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来源：债市研究收集编辑：窗口君
AA+城投一级发债，寻找直投资金认购，ZS能给15%左右，有兴趣的资金请私聊微信ibonds2最近化债的热度还挺高的，也要开会了，在开会之前监管又出指导了，如果有谁在化债工作没搞好，那就要去问责，这是一个很明确的信号了。那什么是化债？就是有债务风险的地方，进行债务重组，保一部分，组一部分，展一部分。底线就是不发生系统性风险。
保一部分，这块我还是坚持是保公开债务，这部分违约成本太高了，历史也演绎过，没有人敢在城投债的公开债务进行违约，哪怕是技术性违约，也会产生很大的负面影响。上头条就不用说了，地方的融资环境变差也是肯定的，地方要挽回这个形象是要费很大成本的。
这部分，看甘肃就知道了，兰州城投技术性违约之后，甘肃的城投利差立马走扩，而且抛售的量就开始出现，市场就发酵了，说甘肃要完了。最后呢？还是开大会，领导出面站台，出红头，保城投债务兑付。
这个成本和精力，远高于技术性违约，最后，甘肃的城投债利差收窄，但也认为是高收益的债券了，反正，在投资者眼里已经不是正常资质的城投债了。会有收益溢价，那么该地区就会承担更高的融资成本。
那么这个问责出来之后，谁要再这么搞，那么只能被问责了，要被约谈喝茶。对于城投的领导职业生涯，可能是负面影响，那么相关的组织里的领导呢？
组一部分，之前也说了，城投的重组会逐步普遍，也有法可依了，重组的债务不一定是要不良，观察期也拉长半年，这样子，对于要重组的债务，就会有更多的时间和空间去协调，理论上，对于城投的化债是很好的政策，时间松了，口子松了，可能重组的资产就多了，自然，化债也就顺了。
我理解，这块应该是不良加关注的资产，纳入重组之后，生意就出现了。投资人会更好沟通，毕竟是非标准化的资产。
这个过程中更多的强调操作的过程中，当局的支持力度，是要促成这些事情的推动，而不是其他，否则化债的进度低于预期，那就会产生问题，就得挨板子了。
那么怎么化？各地的经验不一样，前头说了，有甘肃的模式，也有历史上的永煤事件，也有云南经验，也有遵义的经验，哦对了，贵安是不是搞了一个基金去化债？还有当年铁打的冀中能源，现在山东也需要一个先进经验去学习吧？这里面有一个共性，就是地方金融机构兜底，金融机构哪来的钱呢？发二级资本债，银行去融资，银行去拿ZF的存款，然后给投到这些主体，这些主体在债务到期的时候兑付。
这里两个选择，如果到期之后，信用面好转，比如永煤事件影响消除之后，河南地方的融资恢复，那么可以接着发新的债，这样可以减轻金融机构负担。城投公司可以存续，继续在市场上晃。如果到期之后，信用面还是很差，甚至恶化，那么到期之后，新债也别发了，城投主体就被重组进兄弟公司，由兄弟公司进行承担，并拿到银行的授信及贷款。被重组的公司就以新的公司名义晃。但实际上，这个主体业务就由新的公司开展，从法理上，这个公司就退出了这个市场，但人可能还是那一波人。
但这需要一个过程，具体可以看河南永煤之后的河南城投融资变化，可得出规律。
对了，我觉得贵安的基金搞起来之后，也会向全国推广，拿基金兜底，拿基金去加杠杆，然后在二级市场上大量收债。不管是不是折价，有卖就买，一来可以维持地区的二级市场价格，二来，到期之后，折价部分在城投自己手里，最划算。100块钱的债，70块买进来，最后兑100块。30块基金赚了，实际上，城投公司少还了30块。投资人亏30块。
这种有点不要脸，但市场上有人做的，反正交易后，老死不相往来。
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