本文来自方正证券研究所2023年3月25日发布的报告《必易微：ACDC 快充鹊起，DCDC+AFE 破浪前行》，欲了解详细内容，请阅读报告原文，吴文吉S1220521120003
联系人：万玮 18818021879
事件：2023 年 3 月 24 日，必易微发布 2022 年年度报告，报告期内公司实现营业收入 5.26 亿元，同比下降 40.72%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.38 亿元，同比下降 84.16%。消费市场整体需求低迷，业绩短期承压。2022 年终端应用领域需求减少，行业呈现较长去库存周期，尤其在第三季度需求已跌入谷底，公司积极布局新品抵御周期性波动，Q4 营收环比增长 43.24%，扭转了前三季度不断下滑的趋势，但全年营收同比-40.72%，归母净利润同比-84.16%。重视人才储备，核心技术持续突破。
1）公司积极储备人才，组建线性稳压器和信号链两个独立的研发团队，搭建数字 IP 平台，研发人员较上年同期增加 81 人，研发费用同比+32.85%；
2）加强数模混合芯片、多通道 PMIC、电源管理 S0C、信号链等产品的布局，期间突破高压半桥自适应电流模式栅极驱动、高精度锂电池监控及保护等五项核心技术并将高压集成工艺升级至更低功耗、更高集成度、更高功率密度的 900V-BCD 工艺。布局 DCDC+AFE 新品，LED 盈利有望迎来恢复。公司推出覆盖 4.5-40V 电压段、0.6-6A 电流范围 DCDC 全系列产品，，已向行业标杆客户批量供货，12A 以上大电流、65V 以上超高压产品研发进展顺利；并突破支持高达 18 串高精度锂电池监控及保护的核心技术，是国内少数实现高串数电池管理系统 AFE 芯片技术突破的本土企业之一，产品可覆盖 110V 以内储能及电池系统应用；在中大功率 LED 照明领域，推出“PFC+LED 驱动”的高性能国产方案，随 LED 供应链库存水位回归合理水平，照明业务有望回暖。ACDC 突破高功率快充，多领域抢占市场。公司 AC-DC 芯片在国产化进程中处于领先地位，是国家工信部认可的国家级专精特新“小巨人”企业。在快充领域，公司推出可支持 PD3.1最高 240W 功率等级的高性能方案，持续拓展原装机和配件品牌等客户，22 年快充领域收入同比增长 117.06%；发布交错式PFC、LLC 等产品，可支持的功率达 3000W，与 DC-DC、栅极驱动等产品形成整体解决方案，在楼宇自动化、安防消防、大家电、通用电源等工业应用方面加速放量。盈利预测：预计公司 2023-2025 年营收 7.2/9.3/12.6 亿元，归母净利润 0.5/1/1.4 亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）市场竞争风险；（2）下游需求不及预期；（3）客户拓展进度减缓。