4年时间，贵州茅台（600519.SH）赚钱能力再上一个台阶。

4月16日，贵州茅台公布2023年第一季度主要数据公告。经公司初步核算，2023年第一季度，公司实现营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归属于上市公司股东的净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右。

这是贵州茅台一季度归属净利润首次突破200亿元关口，相当于平均每天净赚2.28亿元，也是茅台的日均净利润首次突破2亿元关口，吸金能力再次突破。

贵州茅台的日均净利在2019年突破1亿元。这一年，贵州茅台营收为854.30亿元，同比增长16.01%；净利润为412.06亿元，同比增长17.05%，日均净利约1.13亿。茅台一季度净利润也是在2019年突破百亿元关口，达到112.2亿元，同比增长超30%，公司2019年一季度日均净利约1.25亿元。

此后，茅台赚钱能力逐年提升。据贵州茅台2022年年报，公司实现营业收入1241亿元，同比增长16.87%；净利润627.16亿元，同比增长19.55%，相当于平均每天赚约1.72亿元。

短短4年的时间，贵州茅台赚钱能力突破一个新台阶，2023年一季度日均净利突破2亿元，这离不开茅台营销体系的持续改革。

2018年以来，茅台在营销体系进行了大刀阔斧改革，大幅削减经销商规模，加大与商超及垂直电商业务、增加直营店配额。茅台直销渠道销售收入由2018年的43.76亿元提升至2021年的240.29亿元。

丁雄军自2021年8月底上任以来，持续推动茅台营销体制和价格体系改革，开发推出珍品茅台、茅台1935、100ml飞天茅台、茅台冰淇淋等新品；重启自营电商平台，于2022年3月底推出i茅台数字化营销平台，不断强化渠道控价权，2022年直销收入占比提升至近四成。

2022年年报显示，贵州茅台直销渠道（指自营和i茅台渠道）收入493.79亿元，同比增长105.49%，毛利率为96.2%，高出茅台酒毛利率2个百分点；直销收入占营收比例也提升至39.79%。换而言之，仅5年的时间，茅台酒直销渠道收入翻了超10倍。

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中信证券在研报中指出，2022年i茅台收入119亿元，茅台酒直销占比44%。据测算，22Q4茅台酒营收约334亿，直销渠道占比进一步提升至50%。从渠道看，i茅台+直营渠道（2022年新增7家）将持续优化价格体系，长期渠道利润有望进一步回归。

中银证券称，贵州茅台渠道改革成效显著，直营渠道大放异彩。公司直营体系不断优化，带动吨价提升，2019年至2022年，直营渠道吨价 CAGR（复合年均增长率）为 17.3%。

贵州茅台2023 年规划营业总收入同比增长 15%，完成基建投资 71.09 亿元。中银证券认为，在产品及渠道结构不断优化的背景下，预计公司可超额完成全年规划。

作者 黄嘉祥

编辑 魏琼