作者 | 中信建投期货 田亚雄

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本报告完成时间  | 2023年4月28日

巴西农业迎来发展的高增长期，大豆产量跃居全球第一，并远超美国。未来巴西农业仍有更加激进的计划，包括进一步扩大大豆的种植面积，重建和修缮现有的交通物流网络和生物柴油掺混的加码。

本文重点论述：

01-巴西农业的优势

02-巴西大豆增产实现路径

03-巴西仓储建设展望

04-南美大豆今年的收获情况

巴西农业的几大优势：

1.可耕地的可用性

根据IMEA的报告，马托格罗索州拥有1.44亿公顷可耕地，目前已使用的面积1.18亿公顷，尚有18%的可耕地有待使用。

2.风调雨顺，两季种植

巴西所处赤道附近的气团通常温暖潮湿。得益于8-9个月的雨季，中西部更多的日光照射使得巴西的农民很少受到天气风险的影响，一年种植两季作物(有些农场种植三季作物)，这在许多生产国是不可能的

3.物流和基础设施

铁路生产率的提高和港口容量正显著扩大。与此同时，以减少等待时间为目的的港口改造，显著提高了运输效率。

4.肥料和机械投资

农民更加重视通过更好的土地管理获得的收益，根据巴西国家供应公司(CONAB)和国家肥料协会(ANDA)的数据，2015年每公顷肥料的平均使用量为0.9千克，而2021年为1.15千克

5.农业技术公司的扩张

巴西农业科技公司的数量从2019年的1123家增加到2022年的1703家(+52%) ，农业技术人员正在研发生物技术和昆虫控制。

巴西大豆增产至1.9亿吨以上的实现路径：

数据来源：BTGPACTUAL，CFC农产品研究

1.面积增长主要在马州和北方地区

2.北方大量的牛用牧地转种大豆

3.橙子，可可，木薯等作物将向大豆让渡种植面积

4.通过多样化种源和技术提高实现高产

5.在2031-32市场年度以前，新增600-700万吨的大豆压榨产能

6.生物柴油掺混目标提高至B20，届时有望大量新增巴西本国的大豆需求

图：巴西大豆生产及出口港口分布

数据来源：BTGPACTUAL

巴西仓储建设展望：

2010年巴西的仓储主要以仓库为主，存储能力达到1.36亿吨。截止2022年，巴西的仓储能力已经达到1.89亿吨，其中大量利用筒仓作为新的设施建设。

数据来源：BTGPACTUAL，CFC农产品研究

目前大豆的种植利润虽然被成本侵蚀，但仍旧保有利润，这是刺激农民稳面积，增加面积的基础，且远期巴西的生物柴油计划预计仍旧有望提升巴西的种植热情。

图：巴西生柴发展规划

数据来源：Abiove

目前巴西的生柴掺混目标定制啊12%-15%，未来该项指标有望上行至20%（有待2026年的新专题会议确立），届时生柴将消耗15%左右的巴西大豆，巴西大豆压榨行业产能也有望从5500万吨上调至6200万吨。

图：巴西生物柴油平衡表

数据来源：Abiove，CFC农产品研究

南美国家占世界大豆供应量约55%，在这个作物季的收成预期各不相同。巴西的大豆产量即将打破记录，而阿根廷将迎来20多年来最差的收成。产量的反差是拉尼娜的影响造成的。总的来说，南美大豆产量仍然有望超过上年，但程度要比最初想象的要低。南美大豆产量的增加，加上秋季美国大豆产量可能增加，可能会推动价格下跌——这种趋势在2023年的大宗商品市场中已经很明显，未来几个月可能会变得更加明显。

拉尼娜现象的不同影响

据预测，巴西、阿根廷、巴拉圭和乌拉圭2022-2023年的总产量为68.87亿蒲式耳，比上一作物季增加4.16亿蒲式耳（6%）（见图1）。如果不是因为拉尼娜的强烈影响，南美大豆的收成会更高。拉尼娜事件有利于巴西北部降雨量的增加，而降低了巴西最南部、阿根廷和乌拉圭的降雨量。今年较低的降雨量导致巴西南部、阿根廷和乌拉圭极端地区遭遇干旱。

数据来源：伊利诺伊FARMDOC

本季拉尼娜的影响更集中在南美洲南部，影响了巴西、阿根廷和乌拉圭的最南端。世界上第四大大豆出口国巴拉圭本季幸免于难。根据谷物和油籽出口商和贸易商协会（Capeco）的数据，巴拉圭预计将生产3.67亿蒲式耳，是上一个作物季节产量的两倍多。这一估计与上一个周期相比有所复苏，当时巴拉圭的大豆收成下降了近60%，降至1.47亿蒲式耳，是过去十年来的最低水平。巴拉圭出口一半以上其生产的大豆，其经济在很大程度上依赖于这些出口。

相反，由于极端干旱的破坏性影响，乌拉圭的大豆产量预计仅为去年产量的三分之一。根据乌拉圭畜牧业、农业和渔业部（MGAP）的数据，产量预计将为3700万蒲式耳，比2021/22作物季下降63%。就收入而言，大豆是乌拉圭出口的第二大产品。

从2020年8月到2023年2月，太平洋处于拉尼娜阶段。连续三个作物年受拉尼娜影响的情况相对较少。自1950年以来，这种三连冠只发生过三次。数据显示在过去30年里，拉尼娜现象与阿根廷大豆低产之间存在密切关系，但在巴西没有相关性（farmdoc daily，2022年2月25日）。与阿根廷相比，巴西大豆生产的地理差异限制了拉尼娜现象的影响，如下节所示。

巴西创纪录的产量

巴西是世界上最大的大豆生产国和出口国，预计本季大豆产量将达到创纪录的55.64亿蒲式耳，比上一周期增长21%，当时干旱影响了南部各州作物的生长。根据国家供应公司（Conab）的数据，对当前周期的预测仍然乐观，主要是因为大豆产量恢复到历史趋势（平均每英亩52蒲式耳）以及种植面积比上个季节增长5%。

巴西大豆收割正在进行中，预计将在未来几个月内供应全球市场。根据Conab的数据，截至3月25日，已收获约70%的大豆种植面积，而一年前为76%。中西部和东北部各州的持续降雨是拉尼娜年预期的天气行为，造成了收割的延迟，尤其是在2月份。

数据来源：伊利诺伊FARMDOC

虽然大多数大豆生产州降雨充足，但巴西最南端的南里奥格兰德州一直缺少降水，该州连续第二年遭受严重干旱。预计那里的大豆产量将低于前五年的平均水平。南里奥格兰德州约占巴西大豆产量的15%。尽管极南地区出现损失，但中西部和东北部的产量增长应该会抵消这些损失。在该国最大的生产州马托格罗索州，平均产量约为每蒲式耳55英亩。

2023年巴西大豆出口应高于最初预测。根据巴西植物油工业协会的数据，预测为创纪录的33.91亿蒲式耳，比2022年的28.92亿蒲式耳高出17%。2023年，国内大豆加工水平预测为29.29亿蒲式耳，比2022年增长3%。豆油和豆粕出口也应该增加，因为世界上两种商品的最大供应国阿根廷面临严重干旱。

尽管巴西的收成对全球国供给进行了大量补给，但全球大豆库存仍处于历史低位（见2023年3月13日，farmdoc日报）。由于预期创纪录的收成，巴西市场的大豆价格继续下跌。近期巴西农民的销售速度有所提高，以应对美元兑巴西雷亚尔的强势，以及生产者需要在未来几个月的粮仓中腾出空间，届时第二季玉米作物（safrinha）将被收割。

干旱削减了阿根廷的产量

阿根廷是全球第三大大豆生产国，预计本作物季将收获9.19亿蒲式耳。在过去二十年中，阿根廷的大豆产量平均约为16亿蒲式耳，没有明显的趋势，2015年的最高产量为22.56亿蒲式耳。即将到来的收获季节的预期产量将是二十多年来最低的，比之前的收成低40%.

数据来源：伊利诺伊FARMDOC

自大豆作物种植以来，当地证券交易所、布宜诺斯艾利斯谷物交易所和罗萨里奥证券交易所报告的大豆产量预测逐月下降。随着连续第三次拉尼娜事件，阿根廷中部潘帕斯州正在经历前所未有的不利天气条件：降水处于历史最低点，2月份出现了早霜，2月底和3月份出现了热浪。收割季即将开始，产量预计比生长季节的最初预测低45%。

在过去20年中，只有在2008/2009年的极端干旱下，大豆产量才低于本季的预测值。预计今年约有15%的大豆无法收割。在小麦之后种植的第二季大豆面临着比第一季大豆更恶劣的条件。

这种情况将对阿根廷的出口产生重大影响。阿根廷是国际大豆市场的主要参与者：它在大豆谷物出口中排名第三，在豆油和豆粕出口中排名第一，大豆产品占阿根廷出口总额的30%以上。中国、印度和欧盟是阿根廷大豆产品的主要买家。阿根廷作为国际供应商的重要性将突然下降，需求将由其他出口国满足。此外，与往年相比，阿根廷可能不得不进口比前几年多一倍以上的大豆，主要是从巴拉圭和巴西进口，以继续向外部固定客户提供豆粕和豆油。

在圣达菲罗萨里奥种植的大豆的收获价格高于过去五年的平均水平，但由于需求疲软和巴西产量有望创纪录，价格在过去两个月下降了20%。目前，阿根廷农民正在等待政府宣布在收获季节重新为大豆出口建立优惠的美元兑比索阿根廷汇率（“大豆-美元”）。这项措施可以在大豆产品上市后立即实施，以鼓励大豆产品的销售。

总结

总体而言，南美大豆产量预计将超过上一年的水平，但程度低于此前的预期。与上一作物季节不同，本季拉尼娜的影响更集中在南美洲的最南端——阿根廷、乌拉圭和巴西的南里奥格兰德州。自作物季节开始以来，这些地区一直遭受严重干旱。因此，阿根廷预计将出现过去20年来的最低产量，这将对阿根廷的出口产生重大影响。相比之下，由于大多数大豆产区的有利天气，预计巴西本季大豆产量将创下历史新高。因此，2023年巴西大豆出口量应高于预期。

数据源和引用

https://www.bolsadecereales.com/estimaciones-informes

大多数研究过于强调边际信息，从而放弃了对于总量的讨论，因此在波动面前，研究很容易变成墙头草。研究观点定力一定来自于框架，而构建研究框架的柱子来自于对周期的复盘思考，来自于不断试错，不断自我否定后的被挫败强化回忆，也来自于研究员所获得的通识教育。

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