2023年特斯拉产业链挑战和机遇并存。2023年特斯拉全球销量有望继续快速增长：电动皮卡上市+更激进的补贴方案下，美国市场将迎来爆发；欧洲市场随着柏林工厂爬坡供给改善，市场份额有望继续提升；中国市场面临较大压力，如果能利用好价格策略、model 3改款以及渠道改革，仍有机会维持快速增长。对于特斯拉供应链上的公司，则需要继续扩充供应品类、参与全球新车型、新产能供应。推荐标的双环传动、上声电子、旭升集团、新泉股份、拓普集团、明新旭腾，受益标的三花智控、精锻科技、银轮股份。

2023年特斯拉在产能和车型供给上更加丰富。特斯拉2022年未推出任何新车，主要是全球交付压力较大制约了新车型的推出。2022年底在新产能释放下美国和中国市场交付周期大幅缩短，其新车型推出有望提速。2023年Model 3迎来改款，在加州和上海工厂率先投产，预计2023年第三季度投产。全新车型电动皮卡Cybertruck的生产已进入设备调试环节，预计于2023年中投产，年底开始大规模量产。截止2022年11月中旬，Cybertruck的订单已超过160万辆，有望成为特斯拉的下一款爆款车型。此外，Model系列全新入门级车型在研发中，有望打开更加广阔的中低端市场。

2023年特斯拉在美国市场有望迎来新一轮爆发式增长。美国IRA法案取消20万辆的限制，北美消费者2023年购买特斯拉有望再获最高7500美元的补贴，刺激新一轮美国电动车的需求增长。皮卡是美国市场最主要的品类之一，皮卡在美国的每年需求300万辆，占美国车市的17%左右，特斯拉电动皮卡Cybertruck在手订单超160万辆，产品性价比比肩福特F-150系列（年销量稳定在70-100万辆），投产后有望成为下一款爆款车型。

上海工厂的主力地位延续，中国市场需要在渠道、车型和价格策略上做更多本土化改造。上海工厂的效率和盈利端的贡献领先全球，核心地位不会动摇，并且会逐步辐射亚洲和大洋洲等地区。中国市场市场供给日渐丰富、竞争不断加剧，对于特斯拉而言中国市场仍具备巨大潜力，但需要其在新车型、渠道、价格上更加本土化来满足中国消费者需求。2023年Model3迎来改款，提升产品竞争力。特斯拉超高的单车利润（约1万美元）和供给瓶颈的缓解，为特斯拉的价格政策提供充足的空间。

风险提示：新工厂产能爬坡不及预期，新能源汽车行业政策变化，全球宏观经济低迷。

2. 展望2023：需求与供给共振，机遇和挑战并存

2.1. 产能释放叠加车型迭代，2023年特斯拉保持50%高增长

特斯拉全球产能加速释放，特斯拉增长的驱动因素从供给端向需求端转变，车型迭代、价格策略、政策支持等多重因素拉动需求，预计特斯拉2023年在需求与供给共振下将保持50%的高增长。特斯拉2022年的主要增量来自上海工厂的产能释放，预计2022年全球交付135万辆，其中上海工厂贡献55%。考虑德国柏林工厂、美国得州工厂、上海工厂改造升级的产能释放，全球交付压力有所缓解，供给跟上后加快订单交付。Model 3改款、Cybertruck量产、美国市场补贴刺激、中国市场渠道优化、欧洲市场供给改善，特斯拉在需求和供给的双重拉动下，预计2023年特斯拉全球销量200万辆，同增48%,，其中上海工厂预计贡献95万辆。

产能释放加速车型迭代和新车型的推出，预计2023年Model 3迎来改款，期待入门级全新车型的加速推出。Model 3于2016年推出，2017年开始交付，2023年Model 3有望迎来上市6年来的首次改款。据InsideEVs信息，特斯拉新款Model 3内部代号Highland，在加州和上海工厂率先投产，预计2023年第三季度投产。新款车型将采用更多的一体组件，优化内饰，减少组件数量和物理按键等等，同时专注于特斯拉买家看重的功能，比如迎合汽车智能化趋势，提升买家的互动体验感。改款细节尚未发布，但新款Model 3设计重点在于降本增效，改款车型带来的成本的降低有可能直接反应在终端售价上。

特斯拉供给瓶颈的缓解，为全新车型的推出奠定基础，有望加速全新车型的推出。按照特斯拉的车型规划，未来还将推出比Model 3/Y级别更低的入门级车型，特斯拉尚未公布具体的上市时间和车型信息，预计价格落入20万以内，更平价的车型有望持续贡献销量增长。

2.2. 美国：IRA政策有望刺激新一轮增长，期待皮卡车型放量

美国IRA法案取消20万辆的限制，北美消费者2023年购买特斯拉有望再获最高7500美元的补贴，刺激新一轮美国电动车的需求增长。此前美国对于新能源汽车的补贴方式是，任何开始生产电动车的汽车企业初期均可以得到每辆7500美元的补贴，但车企在美电动车累计销量突破20万之后将触发补贴退坡机制，补贴退坡的6个月内将退坡至3750美元，随后的6个月退坡到1875美元。特斯拉于2018年底就实现了累计20万辆以上的销量，2020年1月开始无法取得该项税收抵扣。2022年8月16日美国通过IRA法案，取消了20万辆的补贴限制，但新的税收抵免规则从2023年1月1日开始实施，购买特斯拉的消费者有望再获得最高7500美元的税收抵免，刺激特斯拉销售进一步增长。

特斯拉电动皮卡Cybertruck有望2023年投产，在手订单超160万辆，有望成为特斯拉下一款爆款车型。Cybertruck最早于2019年11月亮相，根据2019年的发布会信息，Cybertruck的0-100公里/小时加速仅需2.9秒，提供250英里（约402公里）、300英里（约483公里）、500英里（约804公里）三种续航版本，配备可调节空气悬架。Cybertruck尺寸与北美目前最畅销的超级驾驶室版本福特F-150的尺寸大致相同，长、宽、高分别为5,885毫米、2,027毫米、1905毫米。Cybertruck的储存空间丰富宽敞，外部可上锁的存储空间高达100立方英尺。此外，Cybertruck具有高达14000磅的牵引力，可轻松应对大部分需求和场景，在同类中处于优秀水平。内饰方面，Cybertruck配有先进的17英寸触摸屏和全新的自定义用户界面，在可舒适地容纳6人的同时第二排座椅下还有额外的存储空间。另外，Cybertruck预计将搭载兆瓦级充电技术，实现高达1兆瓦的功率。

皮卡是美国市场最畅销的车型之一，年销量约300万辆左右。美国市场由于其地广人稀的特点，皮卡是最畅销的车型之一，2021年美国市场销售皮卡284万辆，占美国汽车市场的19%左右。剔除芯片和新冠疫情等扰动因素，美国市场皮卡销量最高达到311万辆（2019年）。福特F系列、道奇RAM系列和雪佛兰索罗德常年位居美国皮卡市场前三畅销车型，2021年分别销售73万辆、57万辆、53万辆，在新冠疫情和芯片短缺前的2019年分别销售90万辆、63万辆和58万辆。

截止2022年11月中旬，电动皮卡Cybertruck的订单已超过160万辆。除了特斯拉以外，福特、雪佛兰、Rivian均推出了各自的电动皮卡车型，特斯拉电动皮卡的量产有望加速北美市场的电动化趋势。特斯拉2022年Q3财报显示，Cybertruck的生产已进入设备调试环节，预计于2023年底开始大规模量产。

电动卡车Semi开始交付，丰富特斯拉产品矩阵。Tesla Semi是电动半挂式卡车，特斯拉于2017年11月17日在美国正式发布，2022年12月2日公司在内华达超级工厂开启Semi半挂卡车全球首批交付，正式向百事公司交付第一批电动Semi卡车。Semi Truck 共有两款不同续航能力的车型，EPA 续航能力分别为 300 英里（482 公里）与 500 英里（804 km），售价分别为15万美元和18万美元。Semi在外观设计上运用了空气动力学原理，风阻系数达到0.36cd，远低于常规重卡0.7cd左右的风阻系数。动力方面，搭载4台电机，系统综合功率超1000马力，在空载情况下，Semi 的0—96 km/h加速能够达到 5 秒左右，而即便满载 36 吨货物，它的0—60英里加速也仅需 20 秒。特斯拉Semi配置Autopilot辅助驾驶系统，有26个摄像头。另外，Semi还有车队模式。

2.3. 中国：上海工厂核心地位不动摇，多重手段应对竞争加剧

上海工厂的核心地位不动摇，效率和盈利能力好于其他工厂。上海工厂是特斯拉从建设到投产最快的工厂，2019年1月开工建设，10月投产，2020年1月实现周产3000辆，完成第一阶段的产能目标，上海工厂从开工到投产历时10个月，从投产到爬坡至周产3000辆、周产4000辆、周产5000辆分别花费了3个月、5个月和7个月，而特斯拉的新工厂德国柏林工厂和美国得州奥斯汀工厂建厂周期分别28个月和21个月，从投产到周产3000辆，分别花费了9个月和8个月，上海工厂的建设速度和产能爬坡效率明显高于海外其他工厂。上海工厂承担了特斯拉主要的出口任务，2021年第二季度开始，上海工厂除了满足中国市场的需求外，向特斯拉海外其他市场出口，据乘联会数据，2022年1-11月特斯拉累计出口25.7万辆，占上海工厂产销量的40%左右。考虑特斯拉海外工厂的爬坡需要一定的时间，上海工厂的高效率以及中国新能源市场在全球的重要性，我们认为特斯拉上海工厂的核心地位不会动摇。

中国市场市场供给日渐丰富、竞争加剧，对于特斯拉而言在中国市场空间仍然巨大，但其需要新车型、渠道、价格上预计将更加本土化来满足中国消费者需求

4Q22特斯拉官方指导价下调叠加终端优惠，刺激年底销量2022年10 月1日特斯拉保险补贴上线，通过购买特斯拉相关合作机构的车，用户可获得 7000 元尾款的保险补贴减免。10月24日特斯拉下调国内Model 3/Y的销售价格1.8-3.7万元不等，但保险补贴下线。11 月，特斯拉的保险补贴再次上线，在11月8日-11月30日期间，完成交付即可享受8000元补贴，12 月1日-12月31日，完成交付可享受4000元补贴。12月，特斯拉再次推出了补贴，在12月31日之前，购买现车并完成交付，可再享受 6000 元补贴，该补贴是在此前保险补贴的基础之上的。通过线上自助方式下单并完成提车的客户还可获得2万积分奖励，可以兑换5000公里超充里程额度、车顶行李架等赠品。

从价格水平看，降价后的特斯拉车价并未创新低，处在历史中位水平，2023年特斯拉价格策略的空间仍然充足。2022年10月24日降价后，Model 3/Model Y的车价仅回到2022年初水平，高于2021年底和2020年，即使考虑额外的优惠，价格策略仍然比较稳健。

渠道持续优化，挖掘市场潜力。特斯拉是直营销售模式的开创者，将展示、销售、交付和售后功能拆分，建设直营的体验店、体验中心、交付中心、售后中心等。随着特斯拉品牌知名度提升和新能源用户教育的完成，核心商圈店面的优惠租金到期，商圈建店成本的抬升，我们认为特斯拉渠道逐步从“店找人”向“人找店”调整，优化和平衡渠道效率和成本，预计2023年加速渠道优化，提升渠道效率，挖掘市场潜力。我们估计有以下几种调整方式： 

1） 从核心商圈到外围商圈：随着消费者教育的完成和新能源厂商的开店需求增加，低成本获取核心商圈的资源越来越难，往外围商圈拓展，优化网点成本和效率。以北京为例，特斯拉在中国第一家体验店开在紧邻北京CBD的侨福芳草地，位于东二环和东三环之间，而近两年特斯拉的体验店都往城市外围商圈建设，截至2021年底，特斯拉在北京三环以内的仅2家体验店，其余15家集中在四五环附近。

2） 从体验店到中心店：特斯拉的门店分为体验店（销售）、中心店（销售+售后）、服务中心（售后），体验店选址一般在人流密集的商圈，租金成本高，只有销售功能，中心店是承担销售和售后的综合网点，选址一般在传统汽车商圈，租金更便宜，提升售后服务能力的同时利用汽车商圈的消费人群特征集中（多为车主或目标购车人群）的特点，进一步稳固其销量。以北上广深为例，特斯拉中心店数量从 2020 年的 21 家，增加到 2021 年底有 29 家，同比增长近 40%，明显高于体验店。

3） 渠道下沉：特斯拉在二三线城市渠道仍有补足的空间，四五线城市基本空白，我们预计特斯拉一方面优化一线城市效率，另一方面将加快渠道下沉填补市场空白。截止到2021年底，特斯拉一二线城市的网点覆盖率已经100%，而三、四线城市覆盖率分别94%、61%，五六线城市基本空白，从平均门店数量来看，一线城市平均每个城市有18家左右特斯拉网点，二、三线城市6.5家和2.9家，低于蔚来（二线8.3家，三线3.8家）和小鹏（二线8.8家，三线4.1家）。

4） 强化售后体系：随着特斯拉保有量提升，售后需求增加，特斯拉2020年下半年开始建设直营钣喷中心，并在2021年加速扩张，2021年底在全国13个城市建设了15个钣喷中心。

上海工厂助力特斯拉持续开拓亚太市场。12月7日，特斯拉在泰国正式推出Model 3和Model Y，Model 3的起步价为175.9万泰铢（约合5万美元、35万元人民币），Model Y的起步价为195.9万泰铢（约合5.6万美元、39万元人民币），从上海工厂进口，预计2023年一季度开始交付。特斯拉在泰国开售后几天内已经收到5000个订单。目前特斯拉主要进入了澳大利亚、日本、韩国、新加坡等亚太市场，在各国均是最热销的新能源车型之一，泰国市场2022年底进入，印度、马来西亚、印度尼西亚、越南、菲律宾等市场亟待开拓，在上海工厂的助力下有望帮助特斯拉加快填补亚太市场的空白。

2.4. 欧洲：供给瓶颈缓解，电动化率较低的国家大多延续补贴

特斯拉德国柏林工厂顺利投产，欧洲市场供给端约束缓解。2022年3月特斯拉柏林工厂投产，2022年12月中旬周产达3000辆，欧洲供应瓶颈缓解。特斯拉柏林工厂占地面积300万平方米，设计产能大于25万辆，在产车型Model Y，预计第一阶段的产能目标是50万辆，将充分满足特斯拉在欧洲市场的需求。

欧洲部分国家对新能源的补贴逐年退坡，但电动化率较低的欧洲国家大多延续对新能源汽车的补贴。截至2022年10月，欧洲8国的整体电动化率为22.7%，其中北欧国家电动化率普遍较高，如挪威电动化率约88%，瑞典电动化率约53%，西欧和南欧的电动化率仍有较大的提升空间，截至2022年11月，德国、英国、法国、意大利的电动化率分别为28%、21%、22%、7%。2023年电动化率较高的欧洲国家将结束或大幅减少对新能源汽车的补贴，如挪威计划2023年1月1日起重新征收BEV车辆25%的增值税，瑞典2022年7月12日宣布取消补贴售价超70万瑞典克朗的新能源汽车，11月8日瑞典环境部宣布自即日起全面取消“新能源车气候红利补贴”，不设置缓冲期。电动化率较低的欧洲国家维持对新能源的补贴，如意大利、西班牙分别延续对新能源单车补贴2500-6000欧元、1900-4000欧元。电动化率在20%-30%之间的德国、英国、法国2023年的补贴退坡程度不一，德国2023-2024年逐年减少部分补贴金额，英国2022年6月14日结束对新能源车的补贴，法国则补贴延续。

3. 投资建议

2023年特斯拉全球销量有望继续快速增长，电动皮卡上市+更激进的补贴方案下，美国市场将迎来爆发；欧洲市场随着柏林工厂爬坡供给改善，市场份额有望继续提升；中国市场面临较大压力，如果能利用好价格策略、model 3改款以及渠道改革，仍有机会维持快速增长。对于特斯拉供应链上的公司，则需要继续扩充供应品类、参与全球新车型、新产能供应。推荐标的双环传动、上声电子、旭升集团、新泉股份、拓普集团、明新旭腾，受益标的三花智控、精锻科技、银轮股份。