中国基金报 马祖彤

编者按：“数据解析基金经理，深度还原投资画像。”英华人物库推出全新栏目数说人物，用形象的语言解析数据背后的基金经理，为投资者还原立体投资画像。带你探寻基金的收益来源，选基先选人。

今年以来，人工智能浪潮兴起，引爆半导体需求，并带动相关行业景气度上升。在AI加持与国产替代利好之下，半导体板块接连强势上涨。

Wind数据显示，截至6月6日，半导体设备指数、半导体产业指数今年来分别累计上涨15%、21.53%。

谈及半导体板块的后市，中信保诚基金王睿表示：“国产化替代趋势确定，等待行业拐点共振。”

半导体行情演绎热烈，本期数说人物将为大家介绍中信保诚基金王睿，解析他的投资理念与框架，并分享他对后市的研判，以飨读者。

中信保诚基金王睿曾任职于上海甫瀚咨询管理有限公司，担任咨询师；在美国国际集团投资部担任研究员。2009年，王睿进入中信保诚基金管理有限公司，先后任研究员和研究部主管。2015至今，担任中信保诚管理有限公司基金经理和权益投资部总监。

Wind数据显示，目前，王睿在任管理6只基金，总管理规模达99.96亿元。

2015年初出茅庐之时，王睿也曾以相对收益为目标，尽管短期内取得不错的成绩，然而市场很快便给了他沉重一击。经历了2015年的巨幅震荡、2016年的熔断，在市场磨砺之下，王睿逐渐转变投资理念，锚定“个股3年1倍”的目标。

Wind数据显示，截至6月6日，自2015年任职以来，其代表产品取得86.91%的任职回报率。而其另一只自2019年其管理的产品则取得了190.43%的亮眼任职回报率，回报排名居同类产品前列，中长期业绩表现较为稳健。

从市场表现情况看，王睿在不同的市场行情背景下表现优秀，其近6月、今年以来、近1年、近3年的区间收益均位于较高水平。

值得注意的是，基于市场风格的快速变幻，王睿不断拓展行业能力圈。从电子、计算机、传媒、医药等领域，拓展至金融、地产、大消费等方向，形成了较为广泛的能力圈。

而王睿所管理的一只基金，也因为今年重仓芯片、半导体行业，准确地踏中了今年市场风格轮动的节奏，取得了较为亮眼的收益表现。该产品今年以来的区间收益处于高位水平。

王睿的投资关键词有：价值成长、个股3年1倍、“3+1”择股思路。

在王睿看来，优质个股应该具备“三年盈利翻倍”的潜质。换言之，在投资中，王睿会以2-3年的时间维度去看收益率，寻找复合年化25%左右回报的公司。

王睿提出“不可能三角”理论。他认为，投资需在胜率、赔率和效率三者之间取舍。而王睿愿意牺牲一定的效率，给予组合时间实现收益，平衡胜率与赔率。

在明确了择股标准后，王睿也有一套独特的“3+1”选股思路。

“3+1”里的“3”，指代的是时间、空间和安全边际三大要素。王睿对个股的安全边际十分重视，左侧交易风格鲜明，寻求“有保护的成长”。

而“1”则指代公司治理结构。王睿表示：“如果公司治理有比较大的问题，会坚决回避，如果公司治理结构较好，可以容忍预期回报率比目标稍低。”

在投资风格上，王睿是典型的价值成长派，自中观维度出发优选行业，并自下而上捕捉优质个股。

过去三年，王睿代表产品波动率在0.5%至2.5%之间，基本位于低波动、中波动去区间，走势基本与沪深300一致。

值得注意的是，王睿的行业配置集中度较低。不会集中在少数一两个行业，得益于均衡的行业布局，王睿的代表产品近三年来波动较小。

智君科技数据显示，截至6月6日，该产品近1年最大回撤为-20.20%，整体上比沪深300回撤幅度更小，表现较为平稳。

智君科技数据显示，王睿的超额收益主要来源于选股。近三年，其代表产品的10.03%的超额收益中，有8.89%来自选股效应。

王睿调仓较为灵活，行业布局相对分散。

王睿在其看好的每个方向都会布局一定比例的仓位。而当标的已达到目标价位时，王睿大概率会兑现收益，减持短期达到目标价的相关品种。

王睿进一步分析：“使自己的投资组合会时刻保持动态调整过程，一旦这部分利润兑现，就可以把仓位挪到预期回报率更高的资产，不断做一个波浪式或者滚动式的配置。”

智君科技数据显示，王睿代表产品重仓股占全部股票持仓比例中等，持股集中度为40.65%。

该产品前十大重仓股平均持有4.5个季度，其中，持有时间最长的股票为晶盛机电，已重仓9个季度。次长的为TCL中环、当升科技，已重仓持有7个季度。重仓股换手率较低。

展望后市，王睿长期看好权益市场。

对于近期火爆的人工智能板块，王睿非常关注。王睿表示：“相信这是一项会对目前的生产和生活方式带来重大变化的技术变革，值得我们投入非常多的精力去跟踪和研究。但另一方面，我们目前还无法相对准确的评估这项技术革命给具体公司和行业格局带来的影响，也不能给出大部分公司一个相对清晰的定价。”基于对AI的谨慎乐观态度，王睿暂时没有明显增加相关持仓。

具体至投资方向上，王睿看好新能源车、半导体、光伏储能行业的表现。王睿认为，目前行业整体估值水平处于历史较低位置，电动车和光伏两个行业未来的发展方向还是相对比较确定的。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技和Wind数据）

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