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喜欢抄答案是投资中一个很常见的现象，因为大家都想跟着大佬的步伐，大佬吃肉，自己多少也能喝到一点汤。不过，这两年A股波动剧烈，市场风格变化就像美林电风扇，所以大家也都开始意识到，跟着滞后性较大的基金或者FOF季报抄答案，实用价值比较有限，一不小心就抬了轿子，或者是买到已经过了业绩强势增长期的明星基金。然而，有一个抄作业的方法，却几乎可以说没有什么延迟，因为相关的数据是每日更新的——那就是ETF基金的场内份额变动。因为机构投资者非常喜欢借助ETF基金来布局股指或行业板块的机会，以恒生科技ETF（513130）为例，它的前十大持有人就有巴克莱银行、瑞士银行、中金公司等外资机构和国内险资、券商自有资金。而且，恒生科技ETF的场内流通份额的变动情况，与中概互联指数的走势也呈现出明显的负相关关系——这说明这些机构投资者通过这只ETF基金的高抛低吸基本踩准了市场节奏。恒生科技ETF近一年场内流通份额变动情况；资料来源：iFind，截至2023-2-20恒生科技指数近一年走势；资料来源：iFind，截至2023-2-21所以，从每日披露的ETF基金的场内流通份额变化，就可以在一定程度上判断出机构的持仓动向，从而找到资金抄底的方向。注：相关具体数据仅供参考，投资者还结合各方面情况决定自己的投资方向和方法从近一周、一个月和三个月的数据来看，场内流通份额增加最多的板块主要集中在科创50、芯片半导体、信息技术等方向。其中，近三个月被机构加仓最多的前10大板块中，有一半都集中在科创50和芯片半导体，而科创50又是一个和芯片产业强相关的指数，所以，近期大资金在集中抄底的正是近一年多时间都在震荡下行的芯片半导体板块。国证芯片指数近一年走势；资料来源：iFind，截至2023-2-21虽然芯片板块自2021年8月高点一路跌跌撞撞，最大跌幅达到了50%，但是芯片ETF的场内流通份额则是呈现出相反的势头——一路震荡向上。芯片ETF近一年场内流通份额变动情况；资料来源：iFind，截至2023-2-20我在去年12月末也写过一次半导体板块，认为当时处于左侧布局的机会，至今指数最高涨幅11.3%，但是最新涨幅回落到5.1%（资料来源：iFind，截至2023-2-21），在2023年的开年大涨中不能说不显眼，只能说一言难尽。很多外资都在去年四季度减持了半导体板块，其中最引人瞩目的莫过于巴菲特在台积电上的快进快出。根据波克夏2022年的四季度13F报告，巴菲特在2022年三季度刚刚买入的6100万股台积电，已经卖出了八成以上。岛内媒称之为股神和台积电玩“一夜*”，调侃之余，我们可以从巴老的搭档芒格最近在Daily Journal上的问答中略窥一些背后的逻辑：“在半导体产业中，你必须把你赚到的钱全部拿出来，每一次新一代的芯片出现，你就得把你以前赚到的钱全部投入进去。所以，如果你想要在游戏中继续存活，你就得进行强制性的投资，所以半导体行业的商业模式并不完美。”换句话说，芒格不喜欢这种资本投入太大而且卷得很严重的行业，而是希望有大量的盈余资金（自由现金流）。当然，对于股神在台积电上的短线操作，芒格也算是打了个圆场：“当然，像台积电这样的公司，在它有一个好价格的时候可能也是笔不错的交易。”然而，正是在去年四季度，台积电在美国的工厂项目开始落地，而这次的赴美建厂，政治意义大于商业价值——这也是为什么拜登总统亲自参加了工厂的移机典礼。股神四季度的这波清仓式减持，某种意义上可能也是对于这笔划不来的资本投入的一种表态。然而国内的一些大佬依旧坚定看好国内的半导体板块，比如睿郡资产的董承非，他在最近的路演中分享了自己重点布局的两个方向：高股息的大盘股和小盘成长股，其中小盘成长板块就是配置半导体比较多。他指出，半导体本质上是一个周期行业，而且目前仍处在下行周期，业绩下滑的同时股价也大跌，但是从他一贯的逆向配置思路出发，目前半导体板块的风险已经得到了充分释放，左侧布局之后，接下来只要等待反转的来临。国证芯片指数近五年估值情况；资料来源：iFind，截至2023-2-20从滚动PE来看，半导体板块的估值依然处在近五年的低点，历史分位11.62%，依然处于左侧布局的击球区。董承非还指出，现在很火的AI应用，在未来也会加大半导体产业的需求，它成长的一面迟早会展现出来。另一方面则关乎投资的价值观，虽然芯片行业由于重资本投入的特点，不为巴芒等大佬所喜欢，但是这个早在2006年就被长者认定我们会被卡脖子的行业，虽然前几年也经历了诸如武汉弘芯之类的骗局，却也还是有着很多人奋战其中。这像极了另一位喜欢投资硬科技领域的大佬杨锐文的投资逻辑：“在盐碱地里种庄稼”，对于华尔街的大佬来说只需要看商业模式就被否定的行业，对我们来说却有着更重大的意义。也正如杨锐文所说：“未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。”
——芯片行业如此，国运亦然。
我自己也在长期定投半导体行业的基金，占比虽然没有很多，目前也还处于亏损，但是，站在左侧的布局，拿得越久越有利，时间是站在我们这一边的。➡️识别下方二维码，加入基金交流群，还有更多投资惊喜等你发现~
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