分析师：
燕翔， S1220521120004；
许茹纯，S1220522010006；
朱成成，S1220522010005；
金晗, S1220522090002；
联系人：沈重衡。
核心结论
2023年年初以来，人工智能领域取得突破性进展，掀起新一轮科技创新浪潮。数字经济作为未来经济发展的重要趋势，政府对数字经济的支持政策不断加强。科技板块在技术进步和政策支持的共同催化下，股价迎来大幅上涨，计算机、通信、传媒、电子行业的涨幅分别位列A股年初至今行业涨幅的前4名。
从成交额看，近期资金高度抱团科技板块。ChatGPT、AIGC、CPO、算力芯片、大数据等概念主题集体爆发，科技板块日成交额占比一度达到45%，突破历史新高。计算机行业连续多日成交额突破千亿元，日成交额同样刷新历史新高。
从市盈率来看，目前计算机行业估值略高，传媒行业估值中等，电子、通信行业估值仍然偏低。在过去一年中，计算机行业市盈率从低于历史平均值减一倍标准差的极低水平抬升至平均值上方，目前距离平均值加一倍标准差的偏高位置还有少量空间。传媒行业市盈率同样从极低水平持续修复，目前距离平均值加一倍标准差的位置还有一定空间。电子行业、通信行业市盈率仍在平均值减一倍标准差附近波动，估值修复尚有较大空间。
展望后市，当前经济高频数据传递出经济持续复苏的积极信号，金融数据表明剩余流动性环境当前依然较为宽松，而国内通胀数据保持温和，未来通胀上行压力有限。我们认为2023年经济更可能会是温和的L型复苏，未来股市行情上行仍然可期，成长股预计会有更好的机会。
风险提示：GPT等AI技术应用不及预期风险、宏观经济不及预期、地缘政治冲突加剧、国际贸易政策风险、历史经验不代表未来等。
报告正文
1，从估值看科技股的位置和空间
1.1 科技板块大幅领涨A股市场
1.2 科技板块成交额占比创新高
1.3 科技板块的估值位置和空间
截至3月23日，传媒行业的市盈率（TTM）为40.3倍，处于2010年年初至今的52%历史分位数，接近历史平均值水平。
截至3月23日，电子行业的市盈率（TTM）为33.7倍，处于2010年年初至今的20%历史分位数，略高于历史平均值减一倍标准差。
截至3月23日，通信行业的市盈率（TTM）为31.8倍，处于2010年年初至今的11%历史分位数，接近历史平均值减一倍标准差水平。
2.1 A股市场表现回顾
2.2 主要指数估值情况
2.2.1 万得全A
截至2023年3月20日，全部A股市盈率（TTM）为17.6倍，位于2010年至今48%的历史分位数水平。当前A股整体市盈率不高，位于2010年以来的中等水平。
2.2.2 沪深300
截至2023年3月20日，沪深300指数市盈率为11.8倍，位于2010年至今40%的历史分位数水平，处于2010年以来的历史中等水平。
2.2.3 中证1000
截至2023年3月20日，中证1000指数市盈率为29.8倍，位于2014年10月至今15%的历史分位数水平，处于2014年指数发布日以来的历史较低水平。
2.3细分行业估值情况
2.3.1 金融板块
金融板块估值仍处于历史较低水平。从市盈率来看，银行估值处于历史较低水平，房地产行业受部分企业严重亏损影响，市盈率被动抬升。从市净率来看，全部细分行业普遍处于过去13年来的极低水平。近期房地产复苏情况成为市场关注重点，多个省市出台稳经济指导文件，多次提及促进住房消费，优化房地产市场政策，金融板块有望迎来较大的估值修复行情。
2.3.2 科技板块
科技板块的估值整体处于历史较低水平，从市盈率来看，半导体、消费电子、印制电路板、通信设备4个行业的市盈率明显偏低；从市净率来看，消费电子、面板、数字媒体3个细分行业的市净率明显偏低。消费电子行业无论从市盈率还是市净率来看，当前估值都处于历史极低水平。
2.3.3 消费板块
消费板块细分行业的估值分化程度较大，从市盈率来看，养殖业、饲料、旅游及景区、酒店餐饮4个行业估值明显偏高，而白色家电行业估值处于历史明显偏低水平；从市净率来看，没有行业估值处于历史明显偏高水平，而乳品、食品加工、白色家电、厨卫电器、一般零售5个行业估值处于历史偏低水平。其中白色家电行业的估值不论从市盈率还是市净率来看都处于历史低位，估值性价比凸显。
2.3.4医药板块
医药板块估值总体处于历史偏低水平。从市盈率来看，医疗器械、中药、医疗研发外包、原料药、其他生物制品5个行业处于历史偏低水平；从市净率来看，医疗器械、化学制剂、原料药、血液制品、其他生物制品5个行业处于历史偏低水平。其中医疗器械、原料药和其他生物制品3个细分行业无论从市盈率还是市净率看都处于历史低位。医保集采政策出现改善，医药行业估值继续下行空间有限，医药行业在业绩驱动下估值有望向上。
2.3.5 中游板块
中游板块估值分化明显，从市盈率来看，光伏设备、锂电池、电网设备、电池化学品等9个行业处于历史偏低水平，而火力发电、航空运输、商用车等3个行业处于历史偏高水平；从市净率来看，环保、物流、港口、铁路公路、汽车服务等5个行业处于历史偏低水平，而航空运输行业处于历史偏高水平。其中，无论从市盈率还是市净率来看，航空运输行业受盈利冲击影响估值都处于历史较高水平，港口行业则恰恰相反，均处于历史低位。
2.3.6 周期板块
周期行业整体来看估值水平不高，市盈率来看，煤炭、化学制品、化学原料、农化制品等10个细分行业处于历史偏低水平；市净率来看，水泥、化学纤维、炼化及贸易、小金属等4个细分行业处于历史偏低水平。其中，无论是从市盈率还是市净率来看，炼化及贸易行业都处于历史低位。近期楼市利好政策接连出台，建材、家电等行业需求有望得到改善。
2.4近期热门主题估值
2.4.1 游戏
今年1月以来游戏版号加速下发，游戏行业股价一路上涨。截至3月20日，游戏行业的市盈率（TTM）为40倍，处于2010年年初至今的47%历史分位数，低于历史市盈率平均值水平。
2.4.2 通信服务
截至3月20日，通信服务行业的市净率（LF）为1.65倍，处于2010年年初至今的75%历史分位数，接近历史市净率平均值加一倍标准差的水平。
2.4.3 基础建设
截至3月20日，基础建设行业的市净率（LF）为0.84倍，处于2011年10月至今的30%历史分位数，接近历史市净率平均值减一倍标准差水平。
2.4.4 半导体
截至3月20日，半导体市盈率为39倍。处于2011年年初至今的7%历史分位数，远低于历史市盈率平均值减一倍水平。
3.1一级行业估值及历史分位数
3.2一级行业估值与盈利预期
3.3热门赛道估值与盈利预期
从预测ROE与预测PB情况来看，匹配程度不如PE-G效果明显，但可以看出调味发酵品等行业拥有较高市净率估值以及较高盈利能力（ROE较高），钢铁、纺织服饰等行业预测PB及ROE均处于较低水平。