【国君策略 | 估值】换手率抬升，成交额企稳——情绪与估值3月第1期--粉丝服务平台-粉丝头条-fensifuwu.com

日期： 2023-03-07 07:14:29 来源：一观大势收集编辑：国泰君安策略团队

作者：方奕/唐文卿

【本报告导读】:上周A股估值涨多跌少，沪深300领涨，稳定板块涨幅较大。一级行业中建筑领涨。上周市场交易活跃度上升，主要指数换手率涨多跌少、成交额跌多涨少。

摘要

▶上周A股估值涨多跌少，沪深300领涨。上周市场估值涨多跌少，各主要指数中，沪深300分位数领涨6.9个百分点。从结构上看：1）大类行业方面，各风格板块估值普涨，稳定板块领涨。一级行业估值涨多跌少，建筑领涨。海外各主要指数普涨，日经225指数领涨。2）大中小盘方面，大盘股估值领涨3.1个百分点。此外，上周市场交易活跃度上升，主要指数换手率涨多跌少，成交额跌多涨少。

估值：估值涨多跌少，沪深300领涨

▶1）板块：上周各板块PE估值涨多跌少，沪深300领涨。从各板块PE（TTM）历史分位看，上周各板块PE估值涨多跌少，沪深300分位数领涨6.9个百分点，上证180紧随其后，上行5.9个百分点。从PB（LF）历史分位看，各板块指数PB估值齐涨，上证180和沪深300领涨6.0个百分点。

▶2）风格：从风格来看，稳定板块领涨。从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数普涨，稳定板块领涨7.6个百分点，金融板块亦上行4.4个百分点。

▶3）行业：上周从PE历史分位数变化来看，建筑领涨。分板块看，周期板块涨多跌少，建筑PE分位数领涨11.0个百分点，交通运输PE分位数亦上涨3.6个百分点；成长板块涨多跌少，国防军工PE分位数领涨4.9个百分点，计算机上涨2.4个百分点；金融板块有涨有跌，银行PE分位数领涨5.0个百分点，非银行金融上涨3.1个百分点；消费板块涨多跌少，医药领涨5.8个百分点，食品饮料上涨1.4个百分点。

▶4）上周海外各主要指数普涨，日经225指数领涨。从PE历史百分位看，海外各主要指数普涨，日经225指数领涨4.7个百分点，标普500指数亦上升4.5个百分点。从PB历史百分位看，海外指数普涨，德国DAX指数领涨5.3个百分点。

风险溢价：ERP收窄

▶ERP：上周下行0.08个百分点。截至2023年3月3日，万得全A风险溢价为4.08%，较2023年2月24日下行0.08个百分点，低于2023年全年均值0.15个百分点。

情绪：交易热度企稳，主要指数换手率涨多跌少，成交额跌多涨少

▶上周交易活跃度企稳。从换手率方面来看，上周各主要指数换手率涨多跌少，其中，上证180换手率环比领涨14.1%，沪深300换手率环比上升8.4%；从成交额方面看，各主要指数成交额跌多涨少，上证50成交金额环比下跌5.1%。

风险提示：全球流动性收紧超预期，国内经济增长不及预期

核心指标速览

估值：估值涨多跌少，沪深300领涨

2.1. 板块：估值涨多跌少，沪深300领涨

上周各板块PE估值涨多跌少，沪深300领涨。从各板块PE（TTM）历史分位看，上周各板块PE估值涨多跌少，沪深300分位数领涨6.9个百分点，上证180紧随其后，上行5.9个百分点。从PB（LF）历史分位看，各板块指数PB估值齐涨，上证180和沪深300领涨6.0个百分点。

2.2. 风格：估值普涨，稳定板块领涨

从历史分位变化来看，上周各风格板块估值普涨，稳定板块领涨。具体而言，从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数普涨，稳定板块领涨7.6个百分点，金融板块亦上行4.4个百分点。从PB历史分位变化来看，各风格板块PB分位数普涨，其中稳定板块领涨20.2个百分点。

从PE历史分位变化看，大中小盘风格估值齐涨。上周大盘股PE分位数领涨3.1个百分点，小盘股PE分位数上行1.3个百分点。从PB历史分位变化看，大盘股上行7.2个百分点，小盘股上行2.0个百分点。

2.3. 行业：估值涨多跌少，建筑领涨

上周各行业估值涨多跌少。从PE历史分位数变化来看，建筑领涨。分板块看，周期板块涨多跌少，建筑PE分位数领涨11.0个百分点，交通运输PE分位数亦上涨3.6个百分点；成长板块涨多跌少，国防军工PE分位数领涨4.9个百分点，计算机上涨2.4个百分点；金融板块有涨有跌，银行PE分位数领涨5.0个百分点，非银行金融上涨3.1个百分点；消费板块涨多跌少，医药领涨5.8个百分点，食品饮料上涨1.4个百分点。

当前机构投资者偏爱大中市值风格，而传统申万/中信等行业分类口径下的估值数据均以全A为总样本，使得估值结果受大量小市值个股影响而与实际投资需求错位。我们结合实际投资需求，筛选出1400余支核心个股并特设国君行业分类。

国君行业分类标准：（1）除16只近六个季度归母净利润持续为正的股票，其余ST与*ST股票均剔除；（2）剔除全部不足50亿市值的股票，若市值超过200亿或为上证180、沪深300成分股则直接纳入；（3）近三个季度平均基金持仓规模、基金持仓比例、北上持仓规模、北上持仓比例的其中之一排名位于全A前1000。最终共有1422家公司纳入股票池，占全部A股的34%。

上周各行业估值跌多涨少。从PE历史百分位变化来看，估值涨多跌少，建筑板块领涨。分板块看，周期板块普涨，建筑PE分位数领涨12.7个百分点，交通运输上行5.6个百分点；成长板块跌多涨少，国防军工PE分位数领涨5.3个百分点，x新能源下跌2.6个百分点；金融板块普涨，保险PE分位数领涨7.3百分点；消费板块涨多跌少，医药生物PE分位数领涨3.2个百分点，食品饮料上行1.5个百分点。

2.4.海外：各主要指数普涨，日经225指数领涨

上周海外各主要指数普涨，日经225指数领涨。从PE历史百分位看，海外各主要指数普涨，日经225指数领涨4.7个百分点，标普500指数亦上升4.5个百分点。从PB历史百分位看，海外指数普涨，德国DAX指数领涨5.3个百分点。

风险溢价：ERP小幅收窄

3.1. ERP：上周下行0.08个百分点

上周万得全A风险溢价下行0.08个百分点。截至2023年2月24日，万得全A风险溢价为4.08%，较2023年2月24日下行0.08个百分点，低于2023年全年均值0.15个百分点。

情绪：交易活跃度上升，两融余额持续抬升

4.1. 交易活跃度上升，两融余额持续抬升

上周交易活跃度企稳。从换手率方面来看，上周各主要指数换手率涨多跌少，其中，上证180换手率环比领涨14.1%，沪深300换手率环比上升8.4%；从成交额方面看，各主要指数成交额跌多涨少，上证50成交金额环比领跌5.1%。

从涨跌停来看，上周涨停家数走阔，跌停家数收窄。上周全A日均涨停家数为31家，较上上周环比上升22.2%；日均跌停家数为5家，较上上周环比下降40.5%。

两融方面，截止3月3日融资融券余额达1.58万亿，融资买入额占全A成交额比例8.37%。上周融资融券余额均值为1.58万亿，两融余额环比小幅上行0.1%。融资买入额占全A成交额比例上行，上周融资买入额占全A成交额比例均值为8.37%，较上上周环比抬升0.2个百分点。

4.2. 2月新增开户数有所上升，股市关注度增加

2月新增开户数为295.05万户，较2023年1月有所上升。2月新增账户数为295.05万户，较1月155.28万户环比上升92.99%，较2022年均值上升37.28%。