3月上旬银行事件冲击以来，美国经济动态的八个变化

3月两大银行倒闭以来，市场对“银行流动性压力→信贷加快收紧→需求降温”这一传导链条甚是担忧。4月19日联储发布褐皮书（仅代表外部人士的经济感知，不代表联储内部看法），相比于前两个月（1月9日至2月27日），最近一个月（2月27日至4月10日），美国经济出现如下八个变化：

第一，整体经济降温。增长趋于停滞，预期有所恶化。整体经济活动从略有增长（increased slightly）到几乎没有变化（little changed），预期从“未来几个月不会有太大改善”到两个地区“前景恶化（outlooks deteriorate）”。

第二，消费支出从稳定到略有下降。消费支出从保持稳定（steady）到普遍略有下降（flat to down slightly）。

第三，地产继续走弱。住宅市场继续温和走弱（softened modestly），商业地产从稳定（steady）到销售和租赁活动略有下降（generally flat to down）。

第四，制造业活动从稳定到下降。从稳定（stabilized）到持平或下降（flat or down），有几个地区表示，运输和货运量也从持平转为下降（flat to down）。

第五，信贷需求从下降到普遍下降，信贷标准继续收紧。信贷需求从下降（declined）到普遍下降（generally declined），由于不确定性增加和对流动性的担忧，银行收紧了贷款标准。值得注意的是，美国信贷标准的收紧从去年初就已经开始了。在12个地区中，明确提到银行冲击对信贷影响的有六个区域，分别是：波士顿联储地区（一些人士担心较小的银行可能会出于流动性考虑而限制贷款，从而抑制经济活动）、纽约联储地区（由于最近银行业面临的压力，整个金融领域的状况急剧恶化）、费城联储地区（银行报告称贷款标准收紧）、圣路易斯联储地区（银行业人士表示，贷款增长放缓，存款下降，但他们对自己的整体状况充满信心）、达拉斯联储地区（接触人士对需求疲软、潜在衰退以及近期银行倒闭对整体经济的溢出效应表示担忧）、旧金山联储地区（贷款活动大幅下降）。

第六，服务业需求依然较好。非金融服务业的需求和销售依然较好，从总体稳定（steady overall）到有所增长（steady to increasing）。

第七，劳动力市场边际松弛，工资增速有所放缓。劳动力市场从整体保持紧张（generally remained tight）到几个地区变得不那么紧张（less tight），就业增长有所放缓（growth moderated somewhat），劳动力供给从大多数地区略有改善（improved slightly）到几个地区报告供给增加（increases），工资增速从温和增长（a moderate pace）到有所放缓（some moderation but remain elevated）。

第八，整体物价和租金上涨速度放缓。价格从“许多地区价格上涨有所缓和（increases moderated）但通胀压力普遍存在（remained widespread）”到“总体价格水平适度上升（rose moderately），价格上涨速度似乎正在放缓（increases appeared to be slowing）”，房价从总体持平或略有下降（flat or down slightly）到趋于平稳（leveled out），租金则从稳定或上涨（steady or higher）到趋于平稳（leveled out）。未来展望，从“预计今年价格涨幅将继续放缓（ continue to moderate）”到“预期投入成本压力将进一步减轻（further relief from input cost pressures），但与前几年相比，价格变动将更加频繁”。

未来一周重要经济数据

1）美国：4月27日，1季度GDP数据；4月28日，3月个人收入、个人支出和PCE价格指数。2）欧元区：4月28日，1季度GDP数据。3）日本：4月28日，3月失业率、日央行货币政策会议。

风险提示：联储褐皮书理解偏差。