事件：公司14日晚公告定增预案：拟增发不超过3.60亿股，募集资金总额不超过22亿元，总投资28.63亿元，募投项目包括：1）长盈新能源动力及储能电池零组件项目（常州总投资11.82亿、宜宾6.46亿）；2）智能可穿戴设备AR/VR零组件项目（8.05亿）；3）补充流动资金（2.3亿）。我们点评如下：
紧抓新能源汽车及储能行业发展机遇，绑定大客户发挥规模化优势，盈利能力望进一步提升。据EV Tank数据，22年全球新能源汽车销量同比+61.6%至1082万辆，其中中国销量689万辆占比64%。在汽车电动化趋势下，22年全球动力电池出货量同比增长超80%至680GWh。储能方面，据SNER数据，22年全球储能电池出货量同比+175.2%至122GWh。新能车及储能的高速发展均带动电池精密零组件需求的持续快速增长。公司16年以来于深圳、宜宾、常州、宁德、自贡等地投资扩产，且此前亦与宁德时代签署深度战略合作协议，加深双方在模组、电池Pack结构件领域的合作，亦为公司提供了稳定优质的客户资源。公司此次定增进一步加码新能源业务，随着未来新增产能的建成释放，规模效应、产品良效率持续提升有望进一步强化盈利能力。
把握XR产业战略发展窗口期，紧跟北美大客户需求积极扩充XR产能。近年Meta、Pico、索尼等头部玩家不断发布VR新品，而苹果亦布局XR多年，今年有望作为“革命者”入局推出新品类产品，将带动整个行业进入快速发展期。公司始终坚持大客户战略，在XR领域积极配合北美大客户新品研发并取得合格结构件供应商资格，形成先发卡位优势。此次公司募投扩充ARVR零组件产能，进一步扩大产品矩阵，优化业务结构，有望打造新增长极。
展望23年，A客户份额及良效率延续优化趋势，新能源业务有望快速增长，公司盈利水平持续恢复。23Q1收入端或将下滑因大客户笔电需求以及短期新能源需求有所调整，且同期收入高基数，盈利端或将短期承压。展望今年，公司在A客户笔电新机型整套机壳份额有望进一步提升，盈利能力望持续优化，此外，公司亦导入A客户可穿戴组件，并取得MR结构件供应商资格，有望进一步打开公司在A客户业务的中长线增量空间。新能源业务，公司紧密围绕T、C、H等客户布局busbar和电芯/模组/pack结构件等业务，前期投入20亿配合C客户扩充动力电池结构件产能已进入量产收获期，出货量及单车ASP有望持续提升，未来募投新增产能将有望保证未来三年高速增长奠定基础，伴随量产爬坡带来的规模效应，公司新能源业务盈利能力有望逐步优化提升。安卓业务整体占比4成左右，其中海外客户占比持续提升，客户结构的优化有望带动盈利的修复。
维持“增持”投资评级。整体来看，公司盈利能力有望持续恢复。中长期来看公司在双调整战略下，A客户Mac&MR结构件及小件业务持续提供增长动能，新能源业务围绕三大核心客户扩充产能打开公司长线增长空间，建议持续关注。考虑到公司23H1因短期下游客户需求调整，我们最新预测22/23/24年营收152.8/171.1/204.5亿，归母净利润0.4/5.5/9.05，对应EPS为0.03/0.45/0.75元，对应当前股价PE为347.9/26.6/16倍，维持“增持”投资评级。。
风险提示：行业需求低于预期，同行竞争加剧，地缘政治经济形势风险，原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。
团队介绍
（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。
王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。
程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。
谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。
联系方式
鄢 凡 18601150178
曹 辉 15821937706
王 恬 18588462107
程 鑫 13761361461
谌 薇 15814056991
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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