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核心观点：美联储需要在通货膨胀、经济增长和金融风险三者之间取得平衡，或加剧短端利率定价的波动，进一步抬升期限利差倒挂幅度。提示关注流动性紧缩的累积效应下，部分金融市场弱质环节风险或将加速暴露，以及MBS资产重估风险、非银金融机构资产错配风险、中小银行流动性风险、高收益债违约风险等。

风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。

核心观点：AI基础数据服务商脱胎于专业数据采标分工需求。国内AI基础数据服务产业主要包括上游-数据产生及产能资源、中游-训练数据生产、下游-AI算法研发三大产业环节。数据工程是AI工程基础环节，目前正处于市场格局渐趋清晰，新老技术迭代、下游需求加速释放的关键节点。

风险提示：市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；限售股解禁风险；财务投资人潜在减持风险。

核心观点：AI基础数据服务行业，需求侧AI垂直场景及专业化需求凸显，数据需求量提升但数据采标业务门槛提高；供给端国内数据安全标准及相关资质要求提升，相关解决能力向头部厂商聚集。推荐关注国内业内领军海天瑞声。

风险提示：产业需求快速迭代带来研发投入回收不确定性风险；训练数据泄露引发的安全性风险；市场竞争加剧导致利润受到挤压的风险。

核心观点：轨交及地下掘进高端装备龙头，营收、净利长期稳定增长。盾构机领域双寡头之一，新领域拓展顺利有望打开第二增长极。根据公告，22年公司盾构机在水利工程、抽水储能、矿山等新领域屡获大单，在上述三个领域的市占率分别达到60%、80%、40%。顺国企改革之风，公司有望提升核心竞争力。

风险提示：下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险。

核心观点：22年实现营业收入49.8亿元，同比增长23.37%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长43.35%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长55.3%。改革效果持续显现，人均创收大幅提升，22年公司人均创收124.45万元，同比增长22.01%。22年新签订单67.09亿元，同比增长71.98%，其中新能源装备订单18.25亿元，同比增长81.23%。

风险提示：炼油化工、煤化工扩产不及预期、新能源业务开拓不及预期、引入战略投资者推进不及预期，股权质押风险。

核心观点：公司22年Q4实现营收18.7亿元，同比增长2.3%，归母净利同比+7.7%至2.2亿元。收入端：Q4收入增长显韧性，预计Q4衣柜品类在多品类连带销售叠加拎包、整装等渠道进一步开拓的支撑下，仍实现双位数增长，表现依然优异。利润端：公司Q4利润表现较为优异，预计主因衣柜品类规模效应逐步显现，其毛利率进一步提升。

风险提示：国内疫情反复；竣工速度不及预期；整装渠道拓展不畅。

核心观点：因减库、谈判因素，3月中游排产环比增幅受限，但是预计国内终端销量端能达到60-70万水平，终端景气度恢复领先于中游供应链产量；市场比较担心宁德时代报价方案对单Wh盈利的压制，我们从其金属成本和电池材料集采测算，电池材料降价的红利仍在手中。公司是板块稀缺的非周期性个股成长逻辑标的。

风险提示：新能源汽车销量不及预期。

核心观点：22年公司营收1229.5亿元，同比+7.4%；归母净利润80.8亿元，同比+18.6%。三大基本盘业务收入结构稳定， 运营商、政企、消费者业务分别占比65%/12%/23%，多产出货量全球领先。随运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍有较大提升空间。第二曲线发力，数据中心、汽车电子、数字能源等业务22年营收同比增长超40%。

风险提示：5G商业化不及预期，运营商资本支出不达预期，新业务拓展不及预期。

核心观点：地产销售修复如何？全国二手房销售好于新房，高能级城市新房销售好于低能级、低能级二手房销售好于高能级地产销售持续改善面临哪些制约？高能级城市新房供给约束或影响需求释放，低能级供给交付担忧的缓解仍需过程地产销售未来演绎及影响如何？地产销售修复的结构分化仍将延续，对地产投资开工等拉动有待观察

风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。

核心观点：公司基于开源Linux技术打造了以安全为特色的国产操作系统，并以其为根技术将业务拓展至信息安全和云计算等领域，衍生业务快速发展带动公司业绩放量。公司在电力领域具备近十年应用部署经验，是电力行业主流国产操作系统。公司扎根电力、国防等优势行业，逐步拓宽下游行业客户群体。公司率先基于openEuler LTS进行商业版发行，操作系统上架华为云商店，CentOS替换有望带来新增量。

风险提示：行业拓展不及预期；行业竞争加剧风险；限售股解禁风险。

核心观点：公司老挝现有35矿区100万吨钾肥产能（100%持股），179矿区100万吨产能试生产，100万吨产能在建（71.17%持股），获得了甘蒙48.5矿区的探矿权，申请74-99平方公里钾盐区块探矿权，公司2022年完成股权激励，叠加精细化管理和规模优势，公司的成本还有15%的下行空间。今年钾肥价格预计前高后低，整体中枢价格仍高于往年，公司产能放量将带动业绩持续提升。

风险提示：在建项目不达预期，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险，限售股解禁风险，行业格局恶化风险，汇率波动风险等。

核心观点：3月12日公司发布2023年1-2月主要经营数据公告：初步核算2023年1-2月期间公司实现营业收入25.8亿元左右，同比增长约37.4%。餐饮带动之下，公司1-2月主业表现出高弹性，1月受春节错峰影响增速偏低，2月则环比明显提速，预计3月财年收官表现偏稳健。利润端来看，1-2月成本端和费用端基本稳定，预计盈利能力趋于平稳。主业伴随餐饮持续回暖，预制菜仍具想象空间。

风险提示：食品安全问题；新品表现不及预期；原材料价格上涨。

核心观点：公司公告预计22年营业总收入同比+23%；归母净利同比+22%。23年1-2月营业总收入同比+27%；归母净利同比+25%。业绩符合预期，公司基本完成新春大会战目标，2月底回款比例达40%。从12月以来的回款增速高沟增速领先，V系快于K系，K系和今世缘系列接近。受益于返乡潮，大众价格带兴起，预计春节淡雅、单开增速在40-50%；V3、四开、单开均有不错表现。淡季4K挺价，23年坚定百亿目标。

风险提示：省内竞争加剧；疫情反复风险；新品培育不及预期风险。

核心观点：用户表现：22年用户规模稳定，DAU同比双倍增长，PLUS会员达3400万，会员平均消费水平达到普通用户8倍。收入结构：22年产品收入8651亿元，同比6.06%，占收入比例82.68%，其中家电增速4.74%，日用百货增速8.06%。服务收入1812亿元，同比33.28%，占收入比例17.32%，其中平台及广告服务增速13.66%，物流及其他服务增速55.45%。

风险提示：消费恢复不及预期，用户增长不及预期，行业竞争加剧，补贴转化率低蚕食利润等。

核心观点：京东到家：22年活跃消费者7860万人，长期目标渗透京东50%的用户为小时购用户。22年GMV为633亿元，同比46.9%；营收62.1亿元，同比53.5%，占收入比例66.3%，增长主要得益于平台活跃消费者数和客单价提升带动的GMV提升。京东深化与达达集团的O2O合作，京东小时购GMV增长同比超80%，同城频道入口GMV超3倍。平台活跃骑手超过100万，同比增长超40%。平台活跃门店数超22万，同比增长超50%，供给端持续丰富。

风险提示：监管政策，消费需求走弱，市场竞争加剧，品类拓展不及预期等。

核心观点：1、2022年公司外部客户收入为891亿元，同比增长50.8%，占比提升至64.9%，其中德邦并表带来总收入约为143.9亿元。2、2022年公司毛利率为7.35%，同比上升1.8pct，主要由于公司精细化成本管理、客户结构调整以及规模经济效应释放，此外德邦并表也对公司毛利率产生正向影响。

风险提示：电商发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；人工成本大幅上涨风险。

核心观点：4Q22海缆盈利环比提升：2022公司毛利率为22.38%，其中4Q22海缆毛利率预计环比提高近9PCT，主要原因为脐带缆与高毛利率海缆产品交付；4Q22陆缆毛利率预计环比下降约7PCT，主要原因为受到Q4疫情影响，陆缆开工率较低以及铜价Q4环比有一定提高；4Q22海工毛利率预计环比下降10PCT，主要原因为3Q22海工毛利率受益于高毛利率项目施工，毛利率处于历史较高水平，4Q22毛利率回至平均水平。

风险提示：原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。