宏观策略分析
上周，国内方面，央行2月24日发布四季度货币政策执行报告，报告指出，“近期全球通胀有所回落，但仍处于历史高位。主要发达经济体持续加息缩表进程，世界经济复苏动能减弱”，对于国内经济，报告表示“展望2023年，我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为通畅”。具体来自三个方面：一是坚持以经济建设为中心，坚持“两个毫不动摇”，坚持全方位扩大对外开放，有助于提振经济主体信心，稳定市场预期；二是疫情防控优化对经济持续回升带来重大积极影响，生产生活秩序将加快恢复；三是2022 年出台的稳经济一揽子政策和接续措施深入落实，对实物量和经济增长的拉动效应将持续释放。海外方面，美联储公布了2月FOMC纪要，纪要显示少数支持加50基点的美联储官员认为，加息幅度越大，利率就越快接近限制性水平；联储官员暗示担心金融环境脱钩，多人指出近几个月金融环境宽松，一些人认为因此可能有必要更加紧缩。
上周周期和稳定风格表现占优，复工数据和二手房销售持续改善推动中上游和地产链表现较好。行业视角，表现较好的是煤炭（5.6%）、钢铁（4.7%）、家用电器（4.0%），表现较差的是美容护理（-2.0%）、食品饮料（-1.8%）、传媒（-1.0%）。
等待基本面和资金面的共振，全国两会即将召开，相关政策将为市场判断未来经济修复强度指引方向。二手房销售持续回暖，复工数据继续改善，国内经济有望进入经济预期修复和实体经济改善的过程，地产链的关注重点转为3-4月地产小阳春成色。美国进入加息末期，海外市场波动可能有所放大。
行业看好：①受益于稳增长加码信号刺激，有望迎来估值修复行情的低估值板块；②自主可控、以及具备全球优势相关的高端制造板块；③疫后复苏相关的消费板块。
权益市场
上周市热点较为散乱，板块轮动速度继续维持在高位，市场仍处在年初寻找投资主线的过程中，整体赚钱效应较差。我们认为，当前经济复苏的前景是明确的，但对于复苏的程度、方式存在一定争议。另一方面，海外市场上周较为动荡，主要由于美国近期经济数据显示就业市场仍然强劲，通胀有所回温，基于短期数据，海外市场正在对通胀前景进行重新定价。
当前时间点下，中国经济向好的方向已经无需过多怀疑，考虑到中国资产基本面向好叠加当前较有性价比的价格，无需对于短期波动过于担忧，更应该抓住年初难得的窗口期进行优质资产的挖掘，如果由于外部因素出现“牛回头”，更多是机遇而非风险。
从配置思路上，2023年寻找板块性机会的难度可能会有所加大，应该更加注重自下而上的选股思路，紧扣“内需复苏，科技自立”这两大关键命题，重点寻找大消费、医药医疗、信息技术等领域的投资机会，同时，伴随着估值逐渐趋于合理，下半年可以给予高端制造领域更多关注。
债券市场
上周债市收益率震荡调整，全周十年国债活跃券220025累计上行2.2bp。税期已过，央行通过逆回购续作和国库现金定存操作动态调节市场流动性，周内总计净回笼1220亿元，短期资金面达到紧平衡；但信贷发力或加剧银行体系中长期负债缺口，而央行近期操作让市场对中长期流动性预期较谨慎，叠加商业银行资本新规出台的冲击，存单供需矛盾进一步激化，一年国股存单利率直逼MLF利率，对债市情绪尤其是短端形成压制。
2月18日《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》发布，新规着重在风险资产权重计量、资管产品穿透等方面做出了调整与完善，信用风险权重法下各类资产的风险权重有增有减，对银行资本的影响可能相对中性，但结构上或利好地方政府一般债和高等级信用债，对二级资本债、同业存单和商金债形成一定利空。新规发布后债市情绪受到冲击，二级资本债和同业存单收益率明显上行。
2月24日央行发布四季度货币政策执行报告，展望2023年“经济运行有望总体回升”，但也提出“国内经济恢复的基础尚不牢固”，通胀方面，“预计通胀水平总体保持温和，也要警惕未来通胀反弹压力”，下一阶段强调“稳健的货币政策要精准有力”、“全面实施好扩大内需战略”，重提“引导市场利率围绕政策利率波动”。整体看央行对国内经济判断更偏积极，短期货币政策仍要为经济复苏保驾护航，但政策力度或较之前有所收敛。在此基调下，预计后续资金利率中枢抬升、资金面波动加大难以避免，且基本面恢复的大方向较为确定，逆风状态下债市仍建议以谨慎为主，待后续经济数据和政策取向进一步明朗后再寻求机会。