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深度报告：
MOSFET+IGBT国产替代先行者，行业高景气度下迎来新机遇
点评报告：
事件：3月20日，新洁能发布2022年年报，2022全年公司实现营收18.11亿元，同比增长19.87%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长4.51%。剔除股份支付影响后净利5.04亿元，同比增长20.45%。其中4Q22单季度公司实现营收4.84亿元，同比增长21.31%，环比增长3.84%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降2.25%，环比下降5.81%。
点评
消费类需求偏弱，新能源收入占比快速提升。受下游消费类需求较弱影响，4Q22公司实现营收4.84亿元，环比增长3.84%，实现归母净利润0.97亿元，环比下降5.81%。下游需求放缓亦对公司毛利率产生影响，4Q22公司毛利率为33.91%，环比下降1.53pct。而公司持续提升高端产品比重，2022年IGBT实现营收4.03亿元，同比增长398%，收入占比提升至22%，同时应用于光伏、储能的IGBT模块产品开发进展顺利，预计部分产品的验证评估可在2023年4月完成并向客户送样，并于3Q23实现量产；SGT MOS实现营收6.81亿元，同比增长15%；SJ MOS实现营收2.13亿元，同比增长38%。随着公司产品结构不断改善，IGBT、SJ MOS等产品下游需求提升将持续带动公司业绩稳步增长。
三代半导体快速突破，功率IC产品进一步完善。除传统业务稳步增长外，公司三代半导体和功率IC研发进展亦较为顺利。碳化硅方面，目前公司已完成1200V 32mohm/62mohm新能源汽车OBC、光伏储能用SiC MOS产品开发；氮化镓方面，公司650V/190mohm E-Mode GaN HEMT产品开发完成，性能达到国内领先水平。功率IC方面，子公司国硅集成已量产驱动芯片合计超30款，相关产品已在光伏、储能、工控等领域头部客户实现大批量应用，此外公司汽车电子领域的隔离驱动IC产品和Smart MOS产品开发节奏顺利，预计2023年底实现出样。
下游结构持续改善，新能源占比不断提升。2022年公司不断降低下游客户中消费电子、短距离交通等产品的占比，提升汽车电子、光伏储能、数据中心、工控等领域收入。2022全年公司光伏储能和汽车电子营收占比分别达到25%和14%，其中下半年公司光伏、储能、汽车电子收入占比已达到48%。当前公司在汽车领域已打入比亚迪、理想、蔚来、小鹏等客户供应链，在光伏储能领域与德业股份、阳光电源、固德威、上能等客户合作不断深入。随着公司下游结构不断改善，消费类影响逐步下降，新能源客户需求将助力公司长足发展。
投资建议： 考虑到消费类需求弱复苏，我们小幅下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为5.16/6.76/8.51亿元，当前市值对应PE为34/26/20倍，由于公司在新能源领域不断拓展，我们持续看好公司长期发展态势，维持“推荐”评级。
风险因素：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险；产能释放不及预期的风险。
本文源自报告：《新洁能（605111.SH）2022年年报点评：新产品开发进展顺利，新能源占比不断提升》| 发布时间2023年03月21日 | 发布报告机构：民生证券研究院 | 报告作者：方竞 S0100521120004
研究团队简介
方竞，民生电子首席分析师，西电本硕连读，5年半导体行业从业经验，曾于德州仪器等全球龙头企业任职。同时还是半导体创业孵化平台IC咖啡的发起人。
作为团队核心成员获19年新财富电子行业第3名；18/19年《水晶球》电子行业第2/3名；18/19年《金牛奖》电子行业第3/2名。作为首席获21年Wind金牌分析师第4名。执业证号：S0100521120004
李少青，电子行业资深分析师，武汉大学硕士，曾任职于西南证券、信达证券，2022 年加入民生证券。执业证号：S0100522010001
童秋涛，电子行业分析师，复旦大学硕士，曾供职于信达证券股份有限公司，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122010028
李萌，电子行业分析师，华东师范大学金融硕士，曾供职于方正证券研究所，2022年加入民生证券。执业证号：S0100522080001
陈甲铖，电子行业研究员，香港科技大学硕士，武汉大学学士，曾任长江存储科技公司研发工程师，2022年加入民生证券。执业证号：S0100122030022
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向民生证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非民生证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。