会议与机构改革中最重要且易被忽视的监管与政策信号：

对于会议政策，投资者一般将重点聚焦于工作报告和座谈会，却忽视了会议中最值得重视的：领导参加各小组讨论中传达出的政策指示精神，根据过去5年经验，这些一般会在一个季度左右转换为具体的重磅政策。

（历史经验：19年会议接见文艺工作者强调文化自信；21年会议接见医药代表，强调医药公用事业属性，接见教育代表，强调规范课外培训，其后医药集采和教育改革提速）

就今年而言，以下表述尤为引人注目：

1）淡化GDP增速，强调制造业高质量发展，这或是会议各类刺激政策比市场预期的更有定力的原因。在江苏代表团强调：“任何时候我们都不能走那种急就章、竭泽而渔、唯GDP的道路”。“新班子起来了，一定要注意啊，不要有大干快上的冲动”。

2）关注民生与物价，财政货币化，大放水等至少可预见未来不会成为政策选项。江苏代表团纪实：看到冰箱里冷藏着的菱角等食物，“希望大家日子都过得殷实”。

3）对美霸权行径，予以坚决斗争，这是本次机构改革与政策制定过程中最重要的出发点。在民建代表团首次明确强调：“以美国为首的西方国家对我实施了全方位的遏制、围堵、打压，给我国发展带来前所未有的严峻挑战”

4）更加强调发展的安全性：新能源等新兴产业与金融业年内监管或迎来较大提高。对于宁德的发言，表示“忧的是，就怕来个大呼隆，先是一哄而起，最后一哄而散”，“国家产业政策一定要稳慎，制定产业政策、推动产业发展都要稳慎”。这或许是本次机构改革之中，将科学技术部的职能更进一步分解到发改、农业等各个具体部门，以完善监管。

对于金融业，表示：“一些政策，搞好了是改革的成功，搞不好就可能是腐败的痛点”。“就像“放管服”改革，“放”了以后，“管”跟上没有？光“放”不“管”不行，跟着就要爆雷”。

5）强调破解“卡脖子”，半导体等安全板块或有更大力度的支持。在江苏代表团，询问徐工“你们起重机里面的芯片，是国产的吗？”以上这些指示精神，值得认真关注学习。

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会议市场策略影响点评：

会议定调经济和政策，当前产业政策是市场核心焦点。经济目标基本属于市场预期下沿，在海外经济面临下行压力之下，国内经济转型阶段，经济增长稳步增长，或缺乏明显弹性。但是，结构方面，会议前后产业政策密集出台，或引领市场方向。

今年海外是出清之年，国内是过渡之年，经济向上趋势明确，但或缺乏弹性，产业政策值得期待。三年YQ，2020 年和 2022 年失业冲击明显，就业恢复-收入恢复-信心恢复是较为漫长的过程，今年属于休养生息之年。此外，海外经济出清阶段，对国内经济弹性或形成一定约束。历史对比来看,今年国内经济类似 2019 年,像 2013 年和 20162017 年的经济高强度恢复或难以看到。无论是 2013 年还是 2016-2017 年海外经济都处在向上阶段。

A 股市场判断:

1)方向: 海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变。

2) 位置:行情刚至中段。从私募仓位、大股东增减持规模、指数换手率等三类市场结构指标来看,当前市场温度并不高。

3) 风格: 进击中小成长。经济没有上行的足够修复动能的情况下，高景气成长方向将是超额收益核心主线。

注意接下来的四月即将面对年报一季报的业绩考验，以及二季度市场回归景气度业绩驱动基本面审美的投资模式中。从风格角度，如后续市场发现复苏斜率显著放缓，价值条线动能就会衰减，资金会进一步聚焦到和复苏相关性低的高景气成长性方向，包括新能源TMT医药等，短期市场在风格轮动和资金跷跷板作用下对景气成长股过于悲观，可以预料届时成长里面的低位资产将会引来一波机会，耐心守候行业与公司逻辑与价值的回归与发现。

风险提示: 全球经济下行超预期 (国内经济超预期下行、海外经济下行风险)、宏观流动性收缩风险 (美联储超预期加息及缩表)、海外黑天鹅事件(俄乌局势地续政治风险)