01
转股价值和溢价率
很多刚接触可转债的投资者，面对一只可转债时，都会有这样的疑惑：目前这只债券是贵了还是便宜呢?是不是只看可转债价格高低就可以了？别急，我们通过一个案例，来了解两个可转债要素。
图：A转债简况（仅作为案例说明）
转股价值
所谓的转股价值，就是可转债转换成股票之后的价值。计算公式如下：
转股价值=（面值/转股价格）x正股价格
我们以A转债为例，来计算下它的转股价值：
✦
截至11月8日收盘，正股的股价为2.78元，转股价价格为3.35元，即：
转股价值=（100/3.35）*2.78=82.98元
✦
✦
那么82.98元的转股价值是啥意思呢？我们可以简单理解为：目前面值100元的可转债，大约能换到价值82.98元的对应股票。
转股溢价率
转股溢价率是指可转债市价相对于其转换后价值的溢价水平。计算公式如下：
转股溢价率=（可转债当前交易价格/转股价值）-1
✦
如A转债11月8日的收盘价是104.63元，上面已知的转股价值为82.98，即：
转股溢价率=（104.63÷82.98）-1= 26%
✦
✦
也就是说，相较于正股，目前可转债是有26%的溢价的。转股溢价率为正，也意味着继续持有可转债比转成股票会更划算。
很多“打新债”的投资者很关心的一个问题：这只债新上市大概能到一个什么样的价格？那么结合这两个要素就能来进行预估。
在新债已发行还未上市前，可转债的转股价值是已知的。一般情况下，新债预估会把转股价值作为基数，再结合正股的行业、质地以及同行业债券的溢价率，去估计新债的溢价率，从而得到一个大致预估上市价格。
假设我们前面提的转债是一只还没有上市的转债，那我们根据分析，以及对上市的同行业同类型债券的比较，预估大约有25%的溢价空间。
✦
那么债券上市的价格约为：82.98*125%=103.72元。也就是说，打中新债的投资者，大致中一签盈利37元左右。
✦
✦
当然，这里也只是给投资者提供一个新上市债券预估的思路，正股价格以及债券时的市场情绪都会影响可转债的转股价值和溢价率。
02
可转债两个重要的条款
可转债投资不可忽视的还要两个重要的条款，这会影响债券的价值以及投资者的损益。
强制赎回条款
我们知道上市公司发行债券进行融资。到期是需要归还本息给投资者的。对于上市公司来说，能够让可转债的持有人，把手里的债券都转成股票，成为公司的股东就再好不过了。
那要怎么做呢？最好的情况就是正股价格节节攀升，远大于转股价。这时候，债券的持有人转股能够获取超额收益，就会大大增加转股的意愿。
但有一些可转债的投资者出于各种原因，不愿意转股怎么办？这里就涉及可转债的强制赎回条款：
强制赎回条款是指在转股期内，当满足一定条件，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债公司债券。
✦
✦
如A转债的强赎条件：
1 | 公司股票连续30个交易日至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%； |
2 | 可转债余额不足人民币3000万元； |
也就是说，只要触发强制赎回的条件，上市公司可以启动强制赎回。那么此时投资者就只能在规定期限前选择卖出可转债或者转股。
对于上市公司来说，强赎条款能顺利让持有可转债的“债主”变为公司的股东，或者以面值低成本收回债券。
而我们作为债券的投资者，需要注意在规定的最后交易日和赎回日前卖出或者转股，避免造成不可挽回的损失。
下修转股价条款
可转债的正股股价节节攀升自然皆大欢喜，但如果股价跌跌不休，那这么办呢？
这种情况不仅投资者不愿意看到，上市公司也不乐意。因为股价下跌，甚至远低于转股价格，这就意味着愿意转股的投资者非常少。这时候，可转债“下修转股价条款”就要登场了。
可转债下修条例是指：在存续期内，当上市公司正股在持续某段时间（一般是任意三十个连续交易日中至少十五个交易日）的收盘价低于当期转股价格某比例时，转债发行人有权下调转股价价格的条款。
✦
✦
如A转债的下修条例规定：
在可转债存续期内，当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决，方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。
转股价下调之后，会缩小了正股价与转股价之间的差距，可转债的转股价值就变高了。投资者的转股意愿就会增强。
对于我们投资者而言，即便没有操作转股，下调转股价，可转债价格的上涨也会更容易一些，对我们可转债持有人来说也是一件好事。
需要注意的是，下修转股价是上市公司的权利而非义务，所以并不是满足条件就一定会下调转股价。还是需要看上市公司具体的公告情况。
小安总结
对于可转债而言，正股的走势、条款规定和调整都会影响可转债的价格。在投资者可转债之前，要好好了解相关的规定和要点，以便我们在可转债这一品种取到更好的投资收益~
免责声明：可转债业务风险等级为中风险，投资者风险承受能力等级应为稳健型及以上，拟投资品种包括权益类。可转债作为一种具有多重性质的混合型融资工具，投资者应当关注其债券性、股权性、可转换性等交易特征。投资者在参与可转债交易前应对可转债所特有的规则必须了解和掌握，自愿遵守并确信自己已做好足够的风险评估与财务安排，避免因参与可转债交易遭受难以承受的损失。投资有风险，入市须谨慎。