继易主风波后，银泰黄金“交卷”。

2月27日晚，银泰黄金（000975.SZ）公布2022年年报。报告期内，银泰黄金营收、净利双降。但从毛利率上看，银泰黄金仍然是国内黄金矿山中毛利率较高的矿企之一。2022年，银泰黄金实现毛利率24.81%。

或是由于业绩下滑影响，年报公布次日，即2月28日，银泰黄金的股价以下跌1.69%报收11.60元。

银泰黄金旗下拥有5座高品质矿山，丰富的矿山资源，叠加黄金价格上涨预期，多家证券机构表示，仍然看好其盈利前景。

据国联证券预估，银泰黄金2023年—2025年营收增速均超15%，3年CAGR为17%；归母净利润三年间分别增长25.36%、23.72%、19.91%。维持“买入”评级。

在前景一片向好的背景下，银泰黄金掌门人沈国军却选择转身离去，拟套现130亿元。

多家机构依旧看好

截至2022年12月31日，银泰黄金实现营收83.82亿元，同比下降7.29%。实现归母净利润11.24亿元，同比下降11.69%。

关于业绩下滑，银泰黄金将原因归咎于“不可控因素影响”，主要包括疫情、设备和北京冬奥会、冬残奥会。上述因素导致本年度金、银销售量较上年同期减少，叠加原材料价格上涨，生产成本上升影响，造成本年度业绩下滑。

从毛利率上看，银泰黄金变化不大，2022年其毛利率为24.81%，同比下降0.30%，仍属于黄金矿山中毛利率较高的矿企。从矿产品种来看，矿产金的毛利率最高，达57.37%。

图片来源：银泰黄金年报截图

银泰黄金主要业务为贵金属、有色金属矿采选及金属贸易。目前，银泰黄金拥5个矿山企业，分别为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦和华盛金矿，均为大型高品质的矿山。

资源禀赋优势突出，这意味着银泰黄金勘探前景广阔，具备增产条件。在中泰证券看来，随着金价贝塔行情的展开，资源优势突出标的将充分受益。

同时，伴随着通胀回落以及经济放缓迹象愈发明显，黄金价格有望进入上升期。在国联证券看来，黄金价格有望迎来新一轮上涨，从而进一步增厚公司盈利水平。

因此，银泰黄金成长性被业内持续看好。据同花顺数据显示，6个月内，累计共10家机构，预测2023年银泰黄金净利润均值为20.59亿元，较去年同比增长83.13%。其中，有5家机构“买入”，2家机构“推荐”，1家机构“审慎增持”，1家机构“强烈推荐”，1家机构“增持”。

实控人离场前分红1.63亿元

银泰黄金未来发展被寄予厚望，掌门人沈国军却挥手再见。

早在2022年12月11日晚，银泰黄金公告称，公司实控人沈国军、控股股东中国银泰投资有限公司（下称“银泰投资”）拟将其合计持有的20.93%公司股份转让给山东黄金（600547.SH），转让价格约为21.96元每股，溢价率约为67.78%，转让价款不高于130亿元。

若上述股份转让实施完成，银泰黄金的控股股东将变更为山东黄金，实际控制人将变更为山东国资委，而沈国军本人也不再持有银泰黄金股份。

在沈国军正式离场前，银泰黄金在营收、利润双降的情况下，坚持高额分红，且分红金额高于2021年。财报显示，2022年，银泰黄金拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税），合计派发现金7.77亿元，不送红股，不以资本公积金转增股本。可供对比的是，2021年，银泰黄金上述两项指标均呈上升趋势，彼时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），合计派发现金6.94亿元。

根据公告，沈国军和银泰投资合计持有银泰黄金5.81181068亿股。层层穿透股权发现，银泰国资的实际控制人仍为沈国军，持股比例100%。据此计算，本次分红，沈国军可套现1.63亿元。

沈国军曾公开表示，“矿产利润丰厚”。在公司发展形势一片大好之下，沈国军转让实控人的行为惹来外界质疑。有网友表示，从基本数据看，企业似乎正常。但一个正常的企业，控股股东的行为却不太正常。该网友直言，“事出反常必有妖”。

针对相关疑惑，2月24日，时代周报记者发送邮件至银泰黄金，截至发稿未获得回复。

梳理发现，沈国军不仅仅是从银泰黄金退出，今年，沈国军及其一致行动人亦与新世界集团签署股份转让协议。有人将沈国军套现举动称作高溢价下的“落袋为安”，也有人认为这是其背后流动性压力所迫。

河南泽槿律师事务所主任付建告诉时代周报记者，民营上市企业的实际控制人一般会在自身股权能够卖出一个好价格的时候就会退场，并且变更后，国内民营企业向国企集中也是有利于上市公司发展的。

IPG中国首席经济学家柏文喜告诉时代周报记者，沈国军可能是遭遇流动性压力，被迫出让银泰黄金这一优质资产，从而挽救自身的流动性，或者，是在调整与重构自身投资与资产组合的战略性布局。

作者 谢敏

编辑 韩迅