报告导读
2023年氧化铝期货上市步伐正在临近，国泰君安期货研究所正推出《铝链条产融结合新拓展：氧化铝期货上市系列报告》。本篇为该系列报告第二篇，着力描绘氧化铝的全球资源版图。
我们认为可以重点提炼出3个结论：
1、作为氧化铝生产的重要原料，全球铝土矿的资源格局呈现元素充裕、供应集中的特征。区域分布上：澳洲、中国、几内亚产量居前，三国矿产合计超过73%。几内亚已经迅速成为近几年全球铝土矿供给大国。中国在铝土矿国际贸易链中占据重要位置，全球资源流向中国。
2、全球氧化铝的生产及贸易流向与矿资源分布有极高的重合度。尽管氧化铝市场缺乏标准化的“社库”概念，但我们依然倾向于把氧化铝市场定性为供给过剩，这主要是因为全球范围而言，氧化铝潜在的供应能力巨大。氧化铝生产的高弹性以及超产的能力，使其对电解铝原料需求的覆盖始终处在相对宽松的格局。在全球贸易流向上，氧化铝具有明显的资源导向特征，主要是从铝土矿资源储量丰富地区向资源储量薄弱地区流动。
3、中国氧化铝的生命线，同样取决于矿端资源。中国氧化铝产能格局的变迁，在最近5年内呈现出明显的“西退东进”趋势，东部沿海区域已经逐渐成为氧化铝供给边际释放的主力军。按照国内氧化铝新增产能项目规划，2023年及以后规划产能共计约为1730万吨，且大部分投产时间集中于2023年。可以看到，未来国内氧化铝行业的供应能力依然强劲，且产能相对更多落地在沿海区域。整体来看，氧化铝行业企业数量近年来无较大增长，但出于规模经济的考虑，氧化铝产能愈加集中于特大型企业，行业集中度在逐步提升。截至2022年底，国内氧化铝生产商共计54家，其中大部分工厂隶属于国内几大铝业集团，全市场运行产能接近7520万吨。从具体企业产能来看，截至2022年底，国内氧化铝产能前七位集团企业分别为：中铝、魏桥、信发、锦江、东方希望、博赛、国电投，七家合计产能占全国总量的81.9%。
系列报告第三篇，将就3月山西氧化铝产业调研情况做梳理，敬请期待。
本篇报告特别感谢实习生李林杰、李简的贡献。
国泰君安期货
研究所所长助理
有色及贵金属首席研究员
王蓉
Z0002529
国泰君安期货
有色金属研究员
张航
Z0018008
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《氧化铝资源端的全球版图——铝链条产融结合新拓展：氧化铝期货上市系列报告（二）》，发布时间：2022年2月10日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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文章来源：国泰君安期货研究所
作者：王蓉、张航
编辑：jjq
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