报告发布：2023年02月19日

一、航空：淡季票价已超疫前，战略布局超级周期

2023春运收官，航空春运客流较2019年恢复76%，其中返程客流恢复超八成。元宵节后商务快速启动，航司逐步加强收益管理，节后淡季票价稳中略升，含油国内票价已超2019年同期。2月国内客班计划已恢复至疫前，预计3月换季国际客班计划将明显恢复，并将随海外航权时刻陆续恢复而逐步提升执飞率。春运加速出行心理建设，预计2-4月干线量价表现与暑运盈利恢复可期，将逐步催化市场乐观预期。重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑，更是航空超级周期长逻辑。建议预期低位战略布局。增持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、南方航空、春秋航空，受益标的北京首都机场股份。

二、油运：运价上升速度超预期，维持增持评级

随着传统淡季结束，中国疫后复苏正在驱动油运市场活跃度逐步恢复。2月以来运价自低位持续回升，上升速度超我们预期。（1）原油油运：近日VLCC中东-中国航线TCE已升至近5万美元/天。短期观察贸易商加大私下成交期望抵抗运价，提示短期运价波动性，不改运价中枢逐步上升确定性。（2）成品油运：2月5日对俄制裁推动全球成品油运贸易重构,欧洲快速加大跨区域成品油进口，MR大西洋航线TCE快速上升至5.5万美元/天。逆全球化将成为长期趋势，全球油运贸易重构影响将继续逐步体现，中国疫后复苏将对冲海外衰退风险，且未来两年油运市场供给刚性，战略重视油运超级牛市期权。国君交运自春节前一周重点提示风险收益比再具吸引力。维持中远海能、招商轮船、招商南油“增持”评级。

三、快递：节后局部市场初现价格竞争，期待龙头建立长期竞争壁垒

近期行业处于节后恢复期，观察局部市场初现价格竞争，部分企业率先降价加速恢复。重申2023年快递策略观点，疫后复苏叠加低基数，乐观预期快递量增速超预期，重点提示头部企业份额关注度提升，非理性价格战不会发生，关注节后竞争策略。近期局部价格竞争符合我们预期、超市场预期，“战国时代”价格战将加速龙头建立长期竞争壁垒。维持中通快递、韵达股份、圆通速递增持评级。受益标的顺丰控股。

四、国君交运策略：建议战略布局航空与油运

(1)航空：疫后复苏开启，不仅是供需错配盈利大年短逻辑，更是基于空域瓶颈的超级周期长逻辑。短期博弈风险释放，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁推动全球油运贸易重构确定性提升，当下具有油运“超级牛市期权”，建议增持。(3)快递：2023年将受益疫情影响逐步消减与经济消费复苏，关注头部存量竞争，建议精选低估值低预期个股，维持增持。

五、风险提示

疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。

法律声明

    本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。