第四季度报：

   报告期内，受疫情反复等 因素影响 ，宏观经济继续承压 。出口经历过去两年 高速增长后开始疲      弱，消费受疫情 影响仍比较 大。PMI 处 于收缩区间 ，信用传导不畅，居 民储蓄规模大增。报告期内，影响 市场的几个 主要因素出现反转，疫 情防控政策出现调整，海外市场加息进程预期进入尾声 ，房地产调 控政策边际放松等使得 市场触底反弹。反弹过程中以低估值价值类个股表现较好，成长类个股承压。

债券市场方面，报告期内 较弱的经 济数据和较强的经济 复苏预期交织，使得 收益率水平快速反弹，由于利率反 转速度较快 ，债券市场出现一定产 品赎回，导致收益率继续快速上行，报告期内，十年期国债收益率从最低 2.65%一度上行至 2.99%后略有下行，信用债上行幅度更大。转债市场波动加大，溢价率有所压缩。

本基金报告期内保持了大 类资产的 稳定，仓位和结构均 变化不大。组合继续 重仓持有具有高盈利、高股息、高 现金流、低 市盈率的能源上游行业 ，如煤炭、原油等，报告期内加仓了受益于逆全球化下 效率损失带 来的盈利预期好转的油 轮运输行业。此外，在高端制造、新消费等快速成长行 业也有所布 局。债券部分减持大部 分可转债，降低了组合波动。持仓以高等级短久期信用债和利率债为主。

从第四季度报来看，李崟继续重仓煤炭、原有等，加仓了邮轮运输股票，在高端制造、新消费也有所布局。

十大重仓股分析：

中远海能：航运股，不知道是不是Q4回调之后买入的。对中远海能的操作和夏云龙是相反的。

招商南邮，航运股，不知道是不是Q4回调之后买入的。对这支股票的操作和夏云龙也是想法的。

兖矿能源：动力煤，Q4左侧比较明显加仓。

中国海洋石油：油气生产商；Q4位置平平的时候买入，Q1表现比较好。

美团：Q3买入，Q4卖出，卖点频频，可能是亏钱的。

江苏银行：银行，Q4卖掉的。

中天科技：海风海缆。Q3高位的时候买入，Q4杀跌。

总的感觉，李崟第四季度的表现比较一般，右侧买卖比较明显。虽然有一些股票是高位之后买入的，但是买入的为止并不算好。给人的感觉就是，便宜的时候不买入，非常赶上贵的时候。Q3买入的几支煤炭股，买入的位置也是比较贵的，总是到了贵的时候再买入。

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