分阶段来看，牛市第一年的涨幅大多由第一个季度贡献（此阶段的上涨通常由估值驱动）。

而随后三个季度则偏向于震荡（此阶段的表现通常取决于估值与盈利的抗衡）。

这一点和这次股市启动还是比较像的，尤其港股，去年11月份启动后直接大涨55%左右，上涨时间刚好3个月，一个季度。

A股和港股趋势一致，虽然涨幅不如港股，但也小涨一波。

（2）调整后看盈利

从估值好盈利的情况看，最近三次牛市第一年的上涨可以分为三个阶段，分别是估值抬升（例外情况仅有2012 年-2013 年的牛市）、估值回撤、盈利回升三个阶段。

1、估值回升驱动的指数上涨行情比较猛烈。涨幅20%以上，两到三个月完成上涨。

2、仅由估值驱动的指数较为脆弱，宏观刺激政策的边际转弱（或者政策的刺激力度没能持续加码）、经济的二次探底都有可能带来估值回撤。

3、盈利回升驱动的上涨行情比较扎实，在这个阶段即使监管政策上有不利因素，股市调整幅度也较为有限（5%左右）。

目前A股就处于第二阶段，估值回撤。

第一轮由估值回升驱动的指数上涨行情已经结束，这轮大涨的主要是A股权重，所以指数表现比较亮眼。

现在是回撤阶段，而且调整也有一定时间，那接下来最重要的就是关注盈利较好的公司。

也就是说，调整之后资金会更偏向绩优股。

（3）关注新赛道

从以往历史看，盈利驱动阶段都会酝酿新的赛道，比如2009年的周期股、2013年至2014年的移动互联网、2016年至2017年的龙头股、2019年至2020年的电子股等。

而这轮新的赛道和以前肯定会有差异，我觉得科技领域的可能性很高，比如AI、数字经济、芯片半导体等。

1、今年AI全球大爆发的可能性非常大，但国内这块相比较而言差距较大，除非出现现象级产品，不然很难像以往几次牛市那么持久。

2、数字经济是国家顶层战略，成为新赛道的可能性也不小。

3、芯片半导体属于遇强则强，制裁越厉害，创新反而会更有突破性，而且长期看国内这块一定会做起来。

目前看这三个领域成为新赛道的可能性最大，而且这三块都是科技领域，有一定重叠性，相辅相成也很有可能。

赛道是赚取超额收益的途径，想稳健一点，还是看好消费和医药。