻璃仍是福耀玻璃最主要的收入来源，2022年该业务营收约255.91亿元，比上年增长19.70%；浮法玻璃营收约45.37亿元，比上年增长12.59%。 2023年2月8日，福耀玻璃工业集团股份有限公司（下称“福耀玻璃”）发布公告，公司于2022年8月30日召开的第十届董事局第十次会议审议通过了《关于公司对全资子公司福耀玻璃美国有限公司及其子公司增加投资的议案》，公司董事局同意公司对全资子公司福耀美国增加投资6.5亿美元。近日，公司完成了境外投资项目备案手续，并取得了国家发展和改革委员会颁发的《境外投资项目备案通知书》、福建省商务厅颁发的《企业境外投资证书》。其中3亿美元用于投资建设福耀美国的镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目；另外3.5亿美元由福耀美国用于对其子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司追加投资并由福耀伊利诺伊用于投资建设一窑两线（浮法玻璃生产线）、4条太阳能背板玻璃深加工生产线、厂房及配套基础设施项目。 4 风险提示 整车厂降价对零部件企业利润的挤压：汽车行业下游整车开启新一轮降价，下游降价可能会压低上游零部件采购价格，零部件行业企业利润可能受到挤压。 零部件供应不足：关键零部件供应不足可能会导致产业链下游减产停产。 原料价格上涨过快：货币宽松政策可能推高大宗商品价格，上游原材料价格上涨过快可能会压缩整个产业链利润。 |
文中报告节选自浙商证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《汽车行业一季报前瞻：静待复苏》
对外发布时间：2023年3月26日
报告发布机构：浙商证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
股票投资评级说明
以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1、买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
2、增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
3、持有：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
4、卖出：相对于沪深300指数表现-10%以下。
行业的投资评级说明
以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。
法律声明及风险提示
本公众号为浙商证券金属+汽车团队设立。本公众号不是浙商证券金属+汽车研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。
本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。
本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。