政协第十三届全国委员会第二十五次会议和十三届全国人大常委会第三十八次会议分别建议/决定将于3月4日和3月5日召开全国政协十四届一次会议和十四届全国人大一次会议。从2000年至今的两会前后及期间表现来看，A股和港股在两会前后往往有相对不错的表现。往未来看，我们认为近期市场趋势反映前期政策预期和经济活动改善驱动行情修复后，投资者开始更注重未来经济修复的高度，且时点临近两会，对后续政策的关注度有望提升，在此背景下结合前期估值水平的回升，继续维持我们2月初对市场整体趋势的判断，A股整体震荡波动的趋势可能仍将延续一段时间，两会期间市场表现或相对平稳。

2022年美联储为抑制高通胀，进行了四十年以来最快的加息进程。美国GDP在经历了2022年上半年的连续两个季度环比负增长后，于下半年实现了连续两个季度的正增长，体现了经济的韧性。进入2023年，美联储加息仍未结束，市场关注美国经济是将走向衰退，还是能成功实现“软着陆”？对此，我们尝试构建一个综合性的指标来刻画美国经济活动的整体走势，希望以此帮助投资者判断最新的美国宏观基本面的整体走势。我们选用了来自7个领域的31个经济指标构建美国经济活动指数（USEAI，U.S. Economic Activity Index），并使用USEAI对衰退做概率预测。综合来看，尽管近期数据显示“软着陆”概率上升，我们对美国经济仍持谨慎态度，货币金融收紧下，经济周期下行仍是大方向。

ChatGPT是OpenAI推出的人机对话聊天机器人，月活用户数在上线两个月后便突破了1亿，成为史上用户数增长最快的消费应用。我们认为ChatGPT并非偶然、亦不会是个例，以此为代表的AIGC应用有望随着技术和商业模式的不断成熟，驶入发展的快车道，长期或将深刻影响社会生活的方方面面。从投资角度来看，应用端的百花齐放意味着短期回报的不确定性，而支撑AIGC应用蓬勃发展、及其背后海量参数的大模型训练的底层硬件基础设施有望成为“卖水者”，凭借较高的确定性在投资层面先行。结合ChatGPT在训练和推理过程中对算力、网络等硬件的需求，我们量化测算出在中性情景下，该应用有望推动约65亿美元的增量市场空间。展望未来，我们认为GPT-3向GPT-4的迭代、更丰富的AIGC应用出现，都将推动这一增量空间持续向上。建议关注AI芯片、AI服务器、高速率光模块/网络设备等弹性较高的细分赛道及龙头供应商。

2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行[1]。相关制度规则的正式落地，标志着覆盖全国性证券交易场所、涵盖各项制度规则、涉及各类公开发行股票行为的全面注册制制度框架基本定型，A股市场正式迈入全面注册制时代。本次全面注册制制度规则正式落地，“在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义”，对于实体经济和资本市场，都有深远影响。从金融服务实体经济角度，全面注册制改革有助于强化资本市场功能，提高直接融资的包容度和覆盖面，有助于拓宽企业融资渠道、助力推动产业转型升级、充分发挥资本市场提高资源配置效率方面的作用，提升中国资本市场服务实体经济的能力。资本市场方面，全面注册制改革对资本市场各项基础制度进行完善，将影响资本市场各参与主体理念与行为，有望优化资本市场生态。

美国1月CPI通胀超预期，加上非农就业与消费数据强劲，引发市场对美联储持续紧缩的担忧。与此同时，10年期美债收益率持续回升，一度冲高至3.9%，美股三大股指波动加剧。资产表现的背后反映了市场对美联储加息路径及通胀和增长前景的重新定价。怎么看待后续美联储的加息决策？对利率及资产价格有哪些影响？我们认为，短期内美联储仍会尽力遏制通胀，但中期看，美联储或提高对通胀的容忍度，甚至可能提高通胀目标。如果供给冲击长期化，货币当局要么接受更低的增长（就业），要么容忍更高的通胀。我们认为后者的概率更高，最终的结局可能是美联储容忍一个更高水平的通胀，而不是当前的2%左右。

特别提示

本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。

本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。

一般声明

本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。

本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。

在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。

本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。