10月26日晚，首份上市险企三季报出炉。

国内最大寿险公司中国人寿（601628.SH）公布的三季报显示，今年前三季度，受权益市场持续低位运行影响，投资收益同比下降，该公司归属于母公司股东的净利润为162.09亿元，同比减少47.8%。其中，第三季度当季净利润仅为0.53亿元，同比下滑99.1%，受到市场广泛关注。

多份研报分析，中国人寿新业务价值等业务核心指标表现符合预期，净利润略低于预期，主要是投资业务受股市低迷、利率下行、减值损失等拖累。

当晚，中国人寿召开三季度业绩网络发布会，在1个小时左右的时间内，该公司管理层回应了包括业绩、投资、减值以及寿险行业层面的热点问题。

第三季度净利润为何骤降？

对于第三季度净利润表现以及投资业绩，中国人寿在发布会上被从不同角度问及，多位高管予以解答。

值得注意的是，其他上市险企今年都已执行新保险合同准则IFRS17和新金融工具准则IFRS9，中国人寿A股业绩目前仍以旧准则口径披露。即前三季度归母净利润162.09亿元，同比下滑47.9%；三季度单季为0.53亿元，同比下滑99.1%。

若按新准则，中国人寿前三季归母净利润为355.4亿元，同比下滑36%；第三季度单季度同比下滑103.8%。

为何第三季度业绩表现，在新准则下的同比变化更大？中国人寿财务负责人胡锦表示，从经营的情况来看，今年第三季度投资收益，较上半年有一定下降。同时，还有一个潜在原因是，2022年可比报表即对比基数在重塑时，仅单边采用了IFRS17，而没有去重新采用IFRS9，使得去年的可比数存在准则上的差异。她表示，其也模拟了采用17和I9重塑去年基数的情况，波动没有目前的大。

前三季度，中国人寿实现总投资收益1099.97亿元，总投资收益率为2.81%；净投资收益为1483.40亿元，净投资收益率为3.81%。相较而言，上半年总投资收益率为3.41%，净投资收益率为3.78%。

中国人寿副总裁刘晖坦言，今年的投资环境复杂多变，整体上仍然是非常困难的一年。前三季度股票市场持续低迷，而且结构分化比较明显，导致权益投资收益同比下滑。同时，叠加低利率环境下固收息类收益下行，公司今年整体的投资收益承压。目前这也是保险行业共同面对的难题。

刘晖表示，今年投资收益承压主要原因是浮亏和减值提升，整体上是由权益类品种产生。“长期相对较高的收益水平和短期波动性大，这也是权益投资的一体两面。”

减值主要来自去年加仓的权益资产

受到市场关注的是，前三季度，该公司资产减值损失达325.7亿元，同比增长120%。其中，第三季度单季资产减值损失达197.3亿元。

刘晖坦言，整体上今年市场承压，全市场偏股混合型基金总指数前三季度下跌9%。在这样的市场下，公司减值损失产生不是由于单只股票，而是由于整体市场、指数的情况。

“客观地讲，在2022年权益市场出现了一个大幅的回撤，中国人寿作为机构投资者，也是基于长期的投资判断，在去年的两个相对低位，布局了一些权益资产。”刘晖说。

此前业绩报显示，2022年中国人寿资产配置中增加了股票配置。从去年上半年看，股票占比从2021年末的6.4%提升至2022年6月末的8.7%，配比提高2.3个百分点，股票持仓市值约从3020亿增加到4330亿。

她表示，但今年以来，现阶段资本市场维持低位震荡，且行业分化极致，对于大型机构投资者形成了挑战。这种情况下，在2023年持有的权益组合中，会形成一定的权益的价差亏损，同时，价格低于初始投资成本持续时间超过一年的权益资产，要计提减值。

“主要是2022年加仓的这部分权益资产，在今年合计实现了一些浮亏，体现为价差的损失和减值损失的增加，从而使公司总体的投资收益阶段性承压。”

谈及未来减值趋势，刘晖称，四季度的减值预测取决于市场指数的点位。“目前来看，如果以9月末的时点看，我们四季度的减值肯定会大幅低于三季度的情况。如果市场回暖，公司的收益也将有一个相对比较好的提升。”

刘晖也表示，由于此前布局权益资产是在市场低位进行的，其相信，从长期看，这也给未来获取较好的收益奠定了一定基础。

她表示，对于长期机构投资者而言，某个季度的投资收益，不能代表其投资管理能力。中国人寿会从长期视角来评估投资的情况，会坚守跨越周期的长期投资。同时坚持资产负债匹配原则，争取发挥好长线机构投资者的优势，维持长期收益的稳定性。

考虑下调长期投资收益率精算假设？

前三季度，中国人寿总投资收益率为2.81%，净投资收益率为3.81%。近三年，该公司平均投资收益率为4.47%，平均综合投资收益率为4.06%。指标均低于长期投资收益率精算假设5%。

考虑到利率下行趋势，以及权益市场投资压力，有分析师提问，中国人寿是否考虑在年末时调整投资收益率精算假设？

中国人寿临时总精算师侯晋表示，对于投资收益率假设和风险贴现率假设在内的精算假设，其每年年末都会重新审视，会主要考量未来10年及以上的宏观经济增速，并与投资管理中心一起去考虑相应的大类资产配置、各大类资产预期收益率情况。

“历史上我们也经历过很多投资收益率的短期波动……但是历史的这些波动，它不完全成为我们调整长期投资收益率假设的一个基础逻辑。基础逻辑还是对未来的长期的预期和判断。”侯晋说。

她表示，今年年末时会一如既往地根据最新信息进行趋势判断，相应去做研究和调整。如果要调整投资收益率假设，也会同步考虑调整风险贴现率假设。

AH股两份不同业绩如何分红？

受投资者关注的是，中国人寿在2025年之前都为新旧准则过渡期，在A股市场和H股市场的业绩报告基于不同准则。两份不同业绩之下，分红如何确定？

胡锦对于分红方案表示，针对2023年公司在A股和H股财务报告披露的净利润肯定会存在差异的状况，公司正在积极开展研究。她表示，公司对于每年的分红方案都是基于当年的经营成果，根据监管规定、公司章程，充分考虑股东回报、市场预期，并兼顾公司偿付能力等因素来综合确定。

利率3%叠加严监管会影响2024年？

今年进入下半年以来，寿险业迎来多项政策要求。例如，7月底传统寿险预定利率上限从3.5%降至3%，银保产品费用“报行合一”，人身险业务平稳健康发展、防止业务大进大出、激进发展，对开门红预收按下暂停键，以及《保险销售行为管理办法》等。诸多新规之下，如何展望2024年业务？

中国人寿副总裁白凯首先表示，这一系列监管制度的出台，从长期来讲，有利于行业以及公司的发展。他也表示，这些制度的出台，对于业务短期内可能有一定影响。比如传统险预定利率上限从3.5%切换到3%，三季度，销售队伍有一个产品培训再学习的过程，市场也有一个接受和重新培育的过程。

但对于2024年整体业务发展，其仍然充满信心。“可能在节奏上我们相比过去会有一些调整，但是对于当前市场整体向好的这个基础判断我们没有改变。2024年我们依然本着稳中有进的总基调，应该能取得比较好的成绩。”白凯说。

白凯介绍，其将严格执行监管规定，科学制定计划和节奏安排，持续推进业务高质量的发展。对于部分预收保单，将继续做好客户服务。

今年前三季度，中国人寿保险业务核心指标新业务价值继续保持增长，同比增长14.0%。实现保费收入5787.99亿元，同比增长4.5%；新单保费1966.56亿元，同比增长14.8%。截至三季度末，中国人寿总销售人力为72.0万人，其中，个险销售人力为66.0万人。

截至三季度末，中国人寿总资产为5.76万亿元，投资资产5.52万亿元。

责编：林根

校对：姚远