本报记者 郝亚娟 张漫游 上海、北京报道美国硅谷银行（Silicon Valley Bank，以下简称“硅谷银行”）正式倒闭，这场危机将如何化解成为全球投资者普遍关注的话题。美国财政部、美联储、联邦存款保险公司（FDIC）已发表联合声明，宣布对硅谷银行倒闭事件采取行动。硅谷银行倒闭对全球资本市场将有哪些影响？这场危机是否还会蔓延？中金公司研报指出，从个体来看，硅谷银行的商业模式具有一定特殊性，它的客户群体主要是科创型企业，对流动性与科技周期过于敏感；而从宏观环境来看，疫情后美国流动性宽松、银行负债大幅扩张、金融资产价格大幅上涨蕴藏着风险和隐患，随着美联储加息深化，一些风险开始暴露。美联储加息成导火索从股价大跌到“轰然倒塌”，硅谷银行的倒闭只用了不足3天时间。中国银行研究院博士后马天娇指出，硅谷银行成为本轮美联储加息周期中最早爆出风险的大中型金融机构，也是2023年第一家倒闭的美国联邦存款保险公司（FDIC）承保机构。“长短期错配引发利率风险，美联储加息成为导火索。”马天娇向《中国经营报》记者分析，硅谷银行发生挤兑的根本性原因在于长短期错配引发利率风险。在流动性宽松时期大量吸收存款并配置长期限的债券资产，导致潜在的利率风险大幅增加，美联储加息成为问题暴露的导火索。疫情期间美国实施量化宽松政策，手握大量存款的硅谷银行规模快速上升，买入大量利率较低的美国国债和住房抵押证券（MBS）产品。2022年美联储大幅加息至4.5%，使得市面上的债券收益率升至5%～7%，导致硅谷银行面临巨额的浮亏，资产负债压力陡然增大。此前，加密货币银行Silvergate Capital Corp.宣布自愿清算银行业务，引发市场对于科技创投银行的担忧。在此背景下，硅谷银行募资消息被解读成重大风险信号，草木皆兵的高科技企业纷纷要求取出存款，令其成为加息周期中第一个遭受冲击的美国大中型银行。独立国际策略研究员陈佳亦指出，美联储超速加息持续激化了美国利率市场的结构性问题；其货币政策的溢出效应借助美国金融市场极佳的联通度，逐渐从前几年的美股市场高频震荡和债券市场持续低迷扩散开来，进一步传导到了银行业。从影响面来看，中金公司指出，疫情期间美国银行普遍存款大幅上升，但贷款需求不足，加剧银行资产负债表的久期错配，这使得在低息环境下持有的证券会在高息环境下大幅折价，从而带来大量未实现亏损（unrealized loss），这种风险并非硅谷银行独有，其他银行特别是中小银行也会有类似问题。中金公司认为应该密切关注久期错配较严重、负债成本较高、未实现亏损数额较高的中小银行。虽然这些银行储户对于美联储“收水”并非如同硅谷银行的客户那般敏感，但“一叶知秋”，一旦恐慌与挤兑情绪蔓延，也不排除这些银行亏损落地兑现、储蓄现金加速消耗的可能性。陈佳告诉记者，美联储前期治理通胀失误导致被动超速加息不仅仅给全世界其他国家金融市场稳定带来了严重影响，也放大了美国自身金融机构尤其是商业银行的风控漏洞！美国金融市场基准利率从前几年的负利率加速攀升到如今的高点位，一方面直接推高了美国金融与产融投资之间的利差水平，加剧了资金从科技投资板块的抽离；另一方面也间接刺激了部分金融机构铤而走险片面追求投资高收益，导致市场逆向选择日益严重，一旦投资失败则很容易造成流动性大面积逃逸，稍有不慎则会引发系统性金融风险。市场风险偏好下降美联储密集加息对金融资产价格产生深远影响，硅谷银行倒闭或许只是“冰山一角”。全国并购公会信用管理委员会专家安光勇指出，过去几年美联储密集加息可能导致的影响包括：增加借贷成本，推高货币市场利率，减少消费和投资支出，可能导致经济增长放缓；加息也可能导致资产价格下跌，引发市场动荡。资产价格大幅调整，全球金融市场恐难“独善其身”。中金公司亦分析，除了关注美国银行业，还应关注一些非银金融机构的风险，过去10多年，由于传统银行体系受到严格监管，诸如对冲基金、货币基金、保险和养老金等非银金融机构在金融市场中的重要性显著上升，“做市”能力不断增强。但这些机构游离于金融监管之外，且在长期低利率环境中待得太久（too low for too long），也积累了久期错配、杠杆过高等问题，随着利率快速上升，这些风险很容易暴露，若不注意也可能蔓延至整个欧美金融体系。去年英国央行加息，叠加财政政策过于激进，一度引发英国国债利率大幅攀升，养老金折价抛售资产，带来“股债汇”三杀。由此可见，非银机构的风险不容忽视。中信建投证券黄文涛团队也分析，从基本面来看，若美国通胀压力持续时间超预期，继续加息可能引发经济活动大幅放缓，削弱家庭和企业的偿债能力，并导致拖欠、破产等财务困境增加。房价上涨持续削弱家庭购买力，利率的大幅上升也在增加企业的借贷成本。高于预期的利率可能导致金融市场波动加剧，市场流动性面临压力，可能引发房地产在内的资产价格调整，并冲击金融机构，提高银行融资成本，从而对资产价格、信贷供应和经济产生进一步的负面影响。黄文涛团队认为，金融稳定风险上升背景下，美联储加息脚步可能趋于谨慎。不过，在陈佳看来，本次硅谷银行流动性危机也许不会立刻引爆神经高度紧张的美国银行业，美联储目前尚有足够货币工具和政策空间来处理可能发生的局部银行挤兑危机。记者注意到，多位分析人士认为，硅谷银行破产，短期将导致投资者风险偏好的下降。对此，黄文涛团队指出，当前未出现系统性风险的迹象，但需警惕市场紧张情绪放大流动性问题。系统重要性金融机构资产负债表稳健，监管指标未见恶化，流动性当前不是主要问题。总体而言，当前美国的系统重要性银行违约风险处于正常区间，但从5YCDS（五年期信用违约互换）定价来看，不排除瑞信等少数大型金融机构仍存在违约风险。（编辑：朱紫云 校对：颜京宁）