作者 | 孙建楠

编辑 | 袁畅

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近日，高毅资产首席投资官邓晓峰“面见”持有人，详述了2023年投资策略。

在中国投资圈内，邓晓峰是“代表人物”之一，无论是早期管理公募产品、社保组合，还是之后加盟平台型私募高毅资产，并受托管理QFII资金账户。他的长期业绩都保持相当水准。

邓晓峰的擅长是深度研究和逆向布局，他对未来各个行业板块有怎样的观点，是大家关心的话题。

精彩观点：

新能源车行业竞争进入最激烈的阶段，投资也将步入难度更大的区间。

汽车行业本身是一个高度竞争的行业，也是具有产品周期的行业。

从未来3-5年，甚至5-10年的维度看，工业金属的需求会进入相对稳定增长的阶段。

中国的化工企业在众多细分领域具备竞争优势，下行周期反而为这些公司创造了扩大自身市场份额的有利时机。

基于一个更常规的角度去观察互联网行业，虽然它可能不像过去那样具备突出的高增长属性，但未来仍然会是一个回报丰厚、增长相对更平稳和可持续的行业。

相较其他消费品行业，运动服饰行业处于更快的增长阶段以及更有利的发展环境之中。行业内龙头国产品牌也处于有机会去扩大份额、展现自身竞争优势的状态。

历史上产生特别高的超额收益，往往来自于投资想法和思路与市场共识存在着巨大偏差，且这个偏差被修正的时候。

中国资本市场上没有“躺赢”，也不可能“躺赢”。

以下为发言整理，以飨读者。

01

工业金属、化工股机会显现

2023年中国经济和资本市场都会进入修复和复苏的阶段。

过去5-7年间，上游行业发生了重大变化。从供给端看，一方面，部分工业金属资源本身具备稀缺性，并且较长时间内上游的整体投资不足；另一方面，能源转型的大背景下，很多高耗能行业的供应受到约束。因此，未来的供应很难延续过往较快的增长节奏。

一方面，受益于经济的发展，尤其受益于未来全球供应链的转移，东南亚、南亚以及拉美地区工业化和城市化的进程将带动上游工业品的需求提升；另一方面，全球能源转型亦会激发工业金属需求的结构性增长。从未来3-5年，甚至5-10年的维度看，工业金属的需求会进入相对稳定增长的阶段。这是一个供需在短期维度有压力，但是在中期和长期比较有潜力的品类。

化工行业的负面因素在去年已经得到较为充分的反映，从历史的百分位来看，很多化工品的价格也处于很低的区间。而中国的化工企业在众多细分领域具备竞争优势，下行周期反而为这些公司创造了扩大自身份额的有利时机。

02

新能源车投资难度加大

从内燃机向电动化过渡，这个巨大的转变已经在中国发生，这种变化也会带动产业的变迁。

2022年，中国的汽车行业发生了巨大变化。全年尤其在四季度，在每一个价格带和细分品类里，销量前三名都出现了新能源汽车，甚至部分新能源车成为其所在细分品类中的销量冠军。

汽车行业本身是一个高度竞争的行业，也是具有产品周期的行业。在行业竞争进入最激烈的阶段，行业估值与过去相比，可能将处于逐步回归正常的阶段，投资也将步入难度更大的区间。

03

运动服饰行业领跑

大消费行业，运动服饰行业是疫情管控放松之后较易恢复的行业。行业内的国产品牌，近几年在产品定位的提升、消费者的认可度、市场占有率等方面都处于明显的上升周期。相较其他消费品行业，运动服饰行业也处于更快的增长阶段以及更有利的发展环境之中。

04

公司变化需要时间来反映

所有的投资经理都会经历业绩的波动与起伏，这是我们需要正视和客观面对的现实。公司变化需要时间才能在资本市场上有所反映，尤其是对少数热门行业之外或短期市场非共识性的行业，需要更长的时间来形成这样的机制和反馈。

历史上产生特别高的超额收益的投资，往往来自于投资想法和思路与市场共识存在着巨大偏差。当这个偏差被修正的时候，更容易产生超额回报，但是这种超额回报，需要很长时间的酝酿与储备。

从形成投资思路到最终被市场验证，在时间上往往存在较大不确定性，对我们来说，这种不确定性意味着需要承担时间上的风险。

05

中国资本市场不可能“躺赢”

中国资本市场的行业分类以及上市公司的数量都非常丰富，产业的变化速度也很快。随着更多的资本市场参与者加入，对公司的研究和分析也在快速地迭代，市场的有效性也在不断提高。对投资经理而言，需要不断的学习。中国资本市场上没有“躺赢”，也不可能“躺赢”。

资本市场环境的不断变化，也对资产管理机构带来了持续的挑战。当我们满足于认识当下的世界时，可能已经落后于市场的发展，所以保持持续学习是投资的基础。

邓晓峰 从业证书编号：P1002305100007

本期责任编辑 倪静

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