据公司公告，12月公司批发销量为7.7万辆，同比下降52%，环比下降12%。

12月主动去库存，实际终端表现较好。12月公司公告批发销量为7.7万辆，但从上险数据看，我们估计12月终端销量预计在12万左右，环比增长100%左右，表现较好，估算得出去库存约4万台。此次去库存以哈弗和魏牌的燃油车为主，哈弗和魏牌批发销量分别为44326台和1380台，分别环比下降18%和35%。欧拉、坦克和皮卡分别销售0.7万、1.1万和1.4万台，分别环比+2%、+1%和0%，在12月疫情较为严重的背景下表现稳健。我们预计，防疫放开后，春节后汽车需求有望持续回暖，公司库存状态健康，新能源新品即将密集上市，有望迎来新能源销量拐点。

战略全面转向新能源，经营策略向性价比转变。公司完成组织架构调整，摒弃过去各自为战的方式，聚焦资源发展新能源，提高各品牌协同能力；据公司公告，12月公司调整2023年股权激励目标为160万销量和60亿元净利润，追求新能源份额的目标明确。未来公司有望坚持性价比的定价策略，在领先的技术布局和强供应能力的加持下，有望实现新能源销量高增长，最终带来盈利超预期。

新能源新品即将密集上市，运营能力有望加速进步。2023年长城汽车有望推出20款左右的新车型：魏牌即将推出大六座SUV、商务+家用MPV、轿车等新车型，哈弗将推出10-20万的多款插混新车，欧拉将全面布局10-25万的主流电动市场，坦克500/400/700 PHEV也有望推出，沙龙机甲龙和更多新车型即将上市。同时，公司渠道改革持续推进（包括转型新能源、渠道扩张等），营销体系持续进化（加强品牌技术传播，提升品牌认知，链接用户心智等）。新能源新品周期有望带来销量反转，我们预计，2023年公司新能源车销量有望达到50-60万辆（2022年为13万辆）。

维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为100.1、102.5、143.8亿元，对应当前市值，PE分别为25.7、25.1和17.9倍，6个月目标价45.5元/股。

芯片持续短缺，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期

【财报点评报告】

【安信汽车】长城汽车：Q3毛利率创历史新高，业绩超预期 2022-10-22

【安信汽车】长城汽车：Q2毛利率表现超预期，新时代、新起点 2022-08-31

【安信汽车】长城汽车：哈弗新能源战略发布，开启混动新时代 2022-08-23

【安信汽车】长城汽车：业绩符合预期，销量反转指日可待 2022-07-15

【安信汽车】长城汽车:一季度业绩超预期，毛利率提升显著 2022-04-23

【安信汽车】长城汽车:单季ASP创新高，品牌有望持续向上 2022-03-30

长城汽车：2021Q4单车收入创新高，2022有望量利齐升【安信汽车】 2022-01-25

【安信汽车】长城汽车：多因素拖累Q1毛利率，2021迎新一轮强产品周期 2021-04-25

【安信汽车】长城汽车：营收创历史新高，业绩符合预期    2021-03-31

【安信汽车】长城汽车：业绩基本符合预期，Q4有望量价齐升    2020-10-25

【安信汽车】长城汽车：Q2业绩逆势上扬，静候下半年新品周期    2020-08-29

【安信汽车】长城汽车：业绩超预期，静候下半年新品周期    2020-07-24

【销量点评报告】

‍【安信汽车】长城汽车：11月新能源车销量环比增长17%，表现优异‍

【安信汽车】长城汽车：10月销量环比增长7%，哈弗表现优异 2022-11-05

【安信汽车】长城汽车：月销环比逐步改善，混动即将发力 2022-10-11

【安信汽车】长城汽车：高温短暂影响产销，拐点将至 2022-09-12

【安信汽车】长城汽车：产销持续向好，多款新品有望热销 2022-08-09

【安信汽车】长城汽车：销量持续改善，坦克和欧拉表现亮眼 2022-07-09

【安信汽车】长城汽车:5月销量环比增长49%，产销加速向上可期 2022-06-09

【安信汽车】长城汽车：疫情短暂影响销量，拐点将至 2022-05-10

长城汽车:3月销量环比增长43%，高端化、电动化有望加速【安信汽车】 2022-04-10

【安信汽车】长城汽车：供应链紧张短暂影响销量，高价值产品占比提升 2022-03-09

长城汽车：短期芯片紧缺产销受限，22年迎强产品周期+海外扩张提速【安信汽车】 2022-02-15

【大事点评报告】

【安信汽车】长城汽车：欧拉闪电猫重磅上市，新能源拐点已至 2022-11-01

【安信汽车】长城汽车：哈弗H6 PHEV上市，新能源战略提速 2022-09-29

【重磅深度报告】

重磅深度！长城汽车：新周期新市场，开启新征途【安信汽车】    2020-07-07

徐慧雄，汽车行业首席分析师。南京大学经济学硕士，6年汽车行业研究经验。重点覆盖：汽车整车、零部件。电话：17521216970。

李泽，团队成员。金融数学硕士。2022年加入安信证券研究中心，曾就职于东方基金科技制造研究团队，重点覆盖：智能汽车全产业链，具备在科技制造领域的跨行业研究能力及丰富的产业资源。电话：18392351441。

吴婉霞，团队成员。中山大学学士，上海外国语大学硕士，2021年加入安信证券汽车团队，重点覆盖：新能源汽车行业总量&数据分析、整车行业。电话：15113180613。

谷诚，团队成员。上海财经大学金融学学士、威斯康星大学麦迪逊分校经济学硕士，曾任职于东北证券，2022年加入安信汽车团队，覆盖整车、零部件板块相关标的。电话：19512185688。

支露静，团队成员。湖南大学学士，复旦大学金融硕士，曾任职于开源证券，2022年加入安信汽车团队，主要覆盖汽车零部件板块。电话：18374807018。

本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心汽车团队的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券的客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号推送内容版权归安信证券所有，未经安信证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。