流动性边际转松，隔夜利率下行，而7天利率上行。税期过后，R001从2.29%下降至1.54%，全周平均值1.9%，较前一周下行10bp。周三7天资金可跨月， R007先上后下，全周平均值2.49%，较前一周上行21bp。DR007从2.14%上升至2.26%，全周平均值2.18%，较上一周上行13bp，高于7天逆回购利率18bp。
1Y同业存单利率上行至2.72%。2月20-24日，同业存单发行5435亿元，净融资转负，为-1658亿元，因到期量较大。1年期AAA同业存单收益率震荡上行，周五上行至2.72%，较前一周五上行7bp，目前较1年期MLF利率仅低3bp。
2月27日-3月3日，同业存单到期量7502亿元，到期压力仍大。再接下来三周到期量分别为5474、6031、7559亿元，同业存单到期压力短暂缓解后又将再度上升。
银行间质押式回购成交量均值低于上周，但周内逐日上升。2月20-24日，银行间质押式回购成交量平均值5.47万亿元，前一周5.77万亿元。周内成交量持续上升，从周一的4.88万亿元上升至周五的5.95万亿元。隔夜成交量全周平均值为4.67万亿元（前一周4.95万亿元），周四和周五均超过5万亿元。22日（周三）开始，7天资金可跨月，22-24日，7天每日成交量在8000亿元以上。
票据利率先上后下，相较上周五，短端利率下行，而6M及以上期限上行。周初票据利率上行，周三转为下行，主要是中小行收票，而大行仍以出票为主。2月24日相对17日，1M下行35bp至2.0%，3M下行5bp至2.40%，而6M上行3bp至2.38%，1Y上行9bp至2.15%。
2月27日-3月3日，资金面关注的因素：
第一，临近跨月，2月末财政支出释放的资金，将支撑3月初流动性；
第二，逆回购到期14900亿元，略低于上周的16620亿元，周三至周五到期量相对大；
第三，政府债净缴款（发行缴款剔除到期）降至646.1亿元，前一周为1409.5亿元。
超储影响因素更新
2月20-24日，政府债净缴款为1409.5亿元。央行净回笼资金1220亿元。其中，逆回购投放14900亿元，到期16620亿元。投放国库定存1个月500亿元。
2月27日-3月3日，央行逆回购到期14900亿元，政府债净缴款646.1亿元。
公开市场：2月27日-3月3日到期14900亿元
截至本周，逆回购存量14900亿元，MLF存量48280亿元。
2月20-24日，央行净回笼资金1220亿元。其中，逆回购投放14900亿元，到期16620亿元。国库定存1个月500亿元。
2月27日-3月3日，逆回购到期14900亿元。
政府债：2月27日-3月3日政府债净缴款646.1亿元
按缴款日计， 2月27日-3月3日政府债净缴款（缴款剔除到期）为646.1亿元。
2月27日-3月3日，政府债合计发行1431.1亿元，其中，国债计划发行300.0亿元，地方债计划发行1131.1亿元。
同业存单：1Y存单利率上行至2.72%
同业存单净融资转负。2月20-24日，同业存单发行5435亿元，发行量仍处于高位，净融资转负，为-1658亿元，因到期量较大。2月13-17日，同业存单发行6175亿元，净融资361亿元。
存单加权发行利率小幅上行，加权期限缩短。2月20-24日，同业存单加权发行利率2.59%，较前一周上行2bp。存单加权发行期限6.4个月，前一周为7.4个月，其中，国有行加权发行期限小幅上升，其他银行下降。1年期存单占分类型银行存单总发行量比例，合计26.7%（相对前一周上升3.4pct），主要是国有行和股份行发行较多。另外股份行3M存单发行量达1570亿元，占其发行总量的64.3%。
1年期AAA存单收益率上行至2.72%。二级市场方面，2月20-24日，1年期AAA同业存单收益率震荡上行，周五上行至2.72%，较前一周五上行7bp。一级市场方面，股份行1年期存单发行利率2月24日为2.74%，较前一周五上行8bp。
流动性框架
报告作者：
刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：[email protected]
肖金川，SAC 执证号：S0260520030002，邮箱：[email protected]
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