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22年受多因素影响，公司全年业绩承压
根据公司业绩快报，22年公司实现营业总收入831.73亿元，同比增长2.15%；营业利润148.09亿元，同比下降19.84%；归母净利润128.27元，同比下降23.65%。受国内疫情防控、需求疲软叠加国际冲突加剧、部分国家通胀高企等多因素影响，公司近15年来首次出现净利润负增长，预计23年随需求复苏公司业绩有望修复。
展望未来，数字经济与需求复苏有望驱动国内业务多维成长
在国家加快数字基础设施建设，推动数字产业创新发展催化下，公司国内各业务线有望加速发展。政府数字经济建设将拉动公共服务事业群(PBG)率先回暖，22年延期项目有望逐步兑现；企事业事业群(EBG)有望随企业数字化需求释放加速成长，以智慧楼宇为代表的板块将随经济复苏持续修复；中小企业事业群(SMBG)有望在经济复苏中后期随中小企业经营改善释放业绩弹性。
需求复苏有望促进C端业务逐步修复，创新业务整体有望保持快速增长
以感知技术为轴，公司机器人、萤石网络为代表的创新业务逐步发展成独立板块，为公司成长注入新动力。22年萤石网络成功登陆科创板，海康机器人拟拆分上市，在整体经营承压状态下，3Q22公司创新业务仍实现了同比18%的增长。除智能家居受C端需求下滑负增长外，其余创新业务均保持较好增长态势。展望23年，预计随需求回暖，以萤石网络为代表的C端业务有望复苏，整体创新业务将加速成长。
海外客户结构逐步改善，稳健经营降本增效
此前，公司3Q22海外业务实现同比增长13%，其中拉美、亚洲增长较快，发展中国家业务占比逐步提升。相比发达国家，发展中国家渠道建设成本较低，同时有部分基于产品的项目型需求，有助于海外业务结构持续优化。此外，公司自3Q22后生产人员以外的高级员工数量控制在42000人左右，未来将保持人员规模相对稳定，预计23年人员费用压力将会减小，内部管理不断优化和改善，运营效率将逐步提升。
投资建议
在数字经济及需求复苏催化下，我们看好公司智能物联综合解决方案及创新业务的成长空间，预计22-24年营收831.7/977.1/11228.8亿元，归母净利润128.27/162.97/194.05亿元，当前股价对应PE分别为28.3/22.2/18.7x，维持“买入”评级。
风险提示
国内需求不及预期，创新业务拓展不及预期。
附表：财务预测与估值
国信电子团队
胡剑：电子行业首席分析师，复旦大学电子系学士，复旦大学世界经济系硕士，法国EDHEC商学院交换生。2021年8月加入国信研究所，之前任华泰研究所消费电子行业首席，2018年第一财经最佳分析师电子行业第3名，2019年证券时报金翼奖分析师电子行业第2名，2019年II China科技行业入围，2019年新浪财经金麒麟新锐分析师电子行业第1名，2020年II China科技行业第2名。（执业资格编号：S0980521080001）
胡慧：电子行业高级分析师，上海财经大学会计学士，北京大学物理博士，CPA、CFA，发表多篇SCI论文，并获得1项国家发明专利，2021年8月加入国信研究所，之前任华金研究所电子组长，主要覆盖半导体板块。（执业资格编号：S0980521080002）
周靖翔：美国犹他大学计算机工程硕士学位，电子工程学士学位，应用数学学士学位。2021年10月加入国信研究所，拥有5年半导体行业研发经验，曾先后就职于中芯国际和华为海思，参与多项国内领先半导体工艺开发及全球领先SoC芯片开发项目。（执业资格编号：S0980522100001 ）
李梓澎：武汉大学金融学士，中国人民大学金融硕士。2021年10月加入国信研究所，曾就职于华泰证券研究所，主要覆盖消费电子、面板板块。（执业资格编号：S0980522090001）
叶子：北京师范大学化学学士，香港中文大学材料科学与工程博士，香港中文大学物理系博士后，武汉大学物理科学及技术学院兼职研究员，南方科技大学深港微电子学院访问学者，主要从事半导体物理与薄膜沉积技术、光伏器件及光电化学电池研究。2020年成为国信证券博士后，2022年加入国信证券经济研究所，主要覆盖功率器件、碳化硅等半导体板块。（执业资格编号：S0980522100003）
杨宇凯：北京航空航天大学学士，北京航空材料研究院硕士。2022年8月加入国信研究所，拥有1年半航空材料研发经验和近3年半导体行业研发经验，曾先后就职于北京航空材料研究院和中微半导体设备有限公司担任研发工程师，深度参与了多家国内外晶圆大厂半导体制造项目，主要覆盖半导体板块。（执业资格证：S0980122080334）
詹浏洋：清华大学电子工程系工学学士、硕士，清华大学经管学院经济学学士(第二学位)，中级经济师(金融专业)。曾参与国家高技术研究发展计划(863计划)科研项目，发表SCI论文1篇，并赴国外参加相关学术会议报告。2022年6月加入国信研究所，之前任华润置地投资管理主管。（执业资格编号：S0980122060008）
李书颖：香港中文大学（深圳）统计学学士，悉尼大学金融硕士，2022年8月加入国信研究所。（执业资格证：S0980122080309）
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