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2. “周期的力量”系列（二）：证伪“不衰退”：美国经济，这次不一样？
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【机械满在朋】首次覆盖&推荐兰石重装，“新老”能源接力，公司规划“十四五”末新能源装备收入占比提升至50%以上，22年公司新能源业务订单同比增长81%实现高增，光伏/核能/氢能/储能等业务布局初显成效。国企改革持续推进，盈利能力回升。积极推进混改，筹划引入战略投资者。
【宏观赵伟】证伪“不衰退”：美国经济，这次不一样。目前美国经济或不具备软着陆的条件。第一，美联储实质上放弃了“逆风而行”规则，加息周期明显落后于通胀。第二，加息周期长度超过了3次软着陆对应的加息周期的均值和12次加息周期的中位数，虽然经济增速明显放缓，但通胀水平仍高，不确定性仍在。第三，加息幅度40年之最，大于12次加息周期的均值。
【固收樊信江】封闭式理财年内高峰期来临，净值企稳回升，发行规模持续放量，赎回风波趋于平息。国有大行发行占比提升，新发产品平均期限拉长，业绩基准小幅下滑，混合估值法理财成为市场新宠。理财对流动性偏好仍然较高，但今年以来持续增持短久期信用债。后续关注开放式理财申购的规模替代效应以及理财需求收缩对短久期信用债带来的潜在冲击。
【电子樊志远】首次覆盖三环集团，不断深入研发丰富产品矩阵，目前光纤插芯及套筒、陶瓷基板、接线端子等产品全球地位领先，MLCC业务已实现起量、成为战略性业务，高容产品完成突破。掌握核心原材料配方制备能力，具备粉料设备一体化优势，我们看好23年下半年需求好转、业绩修复。
【金属李超】持续关注盛新锂能，公司公告22年实现营收/归母净利分别为120.39/55.52亿元，Y/Y+299.03%/+541.32%。Q4业绩符合预期，精矿自给率较低导致业绩环比下滑，遂宁3万吨项目Q2投产后产量爬坡，预计Q4出货量环比增长25%。萨比星项目即将投产，自给率有望提升。印尼6万吨锂盐产能预计年底投产。
【金工高智威】3月经济复苏强现实可期：3月份的权益配置观点为中性偏多，配置比例为50%，较2月份的55%股票权重有所下行。模型对于3月份经济增长层面看多信号为100%，较上月有所强化。市场流动性层面较上个月有所下行，信号强度为0%。2月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为0.09%、0.19%和0.21%，其中稳健型和保守型都跑赢对应基准，仅进取型略微跑输。
重点推荐
兰石重装深度：改革释放经营活力，新能源转型再出发
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：21年公司新能源板块收入占比11.87%，同比提升8.13pcts，规划“十四五”末新能源占比提升至50%以上。22年公司全年新签订单同比增长71.98%，新能源业务订单同比增长81.23%，业务布局初显成效。伴随改革推进，公司盈利能力回升，人均创收创新高，盈利能力有望持续提升。
风险提示：炼油化工、煤化工扩产不及预期、新能源业务开拓不及预期、引入战略投资者推进不及预期，股权质押风险。
“周期的力量”系列（二）：证伪“不衰退”：美国经济，这次不一样？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：这一次，美国经济或不具备软着陆的条件：第一，美联储实质上放弃了“逆风而行”规则，加息周期明显落后于通胀——在加息周期启动时，CPI、核心CPI和CPI斜率均超过5次深衰退均值；第二，加息周期长度超过了3次软着陆对应的加息周期的均值和12次加息周期的中位数，虽然经济增速明显放缓，但通胀水平仍高，不确定性仍在，何时启动降息周期还是未知数；第三，加息幅度40年之最，大于12次加息周期的均值。
风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速的放缓不达预期。
封闭式理财年内高峰期来临，潜在影响几何？
樊信江
固收组
固收首席分析师
核心观点：理财净值企稳回升，赎回风波趋于平息，封闭式理财产品发行及认购持续放量，占同期新发理财产品的比重仍超九成以上，国有大行理财发行占比提升，新发产品平均期限拉长，业绩基准小幅下滑，继摊余成本法理财后，混合估值法理财成为市场新宠。理财对流动性偏好仍然较高，持续买入短久期信用债。3月封闭式理财接续缺口或在900亿元左右，关注开放式理财申购的规模替代效应以及理财需求收缩对短久期信用债带来的潜在冲击。
风险提示：理财赎回风险，数据来源统计有误，信用风险事件的不确定性。
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三环集团深度：陶瓷材料专家，丰富产品线贡献多维业绩增量
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：公司22年高容MLCC实现批量量产，23年高容有望继续放量，收入占比有望提升至40-50%，公司高容产品价格比三星低，份额提升趋势确定；车载方面23Q2有望批量量产，目前进展顺利。其他产品线稳健增长，元件相关产业链产品2023年上半年行业还是处在去库存阶段，下半年有望伴随着需求好转业绩修复。应用领域从传统的销售领域向工业、汽车、数据中心市场渗透，看好需求复苏+国产替代的机会。
风险提示：全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。
盛新锂能公司点评：资源、产能持续扩张，成长性凸显
李超
金属材料组
金属材料首席分析师
核心观点：Q4业绩符合预期。Q4公司归母净利润12.03亿元，环减9.6%；Q4碳酸锂均价55.22万元/吨，氢氧化锂均价54.81万元/吨，均环比增长15%；因公司目前精矿自给率较低，精矿成本随锂价抬升，导致Q4业绩环比下滑。全年来看，公司锂盐产量4.77万吨，同增18.29%；销量4.75万吨，同增12.77%；锂精矿产量5.43万吨。遂宁盛新3万吨氢氧化锂项目Q2投产后开始爬坡，但Q3受四川限电影响，全年出货量略低于预期，预计Q4出货量环比增长约25%。
风险提示：锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。
量化配置视野：3月经济复苏强现实可期
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：3月份的权益配置观点为中性偏多，配置比例为50%，较2月份的55%股票权重有所下行。拆分来看，模型对于3月份经济增长层面看多信号为100%较上月有所强化，；而对市场流动性层面较上个月有所下行，信号强度为0%。2月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为0.09%、0.19%和0.21%，其中稳健型和保守型都跑赢对应基准，仅进取型略微跑输。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。