本月沪深300指数上涨7.31%，中证500指数上涨7.24%，创业板指数上涨9.97%。2023年开年，A股市场出现了明显反弹。操作上，我们进行了部分盈利兑现，并增持了部分筹码出清且估值在低位的方向。

2023年开始，A股开门红式的上涨主要来自于两方面的原因，一方面，疫情快速过峰后新发感染比例回到低位，民众主观上感觉疫情消退，出行和消费都有所恢复，国内机构信心增强；另一方面，2022年度流出的配置型外资在2023年持续流入回补，助力了市场回暖。在内外资的共同驱动下，A股市场出现了一个月的单边上涨行情。

从估值上来看，A股市场仍处于历史估值中枢偏下水平——A股大约位于负一倍标准差附近。从机构仓位上来看，最大机构投资者——公募基金仓位水平已接近历史高点，后续的加仓操作需要通过调仓换股来完成，因此在短期上A股可能有所调整和震荡。

中期上我们仍然维持乐观观点，今年中国经济的复苏预期与美国经济的衰退预期将使得中国A股市场占据明显的比较优势，经济复苏使得上市公司盈利端有上调空间，2022年市场的下跌也为2023年投资提供了偏低的估值环境，整年来看A股市场仍然机会明显大于风险。节奏上，需要注意国内疫情在3-6个月免疫屏障消退后仍可能发生大规模感染浪潮的冲击，国外美联储的政策调整仍将影响全球资本市场。

行业层面，依旧看好包括储能、海风、光伏、智能汽车、半导体和军工等高端制造领域的投资机会，但操作思路会完全不同。储能核心看好美国大储但也看好户储修复工商业拐点、海风重点关注今年多个环节供需周期错配引发的量价齐升，接下来，光伏需关注排产和一季报、半导体可关注招标情况，军工则在分化中寻找一些估值合理的参与机会。同时，也系统看好港股的机会，并非常看好免税等消费和AH医药股的投资机会，并将持续关注TMT板块的一些机会。

最后，鹤禧的仓位依旧只取决于能否找到足够多风险收益比合适的标的；对于鹤禧来说，核心是寻找产业趋势向上行业当中的强阿尔法投资机会，我们更关注结构而非总量。大的方向上，依旧相对看好成长，并认为在弱复苏背景下，真成长会是极端稀缺的。操作上，我们依旧采取稳扎稳打的方式，寻找一些符合“空间、格局、估值和催化剂”的标的。

谢谢大家！

鹤禧投资 霍东杰