比亚迪公布了2022年12月的销售数据，共计销售新能源乘用车234598辆，同比增长139.4%、环比增长2.0%。

■12月销售数据出色：2022M12中比亚迪共计销售新能源乘用车234598辆，同比增长139.4%、环比增长2.0%，其中EV车型销量为111939辆，环比下滑1.73%；DM车型销量为122659辆，环比增长5.72%。2022全年比亚迪乘用车累计销售186.24万辆，同比增长155.1%，其中EV车型全年销售91.11万辆、DM车型全年销售94.62万辆。公司12月的销售数据出色，分车型来看：

1）高端车型占比稳步提升：2022M12汉系列销量为30043辆，环比下滑5.5%；唐系列销量为20165辆，环比增长0.7%；海豹销量为15378辆，环比增长0.1%；新款高端SUV护卫舰07销量为1805辆；腾势D9销量达6002辆，环比增长73.9%。2022M12比亚迪的高端车销量合计占比达31.28%，环比提升0.58pct。

2）e平台3.0车型表现稳健：2022M12中元家族销量达到29468辆，环比增长0.2%；海豚销量为26074辆，环比几乎无变化；海豹月销环比增长0.1%。2022M12中e平台3.0车型销量合计达到70920辆，较11月销量提升了99辆，表现依旧稳健。

3）宋家族销量突破7万辆：2022M12中宋家族销量达到70079辆，环比增长9.3%，月销首次突破7万辆，表现十分亮眼；秦家族销量为26206辆，环比下滑7.5%；驱逐舰05销量为6107辆，环比增长1.2%。在宋家族的拉动下，2022M12中这三款经济型车型合计销量占比为43.65%，环比增长0.81pct。

■涨价政策有望拉动业绩超预期：从2023年1月1日起，比亚迪旗下大部分车型均有2-6千元不等的涨价，我们认为此举有望明显缓解国补退出带来的盈利压力，拉动公司业绩持续高增。1）随着公司产能的逐步释放，交车周期日益缩短，部分涨价后的新车订单能在2023Q1中完成交付，拉动盈利提升；2）DM车型退补金额相对较少，在涨价、技术升级和规模效应的共同推动下，DM-i车型的盈利仍有望边际提升，拉动业绩超预期增长。

■持续看好公司业绩长期潜力：展望未来 3-5 年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长。1）品牌向上：公司持续通过高价格产品和精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上，如今汉、海豹等高端车已经站稳脚跟，腾势、仰望等高端品牌陆续发布，长期有助形成明显的产品溢价；2）技术创新：比亚迪深耕新能源车三电技术，不断的技术创新使公司产品持续领先、成本逐步降低，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。

维持“买入-A”评级。我们预计公司 2022 年-2024 年的收入增速分别为 94.85%、41.17%、35.00%，归母净利润为182.6、281.2、343.1亿元，对应当前股价，PE 分别为 41.0、26.6、21.8倍，6个月目标价360元。

新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期

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徐慧雄，汽车行业首席分析师。南京大学经济学硕士，6年汽车行业研究经验。重点覆盖：汽车整车、零部件。电话：17521216970。

李泽，团队成员。金融数学硕士。2022年加入安信证券研究中心，曾就职于东方基金科技制造研究团队，重点覆盖：智能汽车全产业链，具备在科技制造领域的跨行业研究能力及丰富的产业资源。电话：18392351441。

吴婉霞，团队成员。中山大学学士，上海外国语大学硕士，2021年加入安信证券汽车团队，重点覆盖：新能源汽车行业总量&数据分析、整车行业。电话：15113180613。

谷诚，团队成员。上海财经大学金融学学士、威斯康星大学麦迪逊分校经济学硕士，曾任职于东北证券，2022年加入安信汽车团队，覆盖整车、零部件板块相关标的。电话：19512185688。

支露静，团队成员。湖南大学学士，复旦大学金融硕士，曾任职于开源证券，2022年加入安信汽车团队，主要覆盖汽车零部件板块。电话：18374807018。

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