重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
中信建投证券大周期研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下
化工：石化煤炭周报：宝丰能源22年实现归母净利63亿，国际油价震荡下行
《杭州落户政策再宽松，深耕房企有望充分受益》
中信建投证券研究
核心观点
3月13日，杭州市政府发布《关于进一步深化户籍制度改革的实施意见（征求意见稿）》，主要内容包括进一步放开大专学历落户，全面放开县域落户政策等。我们认为新政将进一步强化杭州对于人才、人口的吸纳优势，促进当地房地产市场需求提振和平稳健康发展，以及城市的均衡发展。同时也将利好滨江集团、绿城中国等深耕杭州的房企，推动其销售规模和去化率水平提升。
事件：
杭州市政府网站发布《关于进一步深化户籍制度改革的实施意见（征求意见稿）》。主要内容包括进一步放开大专学历落户。全面放开县域落户政策；全面放开桐庐、建德、淳安三县（市）城镇落户条件；建立以合法稳定住所或合法稳定就业为条件的经常居住地登记户口制度，增加县城吸引力等。
简评
时隔4年重启放开大专学历落户，强化杭州人才、人口的吸纳优势。新政提出对已在杭州市区落实就业单位的35周岁以下的普通高校大专学历毕业生，可在市区办理落户。这是自2019年5月杭州放开大专落户，2021年10月提高落户门槛至本科学历后，时隔4年重启大专学历落户。同时提出45周岁以下普通高校硕士研究生可以“先落户后就业”。这是继2022年6月该政策放宽至毕业2年后，时隔不到1年时间的进一步宽松，体现了杭州市政府对于人才、人口的高度重视。2022年杭州常住人口为1237.6万人，近5年年均人口净流入近30万人，位居全国前列。我们认为新政将进一步强化杭州对于各类人才、人口的吸纳优势。
新政有望提振杭州房地产市场需求，促进城市均衡发展。根据CRIC的数据，2022年杭州主城区新房成交994万方，同比下降51%，创2015年以来新低。我们认为伴随着2023年初全国房地产市场的企稳回升，叠加本次新政引入的增量需求，杭州房地产市场在年内有望得到良好修复。同时新政要求全面放开县域限购，完善居住地登记户口制度等，考虑到当前杭州市场中心城区和外围及周边县域之间冷热分化较为严重的情况，这也将助力城市的均衡发展。
滨江集团、绿城中国等深耕杭州的房企有望充分受益。根据CRIC的2022年杭州房企销售榜单数据，杭州市场呈现集中度较高的格局，TOP 10房企的市占率超过50%。其中有2家房企的全口径销售金额超500亿元，分别为滨江集团（销售金额874.6亿元、市占率15.5%）、绿城中国（销售金额533.1亿元、市占率9.4%），位居第一梯队。第二梯队的上市房企主要包括华润置地、万科、越秀地产、保利发展、龙湖集团等，全口径销售金额集中在200-300亿元左右，市占率在3-5%之间。
风险提示：房地产行业的风险主要在于销售及结转可能不及预期：1、销售不及预期，行业销售仍在底部区域，未来依旧有继续下行或恢复不及预期的风险；2、结转不及预期：2022年下半年以来，全国已经历疫情高峰期，施工进度受疫情影响较大，或导致结转不及预期。物管行业的风险主要在于疫情高峰、行业内竞争加剧导致外拓受阻及母公司交付可能不及预期三个方面：1、物管行业严重依赖线下场景，疫情会造成较为严重的影响；2、伴随物管覆盖率不断提高，竞争加剧可能导致部分公司增速放缓、利润率下降；3 由于疫情影响施工进度，进而影响结转进程，或会导致母公司的交付不及预期。
《航运港口:美线长约仍在谈判，集装箱船开启历史最慢航速》
中信建投证券研究
核心观点：
1）美国2月集装箱进口量同比下降26%，是自2020年5月以来的最低进口水平。当前集运即期运价仍处在持续承压状态，致使部分美线合约谈判推迟，部分合约期短至2~3个月。
2）集运运价持续承压，叠加IMO新环保法规影响，集装箱船正以有数据记录以来最慢的速度在航行。2023年1-2月平均航速较2022年均值下跌约3.5%，部分船舶实际速度下降8%-10%。
3）DB Schenker承诺购买可持续第二代生物燃料供MSC集装箱船使用，以减少供应链中的二氧化碳排放。该协议相当于运输约3万个标箱（TEU）的二氧化碳排放量为零。
行业综述：
从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（3月6日-3月10日）交运板块小幅下跌。本周航运板块下跌0.64%、港口板块下跌1.53%。
航运港口：美线长约仍在谈判，集装箱船开启历史最慢航速
美国2月集装箱进口量同比下降26%，集运即期运价仍处在持续承压状态，致使部分美线合约谈判推迟，部分合约期短至2~3个月。根据美国零售联合会（NRF）数据，预计2023年2月进口箱量为156万标准箱，环比1月下降13.6%，同比2022年2月下降 26.2%，是自2020年5月以来的最低进口水平。根据挪威咨询公司Xeneta数据，2023年2月长期运价维持在$3910/FEU，较2022年最高位下降近50%，环比1月仅下降1%。近期一年一度的泛太平洋海运大会（TPM）于2023年2月26日至3月1日在美国长滩市召开，根据航运咨询报道，目前大型集装箱航商取得的长约运价，已比去年合约低了约三分之一，合约期最短只有两到三个月。
集运运价持续承压，叠加IMO新环保法规影响，集装箱船正以有数据记录以来最慢的速度在航行。根据克拉克森数据，2023年2月全球集装箱船船队的平均航速仅为13.72节，1月平均航速为13.84节（不考虑闲置船舶）。2023年前两个月的集装箱船舶平均航速较2022年均值下跌约3.5%，部分船舶实际速度下降8%-10%。德国独立集装箱船东公司MPCC表示，“我们自己的船队某些航线的服务速度已经降低了10%。”船东公司Global Ship 表示：“我们的确已经看到，与 2022 年同期相比，我们船队的运营速度下降了约 8%。”
DB Schenker承诺购买可持续第二代生物燃料供MSC集装箱船使用，以减少供应链中的二氧化碳排放。2023年2月15日，地中海航运（MSC）和货运代理德铁信可（DB Schenker）宣布达成了一项创新协议——生物燃料采购协议，DB Schenker承诺购买12,000吨经认证的可持续第二代生物燃料，供MSC的集装箱船使用，以用于运输DB Schenker的集装箱货物，包括拼箱(LCL)、整箱(FCL)和冷藏箱。DB Schenker购买的生物燃料将以20%至30%的比例与标准船用燃料混合，从而产生约50,000吨混合生物燃料，这将实现在整个生产供应链中额外减少排放35,000吨二氧化碳当量(CO2e)。DB Schenker估计，这相当于运输约3万个标箱（TEU）的二氧化碳排放量为零，具体取决于航行过程中燃料的使用情况。
风险提示：全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险 面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。俄乌冲突演变超出预期 俄乌冲突演变存在超出预期风险，若演变为全面战争，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃 南非新冠变异毒株“Omicron”来势凶猛，后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性，或带来疫情再次严重加剧，造成全球经济的大面积崩溃，类似于2020年初新冠疫情爆发的情形，届时全球海运货物运输需求或大幅下降。燃油成本大幅度上涨 受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，疫情的再次加剧或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。由于疫情影响造成货物和设备运输成本大幅度上涨 后续新冠疫情发展仍存在其他可能性，或带来疫情再次严重加剧风险。在防疫防控要求再次趋严的情况，相关防疫成本或大幅上涨，供应链各环节效率或大幅下降，导致船公司的货物和设备运输成本大幅度上涨，压制船公司的盈利能力。
《石化煤炭周报：宝丰能源22年实现归母净利63亿，国际油价震荡下行》
中信建投证券研究
核心观点
3月11日，秦皇岛动力煤Q5500现货价格为1170元/吨，周环比上涨0.34%。3月8日，环渤海动力煤Q5500综合平均价格指数为732元/吨，周环比下跌0.27%。
3月10日，山西主焦煤现货平均价为2266元/吨，周环比下跌0.35%。日照港冶金焦均价为2630元/吨，周环比持平。焦煤北方六港库存128.3万吨，周环比下跌7.50%。焦炭全国港口库存185.4万吨，周环比上涨7.7万吨，涨幅4.3%。
3月10日，布伦特原油价格为82.78美元/桶，周环比下跌3.55%；WTI原油价格为76.68美元/桶，周环比下跌3.77%，布伦特-WTI价差为6.10美元/桶，周环比下跌0.81%。3月10日，LNG价格为5594元/吨，周环比下跌10.75%。3月9日，国内生物柴油价格为8800元/吨，周环比下跌0.56%，地沟油（华北）价格为6018元/吨，周环比下跌3.88%。生物柴油-地沟油价差为2782元，周环比上涨7.00%。
行业动态
宝丰能源发布年报，公司2022年实现营收284.30亿元，同比+22.02%，实现归母净利63.03亿元，同比-10.86%。实现扣非净利67.19亿元，同比-8.41%。对应Q4单季度实现扣非净利9.72亿元，环比下降33.83%。
3月10日，新加坡无铅汽油价格为96.3美元/桶，周环比上涨0.31%，较年初上涨4.19%，柴油价格为100.9美元/桶，周环比下降3.96%，较年初下跌11.24%，航空煤油价格为101.5美元/桶，周环比下跌4.35%，较年初下跌11.24%。3月10日，新加坡汽油价差为13.5美元/桶，周环比上涨33.07%，较年初上涨108.02%，柴油价差为18.1美元/桶，周环比下跌5.78%，较年初下跌34.74%，航煤价差为18.7美元/桶，周环比下跌7.75%，较年初下跌37.35%。
3月10日，POY主流产品报价为7550元/吨，周环比上涨100元/吨，涨幅1.3%；POY主流产品价差为1128元/吨，周环比下跌49元/吨，跌幅4.1%。FDY主流产品报价为8150元/吨，周环比上涨150元/吨，涨幅1.9%；FDY主流产品价差为1723元/吨，周环比上涨125元/吨，涨幅7.8%。DTY主流产品报价为8900元/吨，周环比上涨150元/吨，涨幅1.7%；DTY主流产品价差为2473元/吨，周环比上涨125元/吨，跌幅5.3%。
风险分析：宏观经济波动，油价上行或下行超预期等。
《工业金属:调整矿业权出让收益征收方式，国内矿企迎来减负提效》
中信建投证券研究
核心观点
今年两会政府工作报告明确提到“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产。”自然资源部部长在“部长通道”采访活动中，明确了矿业改革方向，提出全面启动新一轮找矿突破战略行动，并提出修改矿业权出让收益征收方式，政府加大资源投资力度的同时，又将大大提高企业探矿增储积极性，对于保障未来国内资源安全具有重要战略意义。
事件：
3月12日上午，第十四届全国人民代表大会第一次会议举行第三场“部长通道”采访活动，自然资源部部长回答将加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，指明了矿业改革方向。
简评
1、将全面启动新一轮找矿突破战略行动，保障国内资源供应安全。上一轮找矿突破战略行动始于2011年（2011—2020年），为期十年的找矿行动下，国内主要矿产保障等各个方面都取得了丰硕的成果。当前我国一些主要矿产对外依存度高，尤其是新能源、新材料矿产需求快速增长，且当前外部不确定性增加，全球供应链稳定风险不断增大，我国矿产资源保障面临挑战，资源安全上升到战略高度，因此必须加强国内矿产勘查开发。我国资源找矿潜力具有较好基础，自然资源部明确已经会同相关部门编制了新一轮找矿突破战略行动“十四五”实施方案，今年将全面启动，重点围绕紧缺和战略性矿产，加强国内勘探开发，巩固和新增一批战略性矿产资源接续基地，实现资源增储上产，提高资源自给能力和供应安全。
2、鼓励、吸引社会资本投入找矿行动，矿业行业投资有望继续回升。2013年前后是我国矿业投资的阶段性高峰，此后矿业投资呈下滑态势，2018年之后出现回升但仍未恢复到历史高值水平。自然资源部提出，希望进一步完善、陆续出台相关政策，吸引社会资本投入矿产勘察开发，营造良好的市场环境，鼓励或者吸引社会资本能够投入到找矿行动。例如针对我国资源共伴生多的特点，或取消探矿权矿种限制；或放开探矿权的二级市场，允许探矿权流转，吸引矿企和民间资本投入到找矿行动中，扩大探矿力量，加快找矿步伐，推动国内企业找好矿、找大矿，同时矿业投资有望继续回升，为未来国内矿业发展提供良好基础。
3、调整矿业权出让收益征收方式，矿企负担将大幅下降，大大提高矿企探矿积极性，对国内矿企将构成重大利好。2017年，《矿产资源权益金制度改革方案》（国发〔2017〕29号）、《矿业权出让收益征收管理暂行办法》（财综〔2017〕35号）相继出台，发挥了矿产资源税费制度对维护国家权益、调节资源收益、筹集财政收入的重要作用。但同时由于35号文之后，缴纳的矿业权出让收益金额按照资源储量进行核算，探转采或增储时需一次性缴纳或首次缴纳一定比例后续按年分缴，企业在尚未取得生产收益的情况下先行缴纳大额权益金，企业探矿增储越多缴纳的矿企出让收益越多，占用矿山企业大量流动资金，企业自主探矿增储的积极性大幅下降，造成矿企不探矿不增储不缴纳的局面，对于尚未开发矿山，费用前置提高了矿权人前期投资成本，企业接续投资乏力。本次自然资源部部长答复，要进一步调整矿业权出让收益的征收方式，改变过去一次性征收出让收益的方式，希望调整为按照矿石生产销售收入按年收取，这样既能保证国家资源资产的权益不受损失，同时也能够大幅度有效降低企业的负担，矿权出让收益与矿山销售额和收益挂钩反映市场供求规律，也将有利于提高社会资金投入矿产资源勘查的积极性，修改落地后或实现国内资源勘探投资大幅增长，对国内矿业行业发展具有重大意义。
4、强化矿业科技支撑，推动装备突破，实现“科技强矿”。我国是矿业大国，在勘探、采矿、选矿、冶金等方面理论方面整体处于世界先进水平，但技术装备方面依然薄弱。本次自然资源部部长答复，将进一步强化矿产勘察的科技支撑，进一步向地球深部进军，加快启动科技创新的重大专项，创新找矿理论，实现找矿突破，在技术和装备方面突破“卡脖子”问题，推动高精尖勘察开发装备国产化，在理论和装备上支撑国内找大矿找好矿，保障国内资源供给安全。
5、矿权办理审批及流程简化，矿权从探到采到产进度或加快。另外，2023年2月9日，自然资源部发布关于公开征求《自然资源部关于进一步完善矿产资源勘查开采登记管理的通知（征求意见稿）》意见的公告，从矿产资源勘查登记管理、探矿权变更登记管理、矿产资源开采登记管理、采矿权新立、延续登记管理，采矿权变更、注销登记管理等方面进行了完善和规范，并对矿业权申请资料做出精简。《意见》明确，未来5年在矿业权审批及流程方面将强调“简”、“减”、“俭”，简化探矿权转采矿权程序、减少矿业权登记程序、节省手续办理时间精力和材料等成本，将加快国内矿企资源开发速度。
风险提示：1、两会政府工作报告及部长通道采访指明矿业改革及发展方向，但仍需要具体政策细则落地，存着落地细则不及预期风险；2、矿业权出让收益征收方式调整涉及方面较广，或存在多次论证、调整速度慢的情况，企业受益或存在兑现时点较远的风险；3、各矿山企业自身情况不同，或存在较大的企业个体性差异，各地政府对矿业发展支持力度不一，或存着较大的地域性差异；4、宏观环境多变，经济复苏存在不确定性，或有金属价格下滑，企业盈利能力下降的风险。
《电力:国电投海风REITs获批发行，江苏推动绿电交易》
中信建投证券研究
核心观点
近期国电投REITs获批发行，是我国首单央企新能源公募REITs。国家电投新能源REITs由江苏公司作为原始权益人，江苏海风担任运营管理机构，底层资产为国家电投江苏公司旗下滨海北H1、滨海北H2海上风电场和配套运维驿站，位于江苏省盐城市，合计装机规模50万千瓦。目前项目审批通过，尚待询价及定价。据招募说明书披露数据，2023年、2024年项目的预计的可供分配收益率分别是10.57%、9.79%，对应约10倍P/FFO，23倍PE。REITs分红率要求在90%以上，对应股息率分别至少为9.5%、8.8%。
行情回顾
3月4日-3月11日电力板块（882528.WI）下跌2.46%，沪深300指数下跌3.96%，电力板块跑赢大盘1.5个百分点。分子板块看3月4日-3月11日火电、水电和燃气板块（中信指数）跌幅分别为3.40%、2.25%和2.35%。
动力煤现货价格环比上升0.34%，同比下跌29.69%
3月10日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1170元/吨，环比上升0.34%，同比下跌29.69%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤3月10日价格为1122元/吨，环比不变，同比下降27.24%。
秦港库存环比增加5.42%，同比增加8.57%
煤炭库存方面，截至3月10日，秦港库存545万吨，环比增加5.42%。广州港3月10日库存为206.5万吨，环比减少10.45%。截至3月9日，沿海8省份库存2977.8万吨，环比减少2.14%；日耗193.2万吨，环比减少5.06%。而内陆17省份煤炭库存6233.1万吨，环比减少1.71%；日耗356.5万吨，环比减少0.89%。
风险提示：煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。
证券研究报告名称：《杭州落户政策再宽松，深耕房企有望充分受益》
对外发布时间：2023年3月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 执证编号：S1440519120002
SFC 中央编号：BPU491
证券研究报告名称：《航运港口:美线长约仍在谈判，集装箱船开启历史最慢航速》
对外发布时间：2023年3月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
韩军 SAC 执证编号：S1440519110001
SFC 中央编号：BRP908
证券研究报告名称：《石化煤炭周报：宝丰能源22年实现归母净利63亿，国际油价震荡下行》
对外发布时间：2023年3月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
邓胜 SAC 执证编号：S1440518030004
证券研究报告名称：《工业金属:调整矿业权出让收益征收方式，国内矿企迎来减负提效》
对外发布时间：2023年3月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 执证编号：S1440521110005
证券研究报告名称：《电力:国电投海风REITs获批发行，江苏推动绿电交易》
对外发布时间：2023年3月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
高兴 SAC 执证编号：S1440519060004
免责声明
本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。