中国增长和美国通胀，是全球资产定价的核心。2022年11月以来全球资产180度逆转，本质就是这两个变量同时出现拐点。当前，全球资产脉络又变得有些“晦暗不明”，这两个因素方向是否逆转？接下来的节奏如何？最终能到什么位置？这些问题对于判断未来趋势和配置方向尤为关键。我们认为，美国通胀症结在时间、中国增长关键在程度，改善趋势并未逆转。这两个变量组合决定了四条路径：1）最差（中国增长弱+美国货币紧）是2022，但风险从去年11月以来已经被大体消除；2）最优情形（中国增长强+美国货币松）为11月以来，但无法持续太久。因此剩下两条路径：基准2019、乐观2017，区别在地产。因此，我们建议地产链+成长结构（港股互联网和医药、A股的TMT）哑铃型配置。短期看，A股和港股估值较合理估值的差距分别收敛到-8%和1.3%，逐步进入再布局时机。

2月以来，国内经济延续修复态势，且临近全国两会，政策支持领域成为投资者关注重点；海外美国通胀数据高于市场预期，投资者开始担忧美国加息周期延长，推动美债利率和美元指数走强，此外中美关系及地缘局势也受到较多关注。在此背景下，A股和港股市场继续震荡整理，外资流向显现边际变化，北向资金近期从单边流入转变为双向波动。那么，市场的回调趋势能否逆转、行业如何选择、往前看有何关键节点和事件需要关注？基于此前发布的行业配置观点和首选组合，结合最新的市场动态，从市场策略和行业配置的角度出发，我们联合热点行业对配置观点及金股推荐进行更新。

量子科技产业发展是通过对微观粒子系统及其量子态进行观测及精准操控，利用量子纠缠、量子叠加等物理现象赋能信息产业，当前研究主要聚焦在量子计算、量子通信和量子精密测量三大领域。往前看，我们认为，随着各国在量子优越性上不断取得突破，量子计算机有望满足AI训练落地等高算力需求，在模拟、优化、密码等应用场景中发挥作用。量子通信在传输保密方面具备优越性，有望满足政务/金融/电力等信息安全刚性需求。量子精密测量在地质学/矿产勘探/导航等领域应用前景良好。我们认为，当前全球高度重视量子科技的研究与发展，作为最有前景的前沿技术之一，其未来将影响深远。

今年中国经济复苏的方向确定，一方面是疫情政策优化后消费的自我复苏，另一方面则是政策支持下，信贷投放和地方债发行加快推动基建和地产复苏。不过，考虑到外需在美欧货币政策仍处于收紧过程中会有所放缓，以及内需在过去三年疫情期间出现结构性的制约因素，经济的复苏节奏和复苏强度则是金融市场的核心关注点，也是股市和债市走势的重要驱动因素。观察经济复苏进度和强度需要行业层面的中微观观察，也需要宏观政策和整体流动性等总量层面的判断。为此，我们联合中金研究部与周期关联度较大的几大行业团队与固收团队一起解读经济走向以及对股市和债市影响。

ChatGPT近期在全球范围内掀起又一轮AI热潮。其火爆让业界意识到AI行业在通往AGI（通用人工智能）的路途上更近一步，也引发了世界范围内对AGI未来会如何重塑各行各业的讨论与畅想。在诸多应用场景之中，我们尤为关注创成式AI对工具软件的赋能，本篇报告分别从短期、长期角度讨论创成式AI可能对工具软件底层商业逻辑和产业生态带来的变化。短期来看，我们认为融合创成式AI提升生产效率，或将成为工具软件竞争的新焦点。长期维度上，创成式AI或将重塑商业逻辑，实现生产工具向生产力的跃迁。我们建议持续关注产业最新商业落地进展，强调“短期保守，长期不低估”的观点。

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