一级市场暗流涌动。

最新消息来自东南亚的一支VC团队——路透社援引知情人士消息，东南亚最大互联网公司Sea正在关闭旗下独立投资部门Sea Capital，原因是——宏观经济导致全球投资环境降温和市场不确定性对估值构成压力。成立于2017年的Sea Capital，如今被曝整个团队已于5月全部解散，令人唏嘘。

江湖对于Sea并不陌生。2009年，来自天津的70后创始人——李小冬Forrest Li去往东南亚从游戏领域起家，十多年打拼成功构建了一座囊括电商Shopee、游戏Garena、金融SeaMoney在内的商业帝国——Sea冬海集团，市值一度超2000亿美元。但经历了动荡的2022年，Sea陷入糟糕时刻，半年内裁掉了7000名员工，市值也仅剩330亿美元（约合人民币2300亿元）。

这或许是Sea砍去投资部门的核心原因之一。如此一幕，算是今年全球风投市场的一缕真实写照。

2300亿大厂，解散了投资部门

Sea Capital有何来头？

透过官网，我们看到了这家神秘投资机构更多一面，特别是今年4月更新的一篇文章中这样介绍Sea Capital——这是一家总部位于马来西亚吉隆坡的风险投资公司，是Sea Group（也就是冬海集团）——东南亚最著名且发展最快科技公司的子公司。

Sea Group成立于2009年，最初是一家在线游戏公司，后来将其产品组合扩展到包括电子商务、数字支付和其他技术相关业务，是东南亚发展最为凶猛的互联网公司。2017年，Sea Group出资成立了Sea Capital，以投资包括马来西亚在内的东南亚地区的初创企业，赛道方向则强烈偏好于电子商务、金融科技和游戏领域。

从运作上，Sea Capital不像我们印象中的大厂战投部门，更像是一家独立风投投资机构。在官网，Sea Capital也特别介绍了团队优势：投资委员会由经验丰富的连续创业者和投资者组成，他们都十分熟悉东南亚市场的机遇和风险，从而为所投资企业创造卓越价值并提供最大支持。

不过该投资部门成立以来，并未在风险投资市场掀起水花，直到2021年3月，Sea Group宣布完成对Composite Capital Management的收购，才开始走进大家的视野。这在于Composite Capital已经在风投圈活跃多年，其掌门人是前高瓴合伙人David Ma，在高瓴过往很多投资中都扮演了关键角色。

将Composite Capital收入囊中，David Ma上任Sea Capital的首席投资官，并获得来自母公司Sea Group 10亿美元的初始资金，直接向Sea的大老板李小冬汇报。如此一来，Sea想要大力做投资的决心不言而喻。

“通过 Sea Capital，我们打算投资并支持我们更广泛的生态系统的发展，为我们的用户、业务合作伙伴和社区创造价值。我们相信Composite团队的加入和Sea Capital的成立将进一步增强我们的投资和资本配置能力，以支持Sea的长期增长战略，”彼时，Sea在一份声明中表示。

成立至今，Sea Capital的出手并不算多，官网显示其累计有超20笔投资，投资组合价值75亿美元。不过该网站只披露了零星几个项目，包括金融科技公司、区块链游戏公司等。值得一提的是，Sea Capital还在2021年投了加密货币交易所FTX。如今FTX宣告破产，身后豪华的投资者的资金全部打了水漂，包括Sea Capital。

2022整整一年，Sea Capital不见新的投资动态，再听到已是即将解散的传闻。路透社报道称，由于“交易活动减少”导致投资机会减少，Sea决定关闭自己的投资部门。另有知情人士称，Sea Capital的整个团队已于5月全部解散并调任到其他岗位——鉴于当前的市场情况，Sea对投资业务的并没有表现出太多的重视。

但是，由于前期投资的项目依然在发展且并未退出，Sea Capital相当于是“纸面存在”。针对上述传闻，目前Sea并未回应。

Sea Capital背后：

来自天津，他干出东南亚第一大厂

投资做得不尽人意，但Sea主业务却迎来翻盘。

依然从Sea的发家史说起。21世纪初，出生在中国天津、毕业于上海交通大学工程学的李小冬随妻子一起移居新加坡并着手准备创业。当时，他刚读完斯坦福大学MBA，身上没有多少积蓄，还欠了一大笔学生贷款，只能与妻子在新加坡布莱德路三房式组屋租一间房间住。

2009年，在与聚美优品创始人陈欧分道扬镳后，李小冬清算了二人共同创立的游戏对战平台业务GGgame，并将其改名为Garena，专注于网络游戏发行，另起炉灶重新出发。

从游戏开发做到平台型游戏运营，Garena很快就拿到现象级游戏《英雄联盟》在东南亚的代理权，之后又借着多款游戏的火热迅速实现盈利，一举成为东南亚第一大游戏平台。2014年，李小冬的项目正式跻身独角兽之列，成为新加坡首个估值达10亿美元的互联网公司。

游戏做得风生水起，李小冬开始思考一个更有想象空间的商业故事。彼时，中国电商发展迅猛，于是照着这样的模式，他在2015年推出了新业务板块——Shopee。据李小冬说，做Shopee的初衷，是因为女儿十分想念中国的淘宝。

靠着低价和免运费政策，Shopee吸引了一批用户，同时凭借早已在东南亚市场打下的基础和对当地多元文化的认知，不同市场采取不同的营销策略，李小冬在这片新兴市场大杀四方，很快就带领Shopee冲在了竞争的最前列，短短四年收获2亿多用户，GMV也以惊人的速度增长着。

Shopee成立两年后，李小冬就将公司更名为Sea冬海集团，加上2014年成立的SeaMoney，至此，冬海集团旗下游戏（Garena）、电商（Shopee）和金融（SeaMoney）三足鼎立的业务格局形成。这一年，李小冬带着Sea登上了纽交所的IPO敲钟舞台。

可以说，Sea在东南亚位属BAT级别，李小冬自己也曾介绍，创办Garena之初是对标腾讯，“东南亚小腾讯”之称由此而来。

十多年打拼，2021年，Sea冬海集团市值飙升至2000亿美元，成为新加坡市值第一的公司，也是亚洲第三大互联网公司。同年，43岁的李小冬以198亿美元的身家成为新加坡首富。

即便如此，烧钱的电商业务使得Sea的亏损并未休止。2021年三季度，冬海集团亏损扩大至5.71亿美元，同比增长21%，环比扩大31%。2022年二季度，冬海集团依旧亏损，净亏损达9.31亿美元，几乎是上年同期的两倍。与此同时，Sea的市值也急剧下跌，从疫情早期的2000多亿美元高点暴跌至330亿美元（约合人民币2300亿元）。

亏损窟窿越来越大，Sea在2022年开启收缩战略，并实施了大规模裁员——当时报道称，这家东南亚最大的互联网公司在6个月时间里裁掉了7000多人，占公司全部员工的10%。

这一举措似乎卓有成效，Sea实现了有史以来的首次季度净利润。转亏为盈，上月初Sea宣布，将让多数员工加薪5%，从今年7月开始，3月31日之前加入的员工都有资格加薪。掌门人李小冬表示，公司已实现“自给自足”，每一季现金余额都是增加而非萎缩，达成去年设下的目标。

回顾那段最糟糕时期，Sea无心做投资似乎也在情理之中。而今年全球风投市场的低迷，或许再一次影响了这家巨头的信心。

全球一级市场寒风凛冽

适者生存

这也许是全球风投寒冬下的一缕缩影。

多重因素叠加影响下，2022全球创投市场经历了暴风雨般的一年，来到2023年这一景象似乎仍未见回暖。这里有一份刺眼的数据——

美国国家风险投资协会和Pitchbook的最新报告显示，2023年第一季度风险投资和创业行业前景黯淡，规模呈现大幅下滑，美国同期初创企业融资大约370亿美元，为13个季度以来的最低季度水平，后期交易价值更是连续第七个季度下降至仅116亿美元。

退出层面堪称崩溃。去年，风投基金回报连续三个季度为负，创下2009年以来同期最低水平。这标志着风投基金年化回报率连续第五个季度恶化，为十年来首次出现这种情况。

此情此景，全球一众顶级VC机构开始对所持初创企业的股权价值进行减记，一波“致歉LP潮”罕见而至。这也导致他们在筹集新基金上出现困顿，有的只好缩减基金目标规模，有的干脆偃旗息鼓，先不募了。

全球资本市场动荡，行业规则和投资逻辑发生前所未有的变化。大洋彼岸的中国也上演着相似的一幕，一级市场处于刹车状态，大家的避险情绪愈演愈烈，在谨慎出手的规则下，中国股权投资市场第一季度整体投资数量依然出现腰斩状态。

“今年一级市场不好干啊”——近期，不少投资人不约而同地发出这样的感叹。这些天，社交平台也流传着一个段子，堪称绝大多数投资人内心的真实写照：

水上漂的项目瞧不上，水下好的项目挖不着；

早期便宜项目看不懂，后期贵的项目投不起；

纯市场化的钱募不到，各地返投的钱用不了；

投资经理都在保饭碗，大老板也不得不出来社交。

熬下去，成为不少人今年工作的主要目标。低迷的情绪下，有的人开始相信玄学，去寺庙算上一卦求个事业运；有的业余时间当起了博主，靠真实又扎心的调侃自嘲圈了一波粉。

此情此景，不禁想起达晨肖冰向投资界多次表达的一个观点：适者生存。上周，这家本土创投宣布完成80亿新基金首关。

回望历史，这是创投行业亘古不变的道理，尤其当大环境变化时，适者生存的重要性就更为凸显。

生存考验才刚刚开始。To Be or not To Be，每个人都有不一样的答案。