中新经纬12月11日电 题：2024年通胀或迎温和回升

　　作者 高瑞东 光大证券首席经济学家、研究所所长

　　刘星辰 光大证券宏观分析师

　　国家统计局数据显示，11月，全国居民消费价格(CPI)同环比均下降0.5%。10月份CPI为同比下降0.2%、环比下降0.1%。不过，11月核心CPI同比持平于上月的0.6%。

　　通胀价格因何持续回落？

　　CPI同比跌幅加大，源于食品价格下跌、国际油价下行、出行需求季节性回落、耐用品降价去库等多重因素拖累，反映的是市场供给充足，而终端需求恢复偏弱，导致价格持续回落。

　　具体而言：

　　一是，食品价格延续季节性下跌，与天气偏暖、生猪出栏量加大有关，食品供给整体充足。11月，食品价格环比下降0.9%，远低于2018-2022年均值。除鲜果价格出现季节性上涨外，其余肉类、蛋类、粮食等价格表现均弱于季节性。一方面，受生猪出栏量加大、天气偏暖导致腌腊需求延后影响，11月猪肉价格跌幅扩大，环比下降3.0%，上月为下降2.0%；另一方面，天气偏暖导致农产品供应充足，鲜菜、鸡蛋和水产品等鲜活食品价格分别环比下降4.1%、3.1%和1.6%，降幅均超季节性水平。

　　二是，受国际油价下跌影响，国内能源消费价格转为下跌。11月，国内交通工具用燃料价格环比转负，自上月的增长1.8%转为下降2.7%。由于原油需求放缓、OPEC减产力度走弱，10月以来，美国商业原油库存持续增加，带动油价中枢回落。11月30日，尽管OPEC+宣布决定2024年一季度计划减产219.3万桶/日，但由于减产是自愿性的而非官方约束，以及OPEC+内部对减产态度存在分歧，市场对未来减产效果存疑，叠加原油需求处在季节性淡季，12月以来油价呈现下跌趋势。

　　三是，核心CPI环比大幅回落，远不及季节性水平，与耐用品降价去库存、出行需求季节性回落有关，也表明消费需求恢复偏弱。11月，核心CPI环比下降0.3%，也低于2018-2022年均值。其中，仅有衣着价格出现超季节性上涨，其余价格表现多数弱于季节性。11月，衣着价格环比上涨0.6%，上月为上涨0.2%，高于季节性水平；居住价格环比持平，符合季节性水平；家用器具、交通工具、通信工具价格均出现环比下跌；旅游价格环比下降5.9%，低于季节性均值。

　　另外，受国际油价回落，中下游市场需求偏弱影响，11月，全国工业生产者出厂价格(PPI)环比下降0.3%，同比下降3.0%，均低于上月。受重大项目建设稳步推进、市场预期改善等因素影响，由内需定价的上游矿产、原材料价格环比普遍上涨。中游装备制造方面，电子设备、汽车价格环比均小幅回落，表明市场需求偏弱。下游消费制造方面，食品、耐用品、衣着价格均出现下跌，除受原材料成本下降外，也反映下游需求恢复偏弱。

　　2024年通胀走势如何？

　　2023年以来，国内通胀在持续走弱后，呈现低位徘徊特征。上半年，受疫后红利消退、猪价和油价下跌影响，CPI、PPI同比持续回落，7月以来随着油价上涨、国内需求边际企稳，通胀呈现触底回升迹象。但四季度以来，由于猪价、油价下跌拖累，叠加耐用品持续降价去库，出行需求季节性放缓，CPI同比降幅创年内新低，PPI同比筑底后上行动能也明显不足。

　　整体而言，国内物价疲软源于上游原材料价格下跌、中下游产能去化、消费需求恢复偏弱等多重因素影响。一是，2023年以来，中游设备制造及下游生猪行业均处在去产能阶段，导致耐用品降价去库和生猪价格持续低迷；二是，疫后国内需求恢复偏慢，表现为服务价格弱于季节性表现；三是，海外需求降温、OPEC+减产力度减弱，带动近期国际油价持续回落。

　　向前看，预计年内通胀仍处在低位，CPI、PPI同比较难摆脱负增长区间。但2024年伴随着稳增长政策发力、去库压力减弱，预计通胀有望迎来温和回升。

　　从12月中共中央政治局会议表态来看，“以进促稳、先立后破”指向2024年宏观政策将积极发力、着力稳增长，经济增长目标大概率定在5%左右。在稳增长的政策基调下，货币财政政策有望加大力度，在延续防范化解风险的基础上，在基建投资、“三大工程”等领域积极发力，对国内投资需求形成支撑，带动大宗商品价格企稳回升。(中新经纬APP)

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