“周五又有小作文流出，大体意思是高层对于防疫政策优化后的经济复苏还算比较满意，对于此股市将其解读为利空，债市至少周五来看解读为利好，这是比较吊诡的一点。”

                                      --二毛

上周五A股平开后早盘单边下挫，三大指数一度齐挫1%；沪指在3250附近组织多方反攻，尾盘跌幅略有收窄，多头难以逾越前期高点3310后选择避其锋芒，指数由3300处下台阶至3270附近展开震荡，本周市场成交额创年后新低。一方面投资者需要更多的数据去验证宏观经济的复苏，另一方面欧美通胀、PMI超预期之后对美联储提前停止加息的预期逐渐修正，最后地缘政治的新闻对风险偏好仍有扰动。3月面临的宏观环境总体还是比较复杂。

另一方面，债券市场现券期货震荡偏暖，国债期货小幅收涨，同业存单一级提价、爆量，国股银行一年NCD利率已追平MLF利率；中高等级信用债表现仍然较优，信用利差仍在修复中。

城投债方面，2月16日发表的《当前经济工作的几个重大问题》提到了对地方政府债务化解的思路，奠定了2023年化债的基调；中央三度发文支持山东，柳州召开信用恳谈会说将成立相关基金确保债券按期兑付，商丘公交的“要工资”文章引来商丘市高层领导、财政局局长、商丘发投领导第一时间跟市场交流，总体上如麦子店高盛固收首席所说“城投债化债明确，军心已稳”。当然，在疫情冲击税费收入下滑、土地销售收入萎缩、财政赤字有所升高背景下，我们仍期待看到更多真金白银的举措缓解地方债务压力。

从最新的央行货币政策执行报告来看，如周五的小作文，央妈对于经济内生修复乐观，但货币政策的基调并未发生明显变化，只是表述略有调整，由“加大稳健货币政策实施力度”改为“稳健的货币政策要精准有力”。对债市较为利多的点是在于央妈对于国内通胀的担忧下降，“短期通胀压力总体可控，有效需求不足仍是主要矛盾”；房地产相关政策顺序调整，从此前的“稳需求-保交楼”到“保交楼-保主体-稳需求”。目前对于降息降准等总量货币政策分歧较大：

“认为上半年降息可能性不大的卖方分析师的抓手是央妈对经济内生修复乐观，而认为降准可期的卖方分析师则认为在资金面趋紧、银行面临资金结构性期限错配情况下央妈仍需要通过降准释放长期资金”。

注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议。