（转载请注明出处：微信公众号“科技芳踪”）
报告摘要
事件：3.20日公司发布2022年度业绩，2022年公司实现收入332.0亿元，同比-11.5%，归母净利24.1亿元，同比-51.7%；对应22H2收入162.3亿元，同比-8.1%，归母净利10.5亿元，同比-54.4%。由于手机产品ASP和毛利率承压，22年公司毛利率同比下降3.4pct至19.9%；销售费用率/研发费用率/管理费用率分别达到1.1%/8.4%/2.8%，同比+0.4pct/+1.4pct/+0.8pct；此外，因人民币贬值产生的汇兑损失约3.5亿元。
手机产品量价承压，出货量稳居全球第一。22年公司光学零件/光电产品/光学仪器分别实现收入94.7/233.3/4.0亿元，同比+7.9%/-17.7%/+4.2%；毛利率分别为33.4%/10.7%/42.0%，同比-6.1pct/-3.0pct/-3.1pct。其中，光学零件收入增长主因车载镜头、激光雷达、HUD等车载产品以及VR/AR零组件贡献明显增量。手机业务方面，受手机终端需求疲软叠加摄像头降规降配影响，公司手机镜头和摄像模组出货量分别同比下滑17.2%和23.3%（份额均保持全球第一），产品结构升级亦承压，ASP和毛利率均有所下滑，22年手机业务营收232.8亿元，同比-21.4%。进入2023年，Q1部分厂商仍在去库存阶段，终端需求尚未出现明显恢复，公司1-2月手机镜头和模组出货量同比继续下滑，展望全年我们预计手机需求呈缓慢复苏态势。
车载镜头/模组持续高增，激光雷达、HUD等多点放量。22年公司车载业务营收41.1亿元，同比+38.7%。1）车载镜头及模组：车载镜头方面，全年出货量同比+16.1%，市占率保持全球首位的同时与第二名的差距进一步拉大，此外公司还完成了17MP前视镜头研发，持续引领车载镜头像素升级趋势。车载摄像模组方面，Mobileye、英伟达及地平线平台的全系列（1.7/2/8MP）ADAS模组实现量产，8MP ADAS模组共新增7个定点，业务具备较强成长性。2）其他车载产品：激光雷达定点客户快速增加，并实现玻璃材质多边旋转棱镜量产（全球首家）；HUD方面，公司聚焦PGU模组业务，自制匀光片获得多个量产项目；智能大灯方面，公司完成了首款阵列投影灯产品研发，并获得百万级高像素大灯定点项目。综上，车载业务已成为公司核心增长引擎，公司车载镜头和模组业务持续高增，激光雷达、HUD、智能大灯等众多定点有望贡献明显增量。
技术突破&客户开拓顺利，受益VR/AR行业创新成长。公司紧抓VR/AR创新成长点，在Pancake、透视、感知交互等领域进行前瞻技术布局和业务开拓，与龙头Meta深度合作的同时持续拓展新客户，22年VR/AR营收20.6亿元，同比+53.3%。22年公司的VR空间定位模组在海外客户端占比维持高位，同时多家国内客户产品也已导入小批量生产，此外，高像素透视模组已在VR龙头产品首发，为其研发的手势识别和眼球追踪模组也有望应用于新机型中，VR/AR业务具备较好成长前景。
投资建议
考虑到手机需求尚未明显恢复，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为32.6/41.4/50.5亿元（23-24年对应前值40.2/48.9亿元），对应估值31/24/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
智能驾驶发展不及预期，车企降价压力传导风险，智能手机需求恢复不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。
盈利预测与财务指标
作者：王芳 / 张琼
文章来源：中泰电子2023/3/23发布的报告《【中泰电子】舜宇光学科技：车载和VR/AR贡献成长，手机业务静待复苏》
团队成员
王芳，SAC执业证号：S0740521120002，中泰证券副所长兼电子行业首席，曾任职民生证券研究所所长助理兼电子首席、东方证券研究所联席电子首席、涛石股权投资有限公司。2022年获得新财富电子组最佳分析师第四名、新浪金麒麟半导体最佳分析师第三名、消费电子组最佳分析师第四名，2020年获新财富最具潜力分析师。曾作为团队核心成员获2018年度 II(机构投资者大陆)分析师团队第一名。获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。
杨旭，SAC执业证号：S0740521120001，电子行业分析师，曾供职于民生证券股份有限公司、东方证券股份有限公司，复旦大学理学博士。
游凡，SAC执业证号：S0740522120002，电子行业分析师，威斯康星大学麦迪逊分校计量经济学硕士。
李雪峰，SAC执业证号：S0740522080004，电子行业分析师，曾供职于国元证券股份有限公司，南加州大学计量经济学硕士。
张琼，电子行业研究助理，曾供职于民生证券股份有限公司，电子科技大学工学、金融学双学士，西南财经大学中国金融研究中心硕士。
刘博文，电子行业研究助理，曾供职于毕马威会计师事务所，民生证券股份有限公司投行部，西南财经大学金融硕士。
徐嘉诚，电子行业研究助理，伦敦大学学院电子与电气工学硕士。
洪嘉琳，电子行业研究员助理，复旦大学经济学学士，复旦大学金融硕士。
康丽侠，电子行业研究员助理，上海财经大学管理学学士，爱丁堡大学经济学硕士。
李婧悦，电子行业研究员助理，上海财经大学金融硕士。
延伸阅读
特别声明：
本订阅号为中泰证券电子团队设立的。本订阅号不是中泰证券电子团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改