2月以来市场表现较为平淡，尤其最近一周有所调整，前期较为热门的板块成交依然活跃但走势分化。我们在2月初的点评和报告中认为经历前期3个月左右的反弹后，A股市场整体累计涨幅不低，宏观环境结合估值和交易层面的边际变化，可能短期影响市场表现，“行稳方能致远”。

往未来看，我们认为近期市场趋势反映前期政策预期和经济活动改善驱动行情修复后，投资者开始更注重未来经济修复的高度，且时点临近两会，对后续政策的关注度有望提升，在此背景下结合前期估值水平的回升，在短期市场可能缺乏明显利好催化因素的时段，继续维持我们2月初对市场整体趋势的判断，A股整体震荡波动的趋势可能仍将延续一段时间，待基本面实现实质性企稳恢复后，市场有望重拾升势。配置方面，虽然市场短线可能缺乏明显的上行催化因素，但考虑当前市场整体估值不贵，投资者对经济信心在逐步修复，当前位置也不必过于谨慎，市场中期机会仍大于风险，后续继续关注中国经济活动的修复情况、两会前后的政策预期，海外关注主要市场的增长压力和紧缩政策退坡预期。

配置建议：短期紧跟政策边际变化的节奏，中期偏成长

未来3-6个月我们建议投资者关注如下三条主线：1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；2）高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造等；3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等。

本周初受社融信贷超预期等利好因素支持指数一度走高，但后续伴随内外部环境影响及热门板块的明显回调，投资者风险偏好重新回落，上证指数周跌1.1%，三周连阴。成交方面，本周日均成交额由上周的8600亿元左右扩大至近万亿元。北向资金本周净流入82.5亿元，较上周流入规模有所扩大。风格层面，本周成长风格跌幅相对较大，偏大盘蓝筹的沪深300单周下跌1.7%，科创50和创业板指分别下跌3.7%和3.8%，大小盘跌幅相近，中证1000指数周度收跌1.5%。行业方面，有一定基本面支撑的行业如美妆、食品饮料领涨市场；前期表现平淡的石油石化、钢铁、纺织服装等也有较好表现；电力设备及新能源和电子领跌；房地产也表现疲弱。

2月以来市场表现较为平淡，尤其最近一周有所调整，前期较为热门的板块成交依然活跃但走势分化。我们在2月初的点评和报告中认为经历前期3个月左右的反弹后，A股市场整体累计涨幅不低，宏观环境结合估值和交易层面的边际变化，可能短期影响市场表现，“行稳方能致远”。

往未来看，我们认为近期市场趋势反映前期政策预期和经济活动改善驱动行情修复后，投资者开始更注重未来经济修复的高度，且时点临近两会，对后续政策的关注度有望提升，在此背景下结合前期估值水平的回升，在短期市场可能缺乏明显利好催化因素的时段，继续维持我们2月初对市场整体趋势的判断，A股整体震荡波动的趋势可能仍将延续一段时间，待基本面实现实质性企稳恢复后，市场有望重拾升势。配置方面，虽然市场短线可能缺乏明显的上行催化因素，但考虑当前市场整体估值不贵，投资者对经济信心在逐步修复，当前位置也不必过于谨慎，市场中期机会仍大于风险，后续继续关注中国经济活动的修复情况、两会前后的政策预期，海外关注主要市场的增长压力和紧缩政策退坡预期。

板块方面，疫情影响持续减弱，我们建议短期继续关注经济修复主线，如泛消费板块；部分有望受益产业政策支持的细分成长领域也值得关注，成长风格和中小市值在新产业趋势和积极政策的环境下，可能仍有较好表现；中期仍然根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级主线。从近期各方面进展来看：

从近期各方面进展来看：

未来3-6个月我们建议投资者关注如下三条主线：

1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；

2）高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造等；

3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等。

近期关注：1）国内经济活动修复；2）上市公司年度业绩；3）两会及稳增长政策落实；4）海外经济和地缘局势；5）北向及南向资金变化趋势。

本文摘自：2023年2月19日已经发布的《以修复为主线，轻指数重结构》

分析员  李求索 SAC 执业证书编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

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分析员  于方波 SAC 执证编号：S0080522120001