今天女神节，祝各位女士节日快乐。

聊聊城投未来会怎么样吧，主要是最近和小伙伴们讨论最多的是高收益策略后面要怎么做的问题。

我一直有城投信仰，我也不太悲观，所以一直研究和投资城投的高收益品种。那先定义一下，什么是高收益吧。

我这边是比较粗暴的，收益高于7%的就是高收益，中西部落后市区，县级都是高收益。

这类我粗略的统计了一下有2.5-3万亿左右，不同的统计口径不太一样。这里面也聚集了市场上最尾部的机构。

很巧，物以类聚的既视感，大机构基本不玩这一块，原因是风控还有自身的姿态还有品牌。

这里最多的是小信托，还有小基金，大量的私募。这么大的体量市场，是可以养活这些机构的，平均管理规模可能也就几十亿（YY出来的）。市场地位低，资源禀赋弱，生存压力大。靠一点微薄的管理费是不能养家的。

所以，就需要高收益这个策略，较高的管理费及业绩提成。

各家特点也不一样，有的真刀真枪的干，有的有关系。这里面也分三六九等。具体不表了。深在这个市场里的，对这个市场的机构，大家都是相互鄙视的。不过，大伙儿也靠着这个业务活了下来。

那未来在哪里？这个收益策略如果大家都在做的话，收益率会越买越低。这个策略慢慢就失效了。

我确实也是有这个担心的，为什么？

城投的风险是在缓释的，非标违约之后，标债就更立了。既然都知道不会违约，为什么不大胆买呢？我想这个策略会慢慢出现买家的，最近可以去看一下，最近的低评级收益率下行速度加快。尤其是黄线的部分，今年以来高收益短久期，明显的一波下行。

高收益策略正在买买买。

市场资金紧张，高收益收益率却在不断的下行。背的结果就是因为现在市场认为只要不违约，我不加杠杆也能干到6%-8%甚至更高，可以了。

反正也借不到钱，干脆就平层了，就像我们没有杠杆，但收益率下行，有浮盈，挺好。

买盘力量还是很大的。去年底的一波上行，现在正在加速修复。

收益率下来了，这个策略也在失效中。

所以，纯债高收益策略的产品，目前为止还是香的。

那为什么会这么下呢？因为资产荒慢慢出现，高收益市场既然也出现了资产荒？不得不说，这也是事实。

一方面，高收益市场主体慢慢变少，地方债和专项债置换之后，新发越来越严格，城投的净融资为负，那么可以投的资产只会一天天的变少。

这个配置的策略被发现之后，买的越来越多。

双方错位，就导致了收益率的下行，城投高收益品种越来越少。

这么做还有一个目的：

尾部城投少了，坏资产少了，对于存量的城投只会构成利好。不会因为几颗老鼠屎坏了一锅大粥。

在这些高收益债券到期兑付之后，不再新发，存量的城投资质会越来越好，城投的信仰也是立住了。

之前被喊打的策略，也是符合真香定律。

大好。