报告发布：2023年02月03日
报告导读
投资要点
一、重申增持
中远海能22Q4盈利超我们与市场预期，初步展现油运盈利弹性。逆全球化下，全球油运贸易重构将提供油运“超级牛市”期权。考虑计提递延所得税费影响，维持2022-2024年净利预测13.6/38/59亿元，维持目标价23.78元。二、2022Q4业绩超预期，盈利弹性初现。
公司公告预计2022年全年实现归母净利12.8-15.8亿元，其中Q4单季净利6.4-9.4亿元，充分享受9-11月油运市场超预期运价上行，初步展现盈利弹性。若剔除递延所得税费用6.5亿元影响，估算Q4主业盈利超我们与市场预期。
三、对俄制裁后重构空间大，景气将继续上行
12月VLCC运价大幅回落，源于：1）对俄制裁导致短期俄油出口超预期缩减；2）中国疫情防控政策调整引发贸易商缩减短期原油进口。近期市场处于传统淡季，运价逐步企稳，且市场预期逐步回归理性。高频数据观察俄油出口已在逐步恢复，且2023年中国疫后复苏确定，预计未来数月油运贸易将恢复，航距拉长效应继续体现，运价回升将催化市场预期。
四、中远海能超级牛市下盈利弹性充足
中远海能拥有全球第一大油轮船队，且油轮资产配置与全球油运市场极为接近，油运盈利弹性充足，类似“全球油运ETF”。逆全球化成为长期趋势，全球油运贸易重构将提供油运难得的可持续的“需求意外”，且未来两年船台趋于饱和提供“供给瓶颈”，建议战略布局“油运超级牛市”。
五、风险提示
环保新政实施不及预期，经济衰退，疫情反复，安全事故。
国君交运油运2023年度策略《油运贸易逐步重构，布局超级牛市期权》
国君交运航运2022年度策略《集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏》
国君交运研究
国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。
长按二维码关注我们
法律声明
本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。
本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。
本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。