据公司公告，1月公司批发销量为6.2万辆，同比下降45%，环比下降21%。

节假日叠加新能源转型，销量同环比下滑。1月销售6.2万辆，同比下降45%，环比下降21%，主要原因为：1）受元旦和春节假期影响，月销同比降幅较大（2022年春节在2月）；2）公司品牌和渠道处于新能源转型期，连续4个月产大于销，持续去库存。其中，1）哈弗去库存力度最大，销售3.9万，同比下降44%，环比下降12%；2）坦克品牌销售5915辆，同比下降43%，环比下降46%；3）欧拉和魏牌分别销售3676辆和1056辆，分别同比下降72%和79%，分别环比下降47%和23%；4）皮卡销售1.2万台，同比下降9%，环比下降15%，相对表现较好。1月公司新能源销量为6313辆，同比下降52%（主要受欧拉黑白猫停产影响），环比下降43%，环比表现和行业基本一致。

我们认为，2023年长城基本面迎来较大变化：1）战略目标明确：全面转向新能源；2）产品策略：打造大单品；3）定价策略：向性价比转变；3）渠道焕新：建立独立新能源网络；4）营销：加大营销力度，提升用户认知。

3月开始新车将密集上市，新能源将迎拐点：2023年长城汽车开启强势产品周期：1）魏牌：蓝山、新款摩卡、新款拿铁、MPV、轿车；2）哈弗：13-20万多款新能源车；3）欧拉：闪电猫、SUV、轿车等。其新车型以混动为主，从全行业看，混动车的销量空间仍然较大，目前混动技术领先的车企较少，竞争格局较好。从3月份开始,哈弗二代大狗、魏牌蓝山等新车型将密集上市，新能源销量有望迎来拐点。

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为82.8、82.8、131.1亿元，对应当前市值，PE分别为32.8、32.8和20.7倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/股。

芯片持续短缺，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期

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徐慧雄，汽车行业首席分析师。南京大学经济学硕士，6年汽车行业研究经验。重点覆盖：汽车整车、零部件。电话：17521216970。

李泽，团队成员。金融数学硕士。2022年加入安信证券研究中心，曾就职于东方基金科技制造研究团队，重点覆盖：智能汽车全产业链，具备在科技制造领域的跨行业研究能力及丰富的产业资源。电话：18392351441。

白如，团队成员。山东大学学士，上海财经大学硕士，4年行业研究经验，2023年加入安信证券研究中心，重点覆盖汽车零部件板块。电话：13127880204。

吴婉霞，团队成员。中山大学学士，上海外国语大学硕士，2021年加入安信证券汽车团队，重点覆盖：新能源汽车行业总量&数据分析、整车行业。电话：15113180613。

谷诚，团队成员。上海财经大学金融学学士、威斯康星大学麦迪逊分校经济学硕士，曾任职于东北证券，2022年加入安信汽车团队，覆盖整车板块相关标的。电话：19512185688。

支露静，团队成员。湖南大学学士，复旦大学金融硕士，曾任职于开源证券，2022年加入安信汽车团队，主要覆盖汽车零部件板块。电话：18374807018。

杨敏行，团队成员。澳大利亚国立大学经济学硕士，CPA，4年头部外资咨询经验，1年二级投研经验，2023年加入安信汽车团队，主要覆盖商用车板块。电话：13262545715。

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