报告摘要：

n1）电动车：当前市场对于下游需求较为悲观，中美欧三大市场23年销量均有超预期可能，预计23年中国电动车销量850万辆，全球销量1300万辆，同比增速+30%。随着碳酸锂价格进入下降通道叠加材料供给过剩，电池环节盈利能力将持续修复。国内市场：1月国内电动车销量40.8万辆，环比-49.9%，同比-5.4%，较22年春节月2月销量+22.3%，基本符合市场预期。1月销量底部逐步确立，目前车企库存积压较多且多家车企降价加剧消费者观望情绪，预计需求改善将略有延迟。此外，地方性补贴政策持续出台，未来或有更多相关政策发布持续提振需求端从而带动销量预期上修。欧洲市场： 1月欧洲9国电动车销量11.41万辆，同比-9.6%，环比-67.5%，主要由季节性淡季、年末冲量透支部分需求等因素所致。我们认为23年1月欧洲销量短期承压，随着23年供应链环节逐步恢复以及新车型的投放，欧洲23年电动车销量仍值得期待，预计增速在15%-20%左右。美国市场：美国1月新能源车销量10.53万辆，同比+74.7%，环比+1.8%，渗透率10%。2月3日，美国财政部调整车辆分类定义，使得更多车辆（包括特斯拉五座Model Y、大众ID.4、通用Lyriq等）能够享受7500美元的税收抵免，进一步提振23年美国电动车销量，后续IRA法案电动车相关细则或在车企与政府的积极沟通下向更为积极的方向发展。

n2）锂电产业链排产：1月锂电板块实际产量略低于预期，部分环节2月排产预期有所上调。整体看2、3月大部分环节排产逐步恢复，但目前车企库存积压较多且消费者观望情绪浓重，排产明显恢复尚需时日。锂电池：我们跟踪的5家锂电池样本公司2月/3月合计排产37.89GWh/42.96GWh，同比+26.5%/+30.1%，环比+22.1%/+13.4%。1月实际产量下修3.4%，2月排产预期小幅上修2.9%，其中储能订单需求旺盛，动力需求仍较弱，主要由于现阶段下游整车厂处于去库存阶段，预计动力需求到Q2初才能恢复到正常水平。正极：我们跟踪的5家正极样本公司2月/3月合计排产2.77万吨/3.29万吨，同比+9.4%/+28.8%，环比+5.2%/+18.8%，1月实际产量下修1.5%，2月排产预期上调9.5%。负极：我们跟踪的4家负极样本公司2月/3月合计排产6.98万吨/7.43万吨，同比+60.8%/+47.2%，环比+14.8%/+10.7%，1月实际产量与2月排产预期较上期下修13%/6.1%。隔膜：我们跟踪的3家隔膜样本公司2月/3月合计排产7.16亿平方米/7.68亿平方米，同比+29.5%/+28.9%，环比-7.7%/+7.3%。1月实际产量下修11.2%，2月排产预期下修21.0%。电解液：我们跟踪的2家电解液样本公司2月/3月合计排产3.5万吨/4.3万吨，同比+28.2%/+36.5%，环比+19.9%/+22.9%。1月实际产量下修8.2%，2月排产预期上调2.3%。

n3）国内大储：我们认为随着新型电力系统建设的加速推进，国内大储商业模式呈边际向好态势，盈利模式将被加速捋顺，工商储在近期密集政策出台的背景下或于23年迎来0到1的发展。根据CNESA初步统计，22年我国新增投运新型储能装机规模达6.9GW/15.3GWh，同比增速均超180%，预计23年装机规模呈翻倍增长。碳酸锂价格进入下降通道将逐步修复板块盈利能力并进一步上修大储装机预期，从各环节看，储能EPC将享受较高的业绩确定性与弹性。

n 4）欧洲户储：目前欧洲电价气价呈企稳态势，徘徊在俄乌冲突之前的水平，随着气温的回升（冬季过去）且天然气库存充足，我们认为短期内欧洲气价电价将继续在当前水平波动，但其未来走势仍取决于欧洲的气温和乌克兰不可预测的局势。目前欧洲户储需求仍然强劲，但市场对其未来量的增速与盈利能力有所担忧，我们认为短期户储板块需持续关注22Q4及23Q1业绩兑现情况。

一、储能行业数据跟踪

（一）国内大储：2月以来储能EPC&系统中标规模为355.7MW/699.4MWh

根据公开资料不完全统计，本周（2月4至2月10日）共有4个储能项目招标，其中储能系统采购项目2个，未披露规模。EPC项目2个，总规模为547MW/1094MWh。

本周共有8个储能项目开/中标，其中储能系统采购项目5个，总规模为46.5MW/81MWh，中标单价1.49元/Wh；EPC项目3个，总规模为309.2MW/618.4MWh。

根据公开资料不完全统计，2023年2月以来，国内储能EPC&系统中标总规模约为355.7MW/699.4MWh，占1月总容量的26.77%/22.26%。其中储能EPC中标总规模约为309.2MW/618.4MWh。2023年1月国内储能EPC&系统中标总规模约为1.33GW/3.14GWh，同比+338.39%/+418.26%，环比-79.94%/-74.14%。其中储能EPC中标总规模约为1.14GW/2.76GWh，同比+277.1%/+355.33%，环比-70.76%/-64.05%。1月相比12月市场热情有所下降，或因春节假期影响，12月提前透支1月部分需求，属于正常周期性低迷，预计2月份会有明显回升。1月整体储能EPC均价约为1.75元/Wh，其中报价最低的为中核汇能龙安区独立共享储能项目一期（100MW/200MWh）EPC总承包，原因是该项目招标不包含光伏及储能设备，最终河南中核五院研究设计有限公司以0.25元/Wh中标；（电源侧）报价最高的是青海海西州弘柳225MW/900MWh储能电站工程EPC总承包，中标人为山东电工电气集团、中电建四川电力设计咨询有限责任公司联合体，投标报价16亿元、平均单价1.78元/Wh。

根据公开资料不完全统计，2023年2月以来国内储能系统中标总规模约为46.5MW/81MWh，均价约为1.49元/Wh。2023年1月国内储能系统中标总规模约为89.75MW/201.5MWh，环比-87.5%/-89.3%，1月整体储能系统均价约为1.51元/Wh。

近期电力市场发展相关政策频出，各省市持续加速推动新型储能参与电力市场和调度的运行工作，着眼于制定合理反映储能价值的价格机制。2月7日，山东省能源局发布《2023年全省能源工作指导意见》，在储能方面，山东将实施新型储能“百万千万”计划，并继续实施储能优先政策，探索新能源储能容量交易机制。重要内容包括继续实施储能优先政策，研究编制新型储能参与电力市场交易、调度、结算细则，探索建立新型储能容量交易机制等。目前山东独立储能电站已运行一年有余，随着越来越多的储能电站装机投运，国内电力市场将迎来加速发展。我们认为国内大储商业模式呈边际向好态势，盈利模式将被加速捋顺，工商储在近期密集政策出台的背景下或于23年迎来0到1的发展。

（二）欧洲户储：欧洲电价气价企稳，天然气库存充足

户储经济性依旧，全球户储装机高增下游需求无虞。目前欧洲电价气价呈企稳态势，徘徊在俄乌冲突之前的水平。现阶段欧洲国家液化天然气液位依然处于高位，天然气需求将随着冬天过去迎来季节性下滑，预计欧洲将较为平稳地度过这个冬季。此前我们认为欧盟层面275欧元/MWh的天然气价格上限设置过高且触发条件严苛，预计对欧洲电价的影响有限，根据目前协议如果欧盟主要交易中心每月的电价连续三天保持在180欧元/兆瓦时以上，将实施价格上限。该限价机制将于2023年2月15日启动。德国本土层面的天然气与电价刹车机制一定程度降低终端居民电价至40+欧分/度，但仍高于市场预期且具备经济性。由于12月圣诞假期等因素影响，预计Q4户储装机略低但同比依旧有较大幅度的增长，之前延缓的需求会在今年Q1陆续释放。

2022年以来能源危机推动欧洲电价、天然气价格持续上升，目前整体电价已逐步回落至俄乌冲突之前水平，但其未来走势仍取决于欧洲的气温和乌克兰不可预测的局势。截止2023年2月10日，德国电力现货价格为106.27欧元/MWh，周均价环比+25.36%；德国电力期货价格由178.83欧元/MWh跌至164.58欧元/MWh；荷兰天然气现货价格为55.35欧元/MWh，日跌1.25%；荷兰天然气期货价格为60欧元/MWh，日跌1.29%。

（三）美国储能：前三季度装机规模达3.8GW/11.1GWh，全年预计落地5.3GW/16GWh

美国储能装机持续保持高增长，表前市场（大储）为新增装机主要来源。根据Wood Mackenzie统计数据显示，2022Q1-Q3美国实现新增储能装机3.8GW/11.1GWh，同比+95.1%/+104.2%；其中Q3新增装机1.44GW/5.19GWh，同比+26.7%/+47.6%，环比+6.9%/70.6%。

22Q3美国表前市场新增装机1.26GW/4.73GWh，同比+26%/+48%，环比+7.4%/+81.5%；德克萨斯州与加利福尼亚州市场为表前市场贡献了96%+的新增装机量，尽管存在价格上涨、供应链供应不足与运输延误等不利因素，截至11月中旬已确认部署超过600MW新增装机，Q4有望再次突破历史新高。

22Q3美国户储市场新增装机161MW/400MWh，同比+64%/+78%，环比+4.5%/+6.7%；美国工商储市场新增装机26.6MW/56.2MWh，同比-39%/-39%，环比+1.1%/-5.4%。户储市场持续攀升，创造新的季度纪录。

根据Wood Mackenzie预测，截止11月中旬已有近600MW的大储装机，Q4将有1.5GW的储能项目落地，预计2022年全年美国储能装机规模为5.3GW/16GWh。

2022年8月，美国通过IRA法案首次将独立储能纳入ITC税收地面补贴范围，延期补贴退坡时间并增加抵税比例，大幅降低储能装机对于光伏配套的依赖，进一步推动美国储能市场高速增长。我们认为美国储能市场在未来两年将保持翻倍增长态势。

二、锂电产业链数据跟踪

据中汽协近日发布数据，1月新能源车产量为42.5万辆，同比减少6.0%，环比减少46.5%；销量40.8万辆，同比减少5.4%，环比减少49.9%；2022年全年，新能源车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%。

1月新能源车厂商批发渗透率26.8%，较2022年1月19.4%的渗透率提升7.4个百分点。1月新能源车国内零售渗透率25.7%，较2022年1月17%的渗透率提升8.7个百分点。1月新能源乘用车批发销量达38.9万辆，同比下降7.3%，环比下降48.2%；1月新能源乘用车零售销量达33.2万辆，同比下降6.3%，环比下降48.3%，12月出现的新能源销量走缓特征仍在延续。新年伊始进入消费者对政策观望的过渡阶段，去年新车销量的爆发也让春节假期充电高峰期的服务难题再次凸显。疫情后，新能源刚需车型成本继续承压，补贴退坡带来的价格复杂调整，新能源车市场格局正在重塑。随着“新十条”的贯彻落实，城乡居民生产消费快速恢复，预计2月市场会明显回暖，2月才是真正的节后开门红。

1月新能源乘用车企业受春节和补贴退出等因素影响而出现分化走势，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位；以长安、上汽、广汽、吉利等厂商为代表的传统车企在新能源板块表现较顽强。在产品投放方面，随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市场基盘持续扩大，厂商批发销量突破万辆的企业降到7家(环比减半，同比减少4家)，占新能源乘用车总量76%。

美国1月新能源车销量10.53万辆，同比增长74.7%，渗透率9.6%，维持高景气；其中纯电动车销量达8.82万辆，同比增长84.9%，环比增长5.3%；插电式混动车销量17.2万辆，同比增长36.0%，环比减少12.9%。欧洲九国1月新能源汽车注册量合计11.41万辆，同比增减少4.48%，环比减少67.5%，销量受季节性因素及年末抢装透支部分需求影响。其中法国、葡萄牙、芬兰等区域新能源车销量增速较快，1月法国纯电/插混销量分别为1.46/1.03万辆，同比+43.4%/+29.8%，环比-41.3%/-29.2%。

（二）动力电池数据跟踪：宁德时代继续领跑，国内企业竞争力持续提升

据创新联盟发布的国内动力电池数据显示，1月我国动力电池装车量16.1GWh，同比下降0.52%，环比下降55.5%。其中三元电池装车量5.4GWh，占总装车量33.5%，同比下降26.0%，环比下降52.7%；磷酸铁锂电池装车量10.7GWh，占总装车量68.3%，同比增长20.6%，环比下降56.6%。

1-12月，我国动力电池累计装车量294.6GWh, 累计同比增长90.7%。其中三元电池累计装车量110.4GWh，占总装车量37.5%，累计同比增长48.6%；磷酸铁锂电池累计装车量183.8GWh，占总装车量62.4%，累计同比增长130.2%，呈现快速增长发展势头。

集中度上，今年1月，我国新能源汽车市场共计35家动力电池企业实现装车配套，与去年一致。排名前3家、前5家、前10家动力电池企业装车量分别为13.5GWh、14.7GWh和15.7GWh,占总装车量比分别为83.5%、91.2%和97.6%。具体企业排名上，今年1月，宁德时代以44.41%的占比继续领跑，比亚迪的弗迪电池、中创新航、亿纬锂能、国轩高科则分别以34.12%、4.93%、3.94%、3.80%的占比位居2至5位。6至15位则分别是欣旺达、LG新能源、蜂巢能源、孚能科技、正力新能、捷威动力、多氟多、力神、鹏辉能源、瑞浦兰钧。

据SNE Research发布的全球动力电池数据显示，1-12月，全球新注册登记的动力电池装车总量达到517.9GWh，同比增长71.8%。其中全球动力装车量TOP10企业分别是：宁德时代、LG新能源、比亚迪、松下、SK On、三星SDI、中创新航、国轩高科、欣旺达及孚能科技。宁德时代以37%的占比继续领跑，前3、5、10家动力电池企业装机量分别332.5GWh、398.3GWh和473.4GWh，占有率分别为64.2%、76.9%和91.4%。

（三）锂电排产数据跟踪：

2023年1月锂电板块实际产量略低于预期，部分环节2月排产预期有所上调。整体看2、3月大部分环节排产逐步恢复，但目前车企库存积压较多且消费者观望情绪浓重，排产明显恢复尚需时日。

我们跟踪的5家锂电池样本公司2月/3月合计排产37.89GWh/42.96GWh，同比+26.5%/+30.1%，环比+22.1%/+13.4%；1+2月合计排产68.93GWh，排除春节因素同比+15.1%。1月实际产量下修3.4%，2月排产预期小幅上修2.9%，其中储能订单需求旺盛，动力需求仍较弱，主要由于现阶段下游整车厂处于去库存阶段，预计动力需求到Q2初才能恢复到正常水平。

我们跟踪的5家正极样本公司2月/3月合计排产2.77万吨/3.29万吨，同比+9.4%/+28.8%，环比+5.2%/+18.8%，1月实际产量下修1.5%，2月排产预期上调9.5%；1+2月合计排产5.40万吨，排除春节因素同比+2.0%。

我们跟踪的4家负极样本公司2月/3月合计排产6.98万吨/7.43万吨，同比+60.8%/+47.2%，环比+14.8%/+10.7%，1月实际产量与2月排产预期较上期下修13%/6.1%；1+2月合计排产13.06万吨，排除春节因素同比+45.3%。

我们跟踪的3家隔膜样本公司2月/3月合计排产7.16亿平方米/7.68亿平方米，同比+29.5%/+28.9%，环比-7.7%/+7.3%。1月实际产量下修11.2%，2月排产预期下修21.0%；1+2月合计排产14.92万吨，排除春节因素同比+28.2%。

我们跟踪的2家电解液样本公司2月/3月合计排产3.5万吨/4.3万吨，同比+28.2%/+36.5%，环比+19.9%/+22.9%。1月实际产量下修8.2%，2月排产预期上调2.3%；1+2月合计排产6.42万吨，排除春节因素同比+13.6%。

三、储能行业动态跟踪

【2023山东储能这样干：装机超2GW，探索容量交易机制，继续保持全国领先】

2月8日，山东省能源局发布《为建设绿色低碳高质量发展先行区提供坚实能源支撑-2023年山东能源工作这样干》主题文章，用详实的数据阐述了山东2023年能源工作的重点。

在储能方面，2023年山东将实施新型储能“百万千万”计划，并继续实施储能优先政策，探索新能源储能容量交易机制：①实施新型储能“百万千瓦”行动计划，推动泰安压缩空气储能等项目建设，建成三峡庆云二期、华润财金东营等示范项目。梯次推进抽水蓄能电站开发，加快潍坊、泰安二期等项目建设，开工枣庄庄里项目，深化莱芜船厂、五莲街头等前期工作，积极推动新选站点滚动纳规。到2023年底，新型储能装机规模达到200万千瓦以上，在运在建抽水蓄能电站装机达到800万千瓦；②继续实施储能优先政策，研究编制新型储能参与电力市场交易、调度、结算细则，探索建立新型储能容量交易机制，推动项目应建尽建、能用尽用，继续保持全国领先。编制小煤电机组关停财政补贴实施细则，鼓励30万千瓦以下煤电机组提前关停退出。鼓励煤电与新能源联营发展，对符合条件的新增煤电项目和主动实施“三改联动”的存量煤电机组，给予对应新能源项目一定的保障性并网支持；③聚焦新型储能、海上风电等新业态新模式，进一步深化行业安全管理，强化安全风险管控和隐患排查治理。（来源：储能与电力市场）

【广东：2025年新型储能装机2GW，建立新型储能价格机制】

2月7日，广东省人民政府发布了《广东省碳达峰实施方案》。根据实施方案，广东省非化石能源消费比重，2025年将力争达到32%以上，2030年将力争达到35%左右，顺利实现2030年前碳达峰目标。

实施方案制定了“碳达峰十五大行动”，其中：①在加快建设新型电力系统方面，实施方案指出，到2025年广东省新型储能装机达到2GW以上，2030年抽水蓄能装机规模超过15GW；②在加快农业农村用能方式转变方面，实施方案指出，促进乡村分布式储能、新能源并网试点应用；③在深化能源电力市场改革方面，实施方案指出，逐步构建完善的“中长期+现货”“电能量+辅助服务”电力市场交易体系，建立新型储能价格机制。（来源：储能与电力市场）

【青海：科学核定抽水蓄能容量电价，积极推动抽水蓄能参与电力市场交易】

2月7日，青海省发改委发布了《青海省抽水蓄能项目管理办法（暂行）》。管理办法将自2023年2月4日起施行，有效期至2025年2月3日。管理办法适用于青海省境内的抽水蓄能项目管理，包括：总体规划、资源调查、规划调整、实施方案、核准计划、项目配置、项目前期、项目核准、核准变更、开工要求、建设要求、验收要求、改造退役、电网接入、电价形成、运营管理、管控要求、水量调度、管理机制等内容。

在电价形成方面，管理办法指出将科学核定抽水蓄能容量电价，并纳入输配电价回收或在特定电源和电力系统间分摊。并积极推动抽水蓄能作为独立主体参与电力市场交易，通过市场化方式形成电量电价。

在调度管理方面，管理办法指出电网企业需保证对抽水蓄能电站的公平公正公开调度，与非电网投资主体投资建设的抽水蓄能电站签订中长期购售电合同、年度调度运行协议并对外公示，按月及时结算电费。（来源：储能与电力市场）

【有机液流电池储能示范项目将首次在美国电网进行尝试】

WEC Energy Group宣布将与EPRI和CMBlu Energy合作，在其位于密尔沃基的Valley发电厂开发一个长时有机液流电池储能的示范项目。储能规模在1-2MWh之间，计划于今年第四季度进行试点测试。这也是该款电池在美国电网进行的首次尝试。

此次试点项目中将要测试的技术是CMBlu Energy研发的名为Organic SolidFlow电池，电解质为完全可回收的有机材料，易获取，电解质水溶液不易燃，确保安全可靠运行，其高能量密度将为电力公司的各种应用提供精确合理的解决方案。该项目将测试电池系统的性能，包括5-10小时的放电时间——是目前在运项目中应用的典型锂离子电池放电时长的两倍。

Organic SolidFlow具有以下几个优点：①易扩展，模块化产品，可根据客户需求堆叠扩展，最大规模可达GWh级；②成本低，电解质主要基于低成本的有机材料，供应链可靠；③安全性高，电池组件不含关键、易燃或易爆材料，可安全放置在客户需要的地方；④循环寿命长，有机电解质使用寿命长，可维护，可满足苛刻的应用要求；⑤可回收，有机电解质可完全回收和再利用。（来源：CNESA）

【回应美国《削减通胀法案》！欧盟将提供400亿欧元支持电池/风光/氢能等制造】

2月1日，欧盟委员会提出了一项绿色交易产业计划（Green Deal Industrial Plan），以提高欧洲净零排放产业的竞争力，并支持向气候中立的快速过渡。该计划旨在提供一个更有利的环境，以扩大欧盟为实现欧洲雄心勃勃的气候目标而需要的净零技术和产品的制造能力。此次计划的发布也被看作是欧盟层面对于美国《削减通胀法案》的回应，动员所有相关的国家和欧盟手段，改善投资的框架条件，以确保欧盟的复原力和竞争力。（来源：CNESA）

四、风险提示

新能源车产销不及预期、政策不及预期；订单新接或交付低于预期；技术更新的风险；市场竞争加剧风险；供应链短缺风险；储能需求、政策不及预期；原材料价格上涨风险等。