1月30日公司发布业绩预告，预计2022年归属上市公司股东的净利润为160-170亿元，同比增长425.42%-457.26%。

■2022年业绩表现亮眼：公司预计2022年实现扣除非经常性损益后的净利润151-163亿元。若以中值计算，2022年实现扣非后净利润157亿元，同比增长1151.38%；2022Q4实现扣非后净利润73.35亿元，同比增长1892.15%，环比增长37.49%。整体来看业绩表现亮眼，且展现出了几大经营特点：

1）销售结构持续优化：2022Q4比亚迪汉、海豹等高端车型合计销量占比达到28.73%，环比提升6.09pct；e平台3.0车型合计销量占比达到30.34%，环比提升4.39pct；e平台2.0车型销量占比下滑、DM-i车型销量占比平稳，整体销售结构持续优化。

2）单车利润再创新高：以业绩预告中值计算，我们预计2022Q4中比亚迪的单车利润约为1.02万元（未剔除光伏等业务利润影响），较2022Q3环比提升约1000元，创下了历史新高。

3）原材料价格上涨带来了一定压力：2022Q4电池级碳酸锂均价达到了55.18万元/吨，较2022Q3环比提升了14%，处于历史上较高的水平，给公司盈利端造成了一定程度的压力。

■对2023年公司业绩较为乐观：尽管面临着国补退出、行业竞争加剧等多重压力，我们对公司2023年的业绩仍较为乐观：

1）涨价能对冲国补退出的压力：2023年起公司对旗下大部分车型涨价2000-6000元，能够部分对冲国补退出的压力。在消化完在手未涨价订单后，2023Q2起公司的盈利能力有望得到修复。

2）销售结构持续优化升级：2023年比亚迪海狮、腾势N7、仰望U8、U9等高端车型预计会陆续上市，高附加值车型销量占比有望提升、销售结构继续优化，有望带来更高的单车盈利水平。

3）规模优势继续凸显： 2023年比亚迪的产能预计会突破400万辆，交付量有望再创新高，能够会带来更明显的规模效应。

4）DM-i车型盈利有望超预期：2023年插混车型国补退出的金额相对较少，在涨价、技术升级和规模效应的共同推动下，比亚迪的DM-i车型的盈利有望逆势提升，拉动盈利超预期。

5）原材料价格有望回落：2023M1电池级碳酸锂均价为48.7万元/吨，较2022Q4下滑了11.7%。若2023年电池级碳酸锂等原材料价格继续下滑，将会给公司盈利端带来明显的利好。

■持续看好公司业绩长期潜力：展望未来 3-5 年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长。1）品牌向上：公司持续通过高价格产品和精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上，如今汉、海豹等高端车已经站稳脚跟，腾势、仰望等高端品牌陆续发布，长期有助形成明显的产品溢价；2）技术创新：比亚迪深耕新能源车三电技术，不断的技术创新使公司产品持续领先、成本逐步降低，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。

维持“买入-A”评级。我们预计公司 2022 年-2024 年的收入增速分别为 85.22%、50.56%、30.94%，归母净利润为167、283、377亿元，对应当前股价，PE 分别为 49.1、29、21.8倍，6个月目标价360元。

新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期

【月度销量点评报告】

【安信汽车】比亚迪：12月销售数据出色，宋家族销量突破7万 2023-01-03

【安信汽车】比亚迪：11月销量表现优异，高端车占比明显提升 2022-12-04

【安信汽车】比亚迪：十月销量表现优异，结构持续优化  2022-11-04

【安信汽车】比亚迪：高端车销量环比高增，9月销售数据超预期 2022-10-04

【安信汽车】比亚迪：8月销售数据优异，e平台3.0表现亮眼2022-09-04

【安信汽车】比亚迪：7月销量表现超预期，呈现3大亮点2022-08-04

【安信汽车】比亚迪：汉月销量首破2万，高端化征程全面开启 2022-06-06

【安信汽车】比亚迪：月销再破十万，纯电再上台阶 2022-05-04

【安信汽车】比亚迪：月销破十万，纯电新征程 2022-04-04

【安信汽车】比亚迪：2月销量再超预期，未来更精彩 2022-03-04

【安信汽车】比亚迪：1月销量超预期，2022量价齐升 2022-02-04

【安信汽车】比亚迪：2021完美收官，2022有望量利齐升 2022-01-03

【安信汽车】比亚迪：11月销量表现优异，新车定价策略微变 2021-12-05

【财报点评报告】

【安信汽车】比亚迪：三季报业绩表现亮眼，盈利能力持续提升 2022-10-31

【安信汽车】比亚迪：盈利能力稳步提升，三季报业绩超预期 2022-10-18

【安信汽车】比亚迪：22H1业绩超预期，量价齐升持续兑现 2022-08-30

【安信汽车】比亚迪：中期业绩超预期，新起点、新机遇 2022-07-17

比亚迪:2022Q1业绩较好，海豹&腾势是下一个亮点【安信汽车】 2022-04-28

【安信汽车】比亚迪：一季度业绩好于预期，业绩高增长将持续兑现 2022-04-20

比亚迪:2021整车盈利创历史新高，2022业绩高增长可期【安信汽车】 2022-03-30

【安信汽车】比亚迪：三季报业绩符合预期，现金流亮眼 2021-10-30

【安信汽车】比亚迪：中报业绩符合预期，汽车业务表现优异 2021-08-29

【安信汽车】比亚迪：一季报业绩符合预期，2021有望量利齐升 2021-04-29

【安信汽车】比亚迪：2020年业绩符合预期，2021加速前行 2021-03-30

【DM-i系列报告】

比亚迪正式发布DM-i技术平台，有望改变燃油车行业竞争格局【安信汽车】2021-01-13

比亚迪：工信部发布新一批《公告》，多款重磅DMi车型在列【安信汽车】2020-12-09

比亚迪：DM-i平台首款车型亮相，有望改变燃油车竞争格局【安信汽车】2020-11-20

【e平台系列报告】

比亚迪：E平台持续进化，助力比亚迪新能源车竿头直上【安信汽车】2020-07-27

车展系列报告|比亚迪：E平台3.0打造下一代纯电智能车【安信汽车】2021-04-21

【大事点评报告】

【安信汽车】比亚迪：拟增发H股募集资金，加码研发投入 2020-12-02

【安信汽车】比亚迪：大幅上修业绩预期，主业多点开花 2020-10-13

【安信汽车】工信部发布新一批《公告》，比亚迪亮点颇多 2020-09-30

【安信汽车】比亚迪：新一批新能源汽车推广目录发布，比亚迪新车表现亮眼 2020-07-02

徐慧雄，汽车行业首席分析师。南京大学经济学硕士，6年汽车行业研究经验。重点覆盖：汽车整车、零部件。电话：17521216970。

李泽，团队成员。金融数学硕士。2022年加入安信证券研究中心，曾就职于东方基金科技制造研究团队，重点覆盖：智能汽车全产业链，具备在科技制造领域的跨行业研究能力及丰富的产业资源。电话：18392351441。

吴婉霞，团队成员。中山大学学士，上海外国语大学硕士，2021年加入安信证券汽车团队，重点覆盖：新能源汽车行业总量&数据分析、整车行业。电话：15113180613。

谷诚，团队成员。上海财经大学金融学学士、威斯康星大学麦迪逊分校经济学硕士，曾任职于东北证券，2022年加入安信汽车团队，覆盖整车、零部件板块相关标的。电话：19512185688。

支露静，团队成员。湖南大学学士，复旦大学金融硕士，曾任职于开源证券，2022年加入安信汽车团队，主要覆盖汽车零部件板块。电话：18374807018。

本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心汽车团队的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券的客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号推送内容版权归安信证券所有，未经安信证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。