世界经济格局正在发生深刻调整，带给普通民众的影响直接且深远。多重变量之下，个人理财受到越来越多的关注和重视。对此，哥伦比亚大学终身讲席教授魏尚进围绕“世界经济大变局下的幸福理财”与《幸福理财》合作者年四伍展开对话。他们以全球经济新形势为背景，探讨“幸福理财”的核心要义。

打好投资组合拳

魏尚进：个人财富管理是一门学问，不论投资理财的愿景、价值观和使命有何差异，其终极目标都指向保值增值或更好的财富传承。您认为应该如何有效分配资金，打好投资理财组合拳？

年四伍：在谈论幸福理财具体概念前，需要先解决三个认知问题：谁来理财？投入多少资金？购买哪些产品？

首先，个人投资者通过投资理财追求幸福是一种基本权利。既不能“因噎废食”，因一时的亏损就否定投资、放弃理财；也需要在具体实际操作中吃一堑长一智，不断提升投资专业能力。

其次，建立理财的资金象限。具体来说，把家庭财产划分为生存的钱、保命的钱、养老的钱、生钱的钱四大类——其一主要用于储蓄，其二购买债券类、保险类产品，其三考虑配置在房产、黄金、分红类保险领域，其四是可以投资在高风险产品的资金。

同时，由于理财产品种类繁多，有现金类、固定收益类、权益类、实物资产类等，不同的产品间需要打好组合拳。

魏尚进：哪些认知偏差容易让个人投资者掉入陷阱？如何克服人性弱点，建立投资策略，识别并避开投资陷阱，赢得更高的收益？

年四伍：“幸福理财”的思路可以总结为五步：规避投资陷阱，走出认知偏差，承担能承担的风险，用好职业投资人。具体操作方法有四点。

第一，警惕“理财陷阱”、避开别人挖的坑。“君子爱财、取之有道”，识别并规避投资陷阱才能保住本。投资者身边常见的九类金融陷阱包括庞氏陷阱、虚拟货币、基金理财陷阱、股权类投资陷阱、拉群荐股或代客理财、炒现货或外汇、假信托产品、银行理财、网络黑彩陷阱。投资理财最基本的前提，是参与既合法又合规的市场。因此，投资者不仅需要在理财产品的选择上擦亮眼睛，还需认准正规渠道、找准龙头机构、谨慎签署代理协议，并增强自身的风险意识和警惕心理。

第二，规避人性弱点，警惕掉入自己挖的坑。个人投资者最常见的通病是过度自信和频繁交易。家庭财富管理的治理结构和内部控制往往不够健全，规避盲目自信尤其重要，追涨杀跌、盲目从众也注定是败局。另外，损失厌恶和禀赋效应造成的延迟处置也只能是敝帚自珍。

第三，建立投资基本框架，注重资产配置。对家庭财富的金融投资进行顶层设计，首先要看投资策略，包括资产配置、择时策略、证券选择策略。资产配置就是“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，做多元化、分散化的投资；择时策略就是我们通常所说的主动管理，“高抛低吸”，选择好的入场和离场时机；证券选择就是“选股”，大多是依赖价值投资或技术分析找出具有上涨趋势的潜力股。

第四，用好职业投资人。股票、债券、基金等领域都有经验丰富的专业人士，以基金为例，是否愿意主动限制基金规模、是否愿意跟投，这些具体的指标都是考察基金经理是否值得信赖的重要依据。除了专业人士，还可考虑从投资大师身上汲取经验，研读沃伦·巴菲特、乔治·索罗斯、吉姆·罗杰斯、大卫·斯温森等人的投资理念，会有所收获。

布局经济调整期的投资

年四伍：全球面临着较高的通货膨胀率，欧洲各国经济处于滞涨状态。您认为宏观经济环境的变化对个人的投资选择有哪些具体影响？

魏尚进：个人投资者首先要对当前的宏观经济环境进行研判。目前世界经济面临两大“灰犀牛”，其一是美国居高不下的通胀率，以及高通胀所触发的美联储的一系列加息。具体而言，由于企业价值的评估是通过现金流的贴现值，升息将导致资产价格缩水，影响众多公司的现金流。

而且美元资产价格的变动具有传导性，会从实体经济、金融环境两个维度对国内投资者造成不良影响。

首先，美联储的升息将导致美国国际贸易的活跃度下降，这将对中国本土企业产生间接的消极影响。

其次，历史经验表明，美联储的加息行为不仅影响本国资产价格，也会对其他国家尤其是发展中国家造成“连带伤害”。因为许多国家的政府或企业在国际资本市场开展融资时，通常会选择以美元定价，例如马来西亚或者斯里兰卡政府去境外筹资时，以美元为本国货币定价。一旦美元升息，债务国的还债成本会随之上升，从而可能引发债务危机或汇率危机。此外，美元升息还将影响全球资本的分布格局。当美元利息率较高，国际投资者会选择将资金从发展中国家抽取出来，转投至美国，这也会对该国经济造成负面影响。

当我们将目光切换到中国本土，由于企业所持有的美元债券在中国外汇总额中占比不高，美元升息对中国资本的影响更多是间接的。但是，中国许多的重要贸易伙伴、投资伙伴在金融渠道方面对美元的依赖度较高，美元升息会对这些合作伙伴国内的企业经济造成冲击，从而间接地弱化中国经济活性。

第二大“灰犀牛”是地缘政治。地缘政治带来的多重后果，诸如粮食价格上升、能源相对短缺，不仅在短期内会对世界主要金融市场的资产价格产生显著冲击，而且还会放大经济周期波动，对全球整体经济活动产生长期负面影响。而这些宏观外部环境的变动都将对个人的投资选择产生影响。

年四伍：这样的宏观外部环境，势必会为个人理财投资选择制造阻碍。对此，我会更倾向于采取相对保守的投资思路，以求更加平稳地度过经济衰退期。这样的思路正确吗？经济下行期的投资关键是什么？

魏尚进：在经济调整期如何调整与规划个人的理财投资的关键是“配好比”，在具体操作层面，又可以进一步细分为两种思路。

“配好比”的第一个思路在于，将当前所持有的资金进行分类。具体的分类方法有很多，您提到的“生活的钱、生存的钱、保命的钱、保本的钱、生钱的钱”是一种；我个人所采用的“生活所需的钱、投资自己的钱、用于理财的钱”也是一种。在这其中，用于理财的钱比重多少，需要根据宏观外部环境，做到顺时而变、因势而调。

“配好比”的第二个思路，是规划理财资金的资产配置比例。专业投资顾问在设计理财方案时，会将大类资产按比例进行分配，通常可以分为收益波动类资产、收益稳健类资产两大类。前者收益浮动性较大，同时需承担较高的风险，例如股票、混合类基金；后者在风险角度相对稳健，但同时收益也相对较低。以国际资本市场基本情况为参照，在这两类资产间调配适当的投入比例并适时做出调整，也是“配好比”中关键的一环。

像高净值人群一样投资

魏尚进：您认为普通投资者和高净值人群在投资理财的整体思路上有什么区别？是什么原因导致了世界范围内贫富两极分化日益显著？

年四伍：一个普遍存在的误解是，“理财是‘富人’的专属”，而事实并非如此。这种误会是普通投资者与高净值人群在投资思路方面存在的差异造成的。

高净值人群的资金雄厚，抵御风险的能力强，资金投资期限也相对较长。这些特点决定了高净值人群在投资规划时更注重其资产的安全性，在投资决策时更倾向于选择稳健型的产品，进行长期投资。相比之下，普通投资者在理财产品的选择范围、投资周期、投资心态等方面都与前者存在明显的差别。

至于世界范围内贫富差距的问题，我的理解是工资和物价之间存在的螺旋关系造成了这种“差势”。具体而言，在全球货币政策宽松的环境下，资产的通货膨胀速率远超劳动者提供服务所创造收入的增长速率；在现实中这就反映为工薪阶层的工资收入增速，落后于物价上涨速率、GDP增长速率，更落后于资产价格的上涨幅度。

魏尚进：《幸福理财》这本书的封面上有这样一句，“理财不是‘富人’的专属，而是每个人都应该掌握的幸福之邦”。在我理解，在讨论普通投资者和高净值人群理财思路的差异之前，更应该思考两者之间存在何种共性，即是否存在一种值得借鉴、且较为普适的“思维通式”。

以此为出发点，可以从高净值人群的理财框架中提炼出两点经验。第一，在投资前明确家庭或个人的风险偏好，其中包括投资的时限、收益的心理预期等。具体的方式渠道有很多，通过求助投资顾问进行评估，或借助专业问卷进行自测等都可以实现。第二，在明确风险偏好的基础上，合理进行大类资产配比。需要明确的是，适合所有投资者的资产配比并不存在，个人的具体情况、风险偏好会对应不同的资产配置方案。这两个高净值人群投资思路的参照框架，非常值得学习借鉴。

第二个问题，财富分化是世界范围内的普遍现象，纵观欧美在过去半个世纪国内财富差距都有扩大的趋势。究其原因有二：一是刚才提到的，工资和资产价格在增长速率方面存在“不均势”；二是税收调节再分配、第三次分配等政策性手段在不断弱化。以美国为例，无论在民主党还是共和党执政时期，都颁布了不同程度的减税政策，而减税的主要受益人群是高净值人群，这也造成社会贫富差距持续扩大。

无论世界如何变化，贫富如何分化，对于每个家庭而言，理财都是重要的财富增值渠道。正因如此，普通投资者借鉴高净值人群的投资思路，明确自身风险偏好、合理配置资产比例才显得更为重要。

投资者利益是智能投顾的起点

魏尚进：如今的投资平台上常常会看到AI智能投顾的身影，它们以技术为依托，用互联网和算法手段替代传统投资顾问的职责，主导投资买卖。针对这一现象，您怎么看？个人投资者是否应该酌情增加在智能投顾方面的预算？

年四伍：AI智能投顾的本质是金融行业应对财富管理需求增长的一种方式。放眼未来，技术将成为助力银行财富管理转型的关键力量。在资本市场上，传统的人力投资顾问具有非常强烈的“卖方色彩”。相较之下，智能投顾的优势在于能够超越机构立场，以更为客观公允的立场参与投资决策。换言之，智能投顾能够站在投资者的角度，从客户利益和个人需求出发去匹配理财产品。不过在具体实践中，要警惕人工对算法的干预，防止投顾机构“借壳”推销自己的产品。投资者对选择的是“投资顾问”，还是“销售顾问”有一个理性判断。

AI智能投顾的另一大优势在于算法支撑。高级算法对市场经验数据的历史分析，在一定程度上能够规避人为主观决策带来的风险。同时，算法能够依据投资者的风险偏好、投入金额、心理预期等，精准地测算并匹配更符合投资者需求的理财方案。

魏尚进：您提醒投资者启用智能投顾之前，要先进行一个尽职调查，这对于高净值人群和普通投资者都是适用的。

部分机构在推荐理财产品时，会偏重机构利益而非投资者利益，这种利益冲突会加剧投资的潜在风险，这是需要谨慎甄别的。我们需要判断智能投顾算法设计的初衷，是为了诱导购买特定的理财产品，还是有助于培养良好的投资习惯，后者才是符合幸福理财宗旨的、可以考虑“聘请”的智能投顾。

年四伍：具体到操作层面，投资者需认真识别智能投顾的推荐逻辑、模型方法以及最后定制的投资合同协议。期间，了解研究智能投顾的体系架构、听取专业人士的意见都会起到一定的作用，有助于我们更好地实现“幸福理财”。

区分“元宇宙”投资的应然和实然

魏尚进：“元宇宙”（Metaverse）是一个当下较新的概念，许多投资者也开始关注元宇宙以及由此衍生出来的数字资产。您如何看待“元宇宙热”的现象以及虚拟资产的投资前景？

年四伍：首先，我对虚拟资产的未来持乐观态度。数字平台发展、虚拟经济崛起都是媒介技术沿革的大趋势。但我想强调的是，不能将概念和投资标的简单等同起来，用更通俗的表达，投资者“想买的”和实际“买到的”未必是同一件事物。事实上，在热门概念之下存在无数种商业模式，这其中可能混杂不合法的操作工具、不合规的业务模式。

因此，从理财的角度而言，虚拟资产的投资者还是应该保持理智，不能因为时下的“火热”就盲目进场；在具体的操作层面，还应保持审慎的态度，在鉴别工具合理、合法性的基础上进行投资，才能做好风险规避。

魏尚进：我非常同意您的看法。首先，个人投资者要区分应然和实然，好的概念并不一定意味着好的投资机会。其实，90%的个人投资者获取行业动态的渠道较为单一，缺少获得信息的优势。同时，个人投资者因不具备专业的金融逻辑，在信息分析方面也缺乏优势。

因此，即便他们真的瞄准了未来经济发展方向，实际投资时可能需要承担较高的购买价格。当炒价超过基本面时，个人投资者就需要提高警惕。考虑到潜在的风险，这可能不再是很好的投资机会。

埃隆·马斯克在虚拟资产方面的投资情况就是很好的例子。他在数字资产上投掷了大量的资金，但收益非常微薄，甚至牵连到了特斯拉公司的季度利润。从中我们可以看到，即便是信息捕手、创业投资老手，在虚拟资产新兴赛道上也未必能够“赛出好成绩”。

其次，如果个人投资者抱着尝试的心态入局“元宇宙”，在聘请理财顾问时，应考虑成本较低的专业投资者，也不要牵涉过多的精力、投掷太多的资金去试错。毕竟，不论媒体的报道如何喧嚣、对于概念的包装如何精良，对大多数个人投资者、家庭理财者而言，大量的资金投入都是不甚恰当的，也是违背幸福理财核心要义的。

□ 本文仅代表作者个人意见，与所在机构无关。仅供读者参考，并不构成为投资、会计、法律或税务等领域提供建议。

□ 编辑 | 潘   琦

□ 视觉 | 葛雯瑄