光伏行业重磅更新：

主线行情回归：今日光伏板块出现较大反弹，主要原因系上游硅料价格止涨，成交中枢下移，下游行业需求如期启动。此外随着某公司钙钛矿爆雷事件发展，光伏新技术关注度回归到业绩兑现度较高的TOPcon，预计上半年N型硅片供给紧张状态持续。

价格展望观点：产业链价格从12-1月的暴跌、到1-2月价格反弹，基本上价格博弈趋于收尾。供需节奏来看，22Q4硅料投产，12-1月需求空窗期，而1月之后，需求逐渐回暖，供给释放上半年边际变化并不大，因此此后产业链价格虽然仍有可能小幅回调，但已进入稳定且窄幅震荡周期。

需求启动信号来临：本周中电建招标，均价1.7左右，一方面标志着集中式招标季拉开帷幕，另一方面价格中枢也形成一致预期。其他各大央国企也陆续开展集采工作，据不完全统计，近期企业已开展了超过45.7GW的组件集采工作。需求不光是需要价格满足收益率，也同样需要价格稳定，动荡的价格变化不利于电站下单，接下来跟踪需求已变得更为重要。

美国组件通关加速：22年12月初美国海关释放第一批扣押的光伏电池组件，美国通关政策开始边际放松。据pv-magazine，ROTH资本在一份行业报告中称，被美国扣押的数百个装载约100MW隆基太阳能组件的集装箱已被释放，天合光能绝大多数被扣押的光伏产品也已经释放完毕。

硅业分会公开承认核心三要点：非保供龙头真缺高品质大尺坩锅；美砂扩产不如预期；国产砂替代不理想。石英砂对硅片成本的影响比较大，考虑石英砂的短缺，目前来看石英砂的短缺和低品质的石英砂对于光伏硅片的成本增加奖金0.2元/片。目前来看不仅内层高品质的石英砂短缺，外层一般的石英砂也比较短缺。这样来看，硅片有可能成为今年最为短缺的环节，随着二季度硅料产能的进一步释放，部分利润有可能会留存在硅片环节。

2023年为TOPCon扩产大年：TOPcon较PERC溢价约2毛，但实际溢价并未体现，原因：①2022年组件报价高，新技术想在此基础上提价的较为困难。②2022年TOPcon仅晶科一家报价。23年参与投标报价企业增多，价格机制将公允。23年TOPCon出货量预计超110GW，占终端需求比重23%。份额不高，且考虑到受PERC产能约束，各家达产进度或低于预期。TOPCon扩产仍将高增速，设备龙头有望超预期。

光伏EPC项目建设受益量利齐升：过去两年中组件价格一路上涨，EPC企业盈利能力承压，随着2023年组件价格有望显著走低，EPC企业盈利水平有望修复至0.1-0.2元/W，对应约2.5-5%净利率水平，若包含前期项目开发，则可能更高。预计今年产业链价格调整幅度和速度均超市场和产业链预期；按照2.7g/w的硅耗测算，若硅料价格从30万元/吨回调至8万元/吨，组件理论可降价幅度将达6毛/w，组件价格有望回归至1.5元/w。产业链价格大幅下降有望迎来下游需求爆发。EPC板块，尤其是户用EPC、分布式电站运营环节有望享受巨大利润弹性。

绿电交易为新能源电站收益提供保障：绿电交易并不是市场化交易，绿电交易可比的是绿证交易，都是购电方为了满足自身电力结构要求，为绿电付出溢价，区别是绿证交易是证电分离、绿电直接交易是证电合一，但基本上是溢价交易，而不是市场化的可能高可能低；此前绿电/绿证与补贴是2选1的关系，大部分绿电企业都选补贴，现在绿电交易是等额对冲补贴部分，比如补贴1毛，绿电卖了3分溢价，那剩下的7分补贴依然支付，盈利没有损失现金流还加快。

观点总结：本周多晶硅价格暂停上涨，短期冲击板块逻辑的原材料价格风险在逐步淡去，板块经过前期调整已到底部区间，光伏板块或迎来主升浪，本轮行情由需求与业绩驱动，是比较正的逻辑，所以倾向龙头配置，之前价格博弈收尾，之后需求放量明确，右侧无需等待，目前新能源成交额占比都非常低，预期不高，没什么大风险，有如此明确的边际变化可能就会很快起来，重视当前性价比买点，坚定看好小秘圈不断提示跟踪重点强调预期差仍大的光伏主线龙头！

这两天参加了中信建投策略会，和机构一起对光伏、互联网、消费、消费电子的行业公司做了详细深入的交流，接下来为大家在小秘圈整理干货投资机会，更多市场策略解读，突发事件点评，机构观点交流，具体机会提示，风险预警提示，投资组合梳理，行业公司跟踪，公司高管交流，内部调研情况，机构内参资料，投资研究框架，疑难问题解答等完整详细内容请见先知机构小秘圈。