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政策动态：1）“常发行计划”试点优化扩容，试点范围覆盖绝大部分银行间发行主体；2）信用风险缓释工具交易信用事项决定规程发布，提高信用事项判断效率。
1-2月份银行间市场发行信用债券1,375只，发行规模12,629.82亿元，累计同比分别下降8%和14%；中票发行2,906.59亿元，累计同比下降33%，短融券发行8,628.31亿元，累计同比下降3%，定向工具发行1,094.92亿元，累计同比下降27%。
净融资方面，1-2月份银行间市场信用债净融资3,677.69亿元，累计同比下降43%。其中，中票净融资711.45、短融净融资3,574.79亿元、定向工具净偿还49.87亿元。
信用等级方面，1-2月份银行间信用债AA+级占比提升，整体信用重心略下沉。AAA级、AA+级、AA级主体债券数量占比分别46.9%、36.4%、16.4%，较2022年分别下降6.0pct、提高5.4pct、提高0.6pct。
区域分布方面，1-2月份银行间市场信用债净融资以江苏、北京、广州位于前列。北京、江苏、广州分别以发行2,527.26亿元、1,976.58亿元、1,195.00亿元位于前三位。区域净融资方面，24个省份净融资，6个省份净偿还，江苏、北京、广东分别净融资564.42亿元、518.44亿元、402.02亿元，规模相对较大；云南、新疆、辽宁净偿还规模超30亿元。
行业方面，1-2月份银行间市场城投债发行规模占比41.25%。银行间市场产业债发行612只，发行规模7,420.10亿元，占比分别为45和59%，城投债发行数量763只，发行规模5,209.72亿元，占比分别为55%和41%；
发行利差方面，银行间市场信用债发行利差自1月份持续收窄。就2分份而言，AAA级、AA+级、AA级无担保中票发行利差分别为104BP、180BP、267BP，较上月分别收窄22BP、49BP、41BP；AAA级、AA+级、AA级短融的发行利差分别为81BP、128BP、197BP、较上月分别收窄17BP、46BP、79BP。
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1.“常发行计划”试点优化扩容，试点范围覆盖绝大部分银行间发行主体
2023年2月24日，交易商协会发布《关于优化“常发行计划”（FIP）试点注册发行工作的通知》进一步扩大“常发行计划”试点范围。FIP机制自2022年4月试点以来，已有41家企业采用FIP成功发行260只债务融资工具合计3,036亿元，发行主体以大型国有企业为主。此次FIP机制扩容，与2022年4月执行的试点范围相比，本次优化删除了原“市场认可度高，行业地位显著”，以及“经营财务状况稳健，应满足资产总额＞500 亿元，资产负债率1＜85%；对于资产规模超过 1500 亿元的，可适当调整资产负债率财务指标要求”等内容，完善“依法合规”的要求，即“在年报有效期内（通常为一年），企业无信息披露违规被交易商协会处以自律处分、被有权机关调查或者受到重大行政、刑事处罚”。优化后的FIP机制基本可覆盖银行间市场绝大部分发行主体，大幅度减少发行人重复信息披露、提高注册发行效率。
2.信用风险缓释工具交易信用事项决定规程发布，提高信用事项判断效率
2023年2月24日，交易商协议发布《中国银行间市场信用风险缓释工具交易信用事项决定规程》（（以下简称《规程》）。《规程》按照“市场事、市场议、市场决”的思路，为信用风险缓释工具信用事项建立起“决定小组集体审议独立投票+复议专家针对未决事项终审”双层议事机制，决定小组由18家机构组成，包括12家核心交易商和6家一般交易商。根据《规程》，信用风险缓释工具涉及的信用事件、承继事件等关键事项需经80%及以上机构表决通过；对于首轮投票未达80%的关键事项，提交复议会议进行终审，终审需全部复议专家支持方可为最终结果。信用事项决定机制在仲裁、诉讼等争议解决渠道之外，依托自律组织的市场化安排，可避免诉诸法院或仲裁所导致结算效率低下、对冲失效等问题，有效满足金融市场交易的高效性要求。
1.2023年1-2月份银行间市场发行债券1.26万亿元，累计同比下降
2023年1-2月份，我国银行间市场共发行非金融企业信用债券（中期票据、短期融资券和定向工具）1,375只，累计同比下降7.72%，发行规模12,629.82亿元，累计同比下降14.44%。分月份看，1月份银行间市场共发行数量628只、发行规模5,916.67亿元；2月份发行数量747只，发行规模6,713.15亿元。
三大券种中，中期票据和定向工具发行规模累计同比下降幅度大。具体而言，1-2月份，中期票据发行330只、发行规模2,906.59亿元，累计同比分别下降18.92%和33.19%；短期融资券发行873只、累计同比增长1.28%，发行规模8,628.31亿元，累计同比下降3.16%；定向工具发行172只，发行规模1,094.92亿元，累计同比分别下降22.17%和27.10%。
2.1-2月份银行间信用债净融资3,677.69亿元，同比下降43%
从净融资情况来看，1-2月份银行间市场信用债总偿还规模8,952.13亿元，净融资3,677.69亿元（1月份净融资1,153.85亿元、2月份净融资2,523.84亿元），累计同比下降42.75%。分债券品种看，1-2月份，中期票据净融资711.45亿元，累计同比下降70.67%；短期融资券净融资3,574.79亿元，累计同比下降15.63%；定向工具净偿还49.87亿元，而去年同期为净融资423.53亿元。
1-2月份银行间市场推迟或取消发行的信用债共83只，原计划发行规模554.55亿元，占发行总规模的4.4%。其中，中期票据取消发行42只，原计划发行规模290.95亿元，占其发行规模10.0%；短期融资券取消发行13只、原计划发行规模83.40亿元，占其发行规模1.0%；定向工具取消发行28只、原计划发行规模179.30亿元，占其发行规模16.4%。
3.1-2月份银行间信用债AA级主体发行占比回升，信用重心略下沉
2023年1-2月，银行间市场信用债券发行债券1,375只，有主体评级债券数量1,372只，占比99.78%，较2022年基本持平；有债项评级债券数量99只，债项评级率7.20%，较2022年下降6.84pct。
有主体评级债券中，AAA级主体发行644只、占比46.9%，较2022年下降6.0pct；AA+级主体发行500只、占比36.4%，较2022年提高5.4pct；AA级主体发行225 只，占比16.4%，较2022年提高0.6pct；此外，AA-级及以下主体发行债券3只。中高等级主体（AAA和AA+级）发行数量占比83.4%，较2022年下降0.7pct，信用重心略有下沉。
4.1-2月份银行间市场中长期限债券占比大幅下降
2023年1-2月份，银行间市场信用债短期限债券占比上升。按期限看，1年期及以下短期限债券发行944只，占比68.65%，发行规模9,034.88亿元，占比71.54%，规模占比较2022年上升12.11pct。1-3年期（含3年期）发行数量310只，占比22.55%，发行规模2,620.06亿元，占比20.75%，规模占比较2022年下降6.08pct；3-5年期（含5年期）发行数量114只，占比8.29%，发行规模7.23%，规模占比较2022年下降5.53pct。由于中长期限发行规模大幅下降，1-2月份银行间信用债加权平均期限缩短至1.32年。
5.1-2月份银行间市场信用债净融资以江苏、北京、广州位于前列，净偿还地区中云南、新疆、辽宁净偿还规模较大
2023年1-2月份，银行间市场发行债券分布于29个省（直辖市、自治区）。从发行规模来看，北京发行2,527.26亿元、江苏发行1,976.58亿元、广东发行1,195.00亿元，位列第一梯队；上海、山东、浙江、福建发行规模在500-1000亿元之间，位列第二梯队。
从净融资来看，1-2月份银行间市场净融资地区为24个、净偿还地区6个。净融资省份中，江苏、北京、广东的净融资规模相对较大，分别为564.42亿元、518.44亿元、402.02亿元。净偿还省份中，云南、新疆、辽宁等地区规模相对较大，分别净偿还57.54亿元、38亿元、36亿元，其他净偿还地区还包括但黑龙江、海南、贵州3个地区。
6.1-2月份银行间市场城投债发行规模占比41.25%，产业债行业以综合、公用事业、交运为主
1-2月份银行间市场产业债发行数量612只、占比44.51%，发行规模7,420.10亿元，占比58.75%；城投债发行数量763只、占比55.49%，发行规模5,209.72亿元，占比41.25%。
产业债行业以综合行业发行规模最大，为1,508.50亿元，占比11.94%；其次公用事业行业发行1,198.60亿元，占比9.49%，位居第二；交通运输行业发行718.40亿元，占比5.69%，位居第三；房地产行业共发行38只，发行规模395.38亿元，位居第六位。
7.1-2月份银行间市场信用债发行利率和利差自1月份持续回落
2023年1-2月份，银行间市场信用债发行利率和发行利差自1月份回落。至2月份，AAA级、AA+级、AA级无担保中期票据平均发行利率分别为3.79%、4.44%、5.15%，较上月分别下行15BP、40BP、13BP；AAA级、AA+级、AA级的平均发行利差分别为104BP、180BP、267BP，较上月分别收窄22BP、49BP、41BP。AA+级和AAA级的利差级差收窄，AA级和AA+级的利差级差走扩。
2月份，AAA级、AA+级、AA级短期融资券平均发行利率分别为2.83%、3.53%、4.19%，较上月分别下行9BP、32BP、72BP；AAA级、AA+级、AA 级的平均发行利差分别为81BP、128BP、197BP、较上月分别收窄17BP、46BP、79BP。AA+级和AAA级、AA级和AA+级的利差级差均收窄。
作者 I 张琦
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