拓荆科技发布2022全年业绩快报，2022全年收入17.06亿元，同比+125%；归母净利润3.69亿元，同比+438.1%。公司2022全年收入和业绩高增长，销售订单大幅增加，维持“增持”评级。
❑ 2022全年收入同比高增长，业绩同比大幅扭亏为盈。2022全年收入17.06亿元，同比+125%；归母净利润3.69亿元，同比+438.1%；扣非归母净利润1.78亿元，同比大幅扭亏为盈（2021年亏损8200万元）。公司全年收入和业绩高增长，主要系下游晶圆产线需求旺盛和公司产品不断导入，公司销售订单大幅增长，同时规模效应带动公司盈利能力不断提高。根据公司2022年股权激励设置的收入和业绩目标值，2022/23/24/25年收入目标不低于15.16、22.74、30.32、37.9亿元，归母净利润目标不低于2.53、4.04、5.48、6.85亿元，公司2022年收入和业绩均大幅超过股权激励目标值。
❑ 22Q4单季收入环比稳健增长，盈利能力相对稳健。22Q4单季收入7.14亿元，同比+86%/环比+52.6%；归母净利润1.32亿元，同比增长11.5倍/环比+1.65%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长1.25亿元，大幅扭亏为盈/环比+5.8%；扣非净利率9.3%，环比-4ppts。公司22Q4收入环比稳健增长，主要系Q4为收入确认旺季；考虑到年底计提费用较多，公司Q4业绩和盈利能力环比相对稳健。
❑ 拓荆设立子公司强化业务精细化布局，展望2023年产品市占率有望进一步提升。拓荆科技在国内北京、上海共设有2个全资子公司，在浙江海宁设有1个控股子公司。根据2023年1月21日公告，拓荆科技宣布拟出资5亿元设立全资子公司拓荆科技（沈阳）有限公司，公司部分高管也下沉至子公司，进一步精细化主营业务布局。展望2023年，公司PECVD、ALD、SACVD三大产品线市占率预计持续提升，PE-ALD和SACVD有望持续放量，Thermal ALD等工艺将持续导入客户。
❑ 投资建议。考虑到拓荆产品快速放量，规模化效应持续提升，预计长期增长势头向好。结合2022全年业绩快报，我们预计公司2022/2023/2024年收入为17.1/25.6/34.3亿元，对应PS为19.4/12.9/9.6；预计公司2022/2023/2024年归母净利润为3.69/4.90/7.07亿元，对应PE为89.8/67.7/46.9，维持“增持”投资评级。
风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、美国出口管制加剧、2023年行业需求下滑、股份解禁风险、产品及工艺拓展不及预期、行业竞争加剧的风险。
团队介绍
（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。
王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。
程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。
谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。
联系方式
鄢 凡 18601150178
曹 辉 15821937706
王 恬 18588462107
程 鑫 13761361461
谌 薇 15814056991
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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