关于城投的风险，今年仍在向好的过程中，结构化业务基本绝迹，这是今天第一个观点。

为什么？结构化基本是被JG定性为错误的行为，推高融资成本，养肥了一群人，削弱了地方的财政，增加地方的负担的行为，虽然解决了短期的融资需求，但有点杀鸡取卵的意思。结构化业务也被搞臭了，一般参与这类业务的公司，没有一个好名声，反而成为了人人喊打喊杀的地步。一般也不敢说，被发现了，也不能承认。

慢慢的，被抛弃了，现在基本上城投也认识到了这个问题，基本是不搞了的，当然，也不排除极个别的小城投，当然，这也基本上不会吸引市场注意，因为从我们这边的感知，基本是没有什么业务了。

现在收费也很难，一堆之前收的钱，也被追缴，追责，所以，机构也不会再冒这个险。

没有了结构化，就会有新的业态来替代这个业务，毕竟只要是债务，不违约，就会到期要还，所以，保公开债，就挤兑非公开的非标债务。所以，展期继续，会有更多的遵义化债的思路，降成本，拉久期，进行友好协商。

对于隐性债务，从18年开始，针对单一省分的化债模式的提及也是绝无仅有的，先进经验一定会被推到全国并学习。

展期省下的钱，去兑公开标债。遵义化债是一个标志。

城投DC保证金，这块业务也很难推了，现在城投的钱收不回来，是一个很大的问题，很多机构业务做了，城投方面付钱确实困难重重，干了一票，收不到钱，也没有办法去大声讨要。多的是自认倒霉。慢慢地也会有一些机构就不干了。

这也是城投反腐的成果。是好事，净化了一些空气。但城投的融资要怎么解决？

城投违约可能引发的风险，我想当局是有过测算的，对于债务的增加肯定会更加严格，一般新发债务是不增加隐性债务，这个是底线。所以，就是借新还旧的过程。这个过程要合法合规，上得了台面。

继续加大违法举债的打击力度，这块业务基本也要没了。这个是第二个观点。

第三个观点，城投一定是刚兑的，从各省的报告中可以看出来，对于债务的关注度相当高，强调的是化解债务风险，不发生系统性风险，最直接的方式，就是保公开标债的刚兑，稳住基本盘。

那么城投就会有新的投资机会，高收益市场化的机会就来来临，光明正大的好资产，风险资质下沉，就会有超额收益，只要不违约，不用交易，且没有波动。持有至到期，妥妥10%。

城投成为核心资产，另一层的原因在于地产不行，经济基本面的偏弱，市场抱团取暖，城投成为了最后的选择。所以，城投反而是赚钱的交易，成为了稀缺资产，好的城投融资成本不断下降。

今年以来，对于基本面的复苏基本上没有异议。那么有财政基础的，可能会受益。

地产要是可以起来，或者不继续向下，那么财政收入就是见底可以借着经济的回暖，收入增加，税也好，土地出让金也好。

那么信用面向好，城投的风险也是变向下降的。

好地方好城投，好地方差城投，差地方好城投，差地方差城投，一直是这个排序，前两个是机构配置主流，后面两个，有超额收益，最后一个有高收益机会。

今年，城投的收益策略是我们主要的方向。希望今年有好的回报。